19日，茅台召开2022年度及2023年度第一季度业绩说明会，会议以视频直播形式进行。酒道（ID：zhjd99）未能收看即时视频直播，当晚收看了视频回放，并将自认的会议上管理层回复的重点内容做了整理还原。【视频全程1小时6分25秒，建议未收看的小伙伴们亲自回放一遍，这对于日拱一卒，更好理解茅台这间公司大有裨益，此其一；其二，网络上对业绩说明会“某（几）点”（比如茅台酒价格问题等）进行解读的帖子，不是不建议阅读，这对日常对茅台保持着跟踪的投资者倒也无大碍，但对于那些日常对茅台无跟踪的投资者而言，恐被“带偏”——脱离了当时的语境和前、后文的衔接，单说某一话题，恐表意与管理层当时的真实意思存在较大偏差】本次业绩说明会，管理层共回复了十个方面的话题点，采取了“夹叙夹议”形式——即网络上预征集的问题，与现场媒体、机构分析师等的提问，管理层对二者进行交叉回复。酒道按先后顺序，对这十个方面话题点作了整理——仅将酒道理解的重点作了整理，恐有遗漏，所以建议朋友们抽空亲自回看说明会视频（登录上证路演中心即可回看，前半程有点卡顿）。1.茅台产业基金；2.i茅台；3.供应链保障；4.新产品开发；5.产能规划；6.茅台1935；7.资金使用与管理；8.国际化；9.今年增长目标；10.价格问题。在管理层成员开始回复投资者和机构提问之前，董事长作了致辞，对公司2022年度取得的成绩作了回顾，即五个方面：指标更优、产销更旺、创新更强、投资更大、形象更美。具体的内容，可以参看茅台官号（点击文末左下角“阅读原文”）。这里，有几个数字记录于此：2022年升级了1363家第三代茅台酒专卖店，打造了10家茅台文化体验馆，“今天（19日）都全部一起开业了”，还有162家酱香系列酒体验中心。从上线到5月18日，i茅台累计注册用户数突破4000万，累计销售额230亿余元。他说，“管理层高度重视茅台成立产业基金，对基金方案进行了严格的分析、认真的论证，”并从五个方面作了说明：一是始终遵循价值创造性的原则，“我们参与设立产业基金的目的，就是借助专业投资结构的优势，提升资金的收益率，为全体股东创造价值”。二是遵循合法合规的原则、三是遵循可行性原则（略）。四是遵循稳健性原则，“公司第一次尝试出资参与设立基金，结合公司一贯稳健的经营作风，我们仍然遵循稳健性原则，这个稳健性体现在几个方面：A、对合作伙伴的选择十分的谨慎，我们选择的基金管理人，在管理规模、项目储备、项目退出等方面，在募、投、管、退这几个方面都是国内领先的；B、降低首次实缴比例，虽然公司对两只基金总计认缴100亿元，但是首期出资仅40亿元；C、我们设立的是两只基金，这样在充分相信管理人的前提下，分散一些风险；D、茅台旗下的私募股权投资基金公司，也参与进来，通过专业和市场化的高效沟通，保证基金投资稳健。”五是遵循市场化的运作原则，“……公司管理层比广大中小股东更加关注基金投资的效果以及潜在的风险，因此，我们进行了周密的方案设计，通过出资架构、管理机制、激励机制，保证基金的各参与方，目标一致、行动一致、利益一致。”酒道看好茅台产业基金在未来为全体股东创造价值，这是除了公司业绩保持可持续增长之外，为股东创造价值的方式、路径里面，最优的选项（其他的选项如回购股票并注销、分红派送等，靠后）。在白酒行业，本届茅台管理层是优秀的，本次产业基金投资事项，是加分项，不是减分项。从个人政绩来说，如果为了“求稳”，茅台管理层完全可以不作这样的尝试和努力，反正每年保持15%的增长，是“手拿把拽”的事，何必冒着风险，多此一举。
未来，随着业绩的增长，贵州茅台账上的资金体量，将会越来越大。除了传统的“钱生钱”业务（茅台集团财务公司）以外，需要管理层为巨量资金谋划更具前景的去处。从中小股东角度而言，正如5月18日茅台关于出资参与设立产业发展基金公告所披露的，“公司本次出资参与设立产业发展基金，主要目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。公司出资参与设立产业发
展基金，不会对公司财务状况及正常经营产生重大影响”【19日，市场先生对此反应过头了。市场先生反应过头是常有的事，投资者的钱，就是这样赚来的：反应过头“跌”，送钱（买点买进）；反应过头“涨”，送钱（卖点卖出）】贵州茅台酒股份有限公司副总经理王晓维回复了现场关于i茅台的提问。
他说，“从i茅台上线开始就是为了解决消费者对于茅台在市场运作过程中的最大的几个关注点，第一是保真，第二是公平，第三是便捷。”关于i茅台的其余回复，略。茅台原料保障问题，是网络上预征集的问题，由贵州茅台酒股份有限公司副总经理钟正强回复（貌似领导“仁怀普通话”口音略重，个别字眼听的不清）。钟正强话不多（语句没修饰，干巴巴的），“原汁原味”全盘呈现如下：“茅台原料供应总体是安全、可靠、稳定的，原料供给正常，风险有，但可控。一是基地保障能力，茅台现有有机地块约180万亩，作业105万亩就能满足当前茅台原料所需。二是仓储保障能力，现有仓储能力约60万吨，茅台当前生产所需原料约24万吨，完全可以满足需求。三是原料供应方面，A、种子由茅台集团旗下种子公司提供，质量、数量有保障；B、现有库存原料约30万吨，能够满足茅台2024年生产所需。四是质量方面，茅台通过五个一工程（一图、一地、一网、一证、一库）中的一图，形成固化基地地块；一地，打造示范基地，引领高标准基地建设；一网，将基地的种子、物流、仓储等环节进行可视化管理；一证，持续完善有机绿色认证；一库，建成高标准、现代化的储备库。整体实现了种、收、运、储、用等环节的全过程管理，有力保证供应质量。”1.储备的地块面积（180万亩），是实际所需面积（105万亩）的1.7倍，这是留够了足够的土地储备。2.仓储库容（60万吨），是实际所需原料数量（24万吨）的2.5倍。如果一个完整生产周期（或一年？）所需原料24万吨，则库容是按照2.5个周期（年度）设计的，意味着考虑了“突发情况”（比如原料减产等）——即便原料出现最坏的情况，茅台也不用“等米下锅”，2年半内，原料都无忧。（其实“最坏的情况”发生的概率，应该是极低的）。3.现有库存原料约30万吨，可以满足2024年生产所需。可见，茅台仓库里随时储存着一年多的生产用量原料，不算当年供应量（增量），仅库存原料就可以满足下一年度生产所需。
当时，根据计算，得出一个推论，即，从茅台原料储备来看，如“顶格”供应的话（即储备地块全部投入种植高粱），可以满足10万吨茅台酒基酒生产所需。去年的数据是98万亩，钟正强称“作业105万亩就能满足当前茅台原料所需”，推测有新的地块投入到了高粱种植？如前，98万亩高粱，年产能20多万吨，假设25万吨，产出率约25.5%。180万亩地块，假设十年后投入使用的总面积达到150万亩，则可年产高粱约38万吨。5.6万吨茅台酒基酒产能，所需高粱约13.44万吨，四年后，将新增茅台酒基酒1.98万吨，届时茅台酒基酒产能或达7.7万吨左右，根据1:2.4粮耗比，届时所需高粱约为18.5万吨。一顿操作猛如虎，这样一番算下来，茅台原料保障，可谓“固若金汤”。
我们所有产品都有一个原则，叫“六定”原则：定位（开发任何产品首先定位）、定档（属于哪一个档次）、定型（长成什么样）、定价（处于哪个价格带）、定量（生产多少）、定景（在什么样消费场景销售）。所有产品都按照这六定原则，有一个科学的规划，制定了一些路径。我们已经形成了尊品系列，就是15/30/50/80；珍品系列，2022年上市的，也卖的非常好；精品系列；经典系列，总体上是在这四大系列里优化和完善，至于具体有什么新产品，上市的时候就知道了。关于茅台酒基酒和酱香系列酒基酒产能扩建问题，近一两年写的够多了，茅台也发过相关公告，副总经理涂华彬对此的回答，没有新内容，故略过。“在制定产能规划时，我们会充分论证国内外市场需求的情况，确保公司生产经营、市场销售等实现良性发展。”
国金证券分析师提出的茅台1935及千元价位带竞争格局话题，由王晓维作出回复：
茅台1935从2022年1月18日上市以来表现强劲，营收达到50亿元左右，创造了一个奇迹。今年定的目标是翻一番，达到100亿元，茅台1935的面市是严格按照“六定”原则整体配套输出，顺利承接了酱香系列酒与茅台酒的链接，我们内部说的，叫“出身高贵，血脉正宗”。刚上市时价格到了1500-1600元，现在1200-1300，价格相对合理，相对稳定。网络上出现的低于1188元的销售情况，贴着我们的照片，但很多都是在销售虚假商品。我们监测的数据，茅台1935动销良好，线下所以动销数据都是好于预期，保持了库房里存货量20%以下。这在白酒行业里面又是创造了一个很好的方向（估计老说“奇迹”显得太高调了）。茅台1935消费场景正被广大消费者接受，我们判断茅台1935处于良好态势，我们非常有信心今年百亿目标能非常完美地实现，并且我们还有另一个信心，2024年我们会照着一个更大的目标完成茅台1935继续畅想它在白酒市场上的一个情景，我不说是奇迹。【大家不要抠是不是病句，这是原话，能理解意思就行。当说到“2024年我们会照着更大的目标”时，他把剩下的话，吞回去了，哈哈，信披不能违规啊，很多数据想说不能说，憋出内伤有木有。
这里朋友们就“自由发挥”吧，2023年100亿元，2024年更大目标，50%算不算更大目标？100%？如果增速达到100%，2024年茅台1935营收或达200亿元？】
就不作原话复原了，记住关键一句话：“2022年加强对头寸精准度管理，强化对利率走势研判，2022年茅台整体的资金收益率逆势上涨了26个bp，按行业平均来算，一进一出相当于新增了76个bp的收益。”
“公司每年对哪一个渠道、多少量、多少价格，都有一个科学论证，缜密规划。2022年出口端的量，是按计划进行的，而不是临时腾挪的。未来茅台国际化战略要做好四件事情：一是科学合理安排出口的产品结构，二是优化渠道结构，我们现有100多个国际渠道商，为茅台出口做了贡献。将来要认真分析国际市场消费需求，让产品到最合适的渠道出口。三是科学制价格体系，针对不同国别，采取不同的价格策略。四是文化传播（略）。”15%的营业总收入目标，应该是最不需要展开来说的，故略去。丁雄军回复此问题时，思路与2021年9月刚赴任时趋同。彼时，他从法律、政策、市场三个维度解释了茅台酒价格问题。19日的回复，基本也是这个思路，但讲出了新花样，即“四个创造价值”，分别是：一是产品创造价值，这些年推出了珍品、茅台1935、100ml飞天茅台、茅台冰淇淋等一系列新产品，它们背后其实就有价格带，它们是在创造价值的。二是渠道创造价值，在重视传统经销渠道基础上，大力拓展直营渠道、数字营销渠道、国际化渠道。2022年直销渠道收入494亿元，同比增长105%，看数据，他是渠道在创造价值。三是科技创造价值，i茅台是我们主动拥抱数字化、拥抱科技给我们带来的价值，还有一个巽风数字世界里的二十四节气酒的开发，二十四节气酒的营销模式是与众不同（全程，貌似丁老板只在此处自夸了一下，还是比较淡定的。几次扶眼镜架，尽显婀娜多姿）。这一系列科技项目，为公司创造了不菲的价值。四是文化创造价值，我们围绕福文化、喜文化、友文化、生肖文化、节气文化，开发了一系列深受欢迎的文化产品，这些文化产品畅销市场，也给我们创造了不菲的价值。朋友们请看，四个创造价值，等于是在回答，虽然目前53度500ml普茅出厂价没有提价，但公司通过以上四个方面的创新，实现了茅台酒间接提价。效果如何呢？效果好到爆，请看下表：
2022年茅台酒家族出厂均价为1340元/500ml，增幅再次超过10%。2016年至今，仅有2018年、2020年增幅超过10%。
看完2022年度及2023年一季度业绩说明会视频，准备把2021年度及2022年一季度业绩说明会内容的链接丢上来的，找了找才发现当时酒道没有码文。原来，去年年度业绩说明会是在2022年4月29日召开的，当时正是白酒板块2021年报、2022一季报披露季，因忙于阅读财报、码文，就疏忽了业绩说明会。翻了翻，2021年度股东大会的内容，是文字版，6月13日将召开2022年度股东大会，届时码文后，可将去年的股东大会内容附在文后。