【安永观察】油价暴跌后，油气行业企业应该如何应对？
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近期石油市场发生了什么？未来可能会发生什么？油气行业将会受到什么影响？油气行业的公司该如何应对？这些是本文将要与您简要探讨的问题。
遗憾的是，我们在不久以前就曾遇到过油价暴跌这种情况。但上一次行之有效的方法，是否能再次取得成功? 而如果不能，我们又可以做些什么？
首先，到底发生了什么？
总体而言，石油需求的下降是OPEC+协议破裂的催化剂(根据国际能源机构3月9日上午的数据，现在看来似乎今年的石油需求是绝对下降)。过去三年，OPEC+协议在很大程度上稳定了石油市场。协议破裂的原因还是围绕着到底是保市场份额还是保价格这一核心问题。
实际上，这意味着，为应对需求的下降，OPEC+减产150万桶/天的愿望成为泡影，而原有减产约200万桶/天的约定也将从三月底终止。这就带来了“潜在的”350万桶的额外供应——之所以说是“潜在的”，因为实际生产这么多石油的能力可能并不存在——或者至少不会很快实现。此外，一些市场参与者已在上周末采取了行动，以极具竞争力的价格来确保需求。最终的结果是，4月份布伦特原油期货价格目前处于30美元左右的低位。
未来会发生什么目前还不得而知。不过，我们可以看看上次油价暴跌的情况，以及还有什么其他因素可能将油价重新推高至50-60美元/桶的OPEC+范围区间。
上一次油价暴跌碰巧也是由于试图维持市场份额而引发的，此后油价一直低迷，直到OPEC和俄罗斯采取了行动才稳定市场，这大约花了一年的时间。但上次美国页岩油的产量并没有减少。在最初受到影响之后，美国页岩油公司采取了快速降本增效的措施企稳，随后推动了页岩油产量的增长，这种增长一直持续到今年年初。
现状是什么样？
目前的价格低于边际供给量的全部边际成本。随着时间的推移，这应该会起到平衡市场、推动价格回升的作用。然而，关键是“随着时间的推移”：首先，全部边际成本在短期内并不相关，重要的是井口现金成本。即使在当前水平，从现有油井中提油仍然是有意义的。其次，油气公司通常使用大量的套期保值工具来对冲较高边际成本所带来的风险，所以在非常短的时期内，承受当前价格之痛的将是对冲工具的提供者，而不是油气生产者。综上所述，这意味着对供应影响会有所滞后。如果国际能源机构对需求的最新观点是准确的，那么这就意味着今年剩下的日子里石油市场将会处于供过于求的情况。因此，在这种环境下，很难看到价格迅速反弹。但从中期来看，目前的价格将无法支撑足够的供应量以满足需求预期，因此最终会导致情况反转。
有什么可以改变这一情况？
目前有说法认为，有些因素可能会让这次暴跌变得“有所不同”。接下来我们会列举一些这样的事情。
“这一次，美国页岩油行业获得资金的渠道大不相同。” 在上次危机期间，页岩油生产商保持了充足的债务和股权融资渠道，这为该行业的财务重组提供了资金。因此，尽管许多参与者遭受了损失或没有生存下来，但油井却得以幸免，并且还提高了效率。但这次，甚至在最近的事件发生之前，投资者对该行业的信心就已转为负面，我们有理由提出疑问：这次资金是否会同样充足？尽管如此，金融机构往往会避免采取导致其冲销资产的行动，因此可以合理地假设至少会有一些资本可用，尽管可能来自不同的渠道。其次，上次美国页岩油产业主要由规模较小的企业构成。现在，超级石油巨头们拥有大量的头寸。他们确实有机会获得资本，但也要遵守股东派息义务所规定的资本纪律。我们可以看看这次将如何发展。这一次确实可能有所不同，但又或许没有太大不同。
“OPEC及其合作伙伴将采取行动稳定油价” 。由于这是一个相对少数人的决定，因此这个决定确实是不可知的。然而，对话仍在继续，尽管当前的价格对不同供应商的伤害会有所不同，但毕竟对所有供应商都产生了影响。随着收益降低开始影响预算和更广泛的经济体，对话仍将继续，大家的态度可能会改变。
“需求恢复的速度可能比我们想象的要快得多。”当然，这点在当前谁也说不准。对石油市场最有帮助的将是亚洲能源密集型经济体的迅速复苏。然而在此之前，可能会建立一些战术库存，这至少可以支撑市场——如果不推动市场的话。
目前很难看到其他触发价格重置的因素。去年的证据表明，尽管出现了一些单点冲击，但供应仍坚挺。综上所述，目前的价格区间似乎将在短期内保持不变，行业的参与者们应该做出相应的计划。
公司可以采取什么行动来应对？
这当然取决于每家公司的资产组合，但是确实也有一系列可以采取的措施 (其中大部分是上一次油价大幅下跌时采取的)：
综合性石油公司确实可受益于下游业务的对冲。尽管如此，削减部分非必要成本并重新审视规划中的建设项目也是明智之举。鉴于上一次油价暴跌时的反应，这些措施能产生多大影响仍未可知。
对于上游石油企业来说，他们的反应应当取决于他们的财务状况(包括对冲状况)。削减成本和推迟项目的行为是明智的选择，但现在很多事情将取决于公司的资金提供者想要什么。为了采取更好的行动，有必要与债权人以及其他资金提供者进行迅速和积极的对话。更多的重组整合也可能会陆续发生。
这对于供应链来说，就像上次油价下跌一样，将是一个挑战。影响将无处不在，但首先感受到影响的将是交货时间短和边际成本较高的项目。在可能的情况下，油气服务公司应该把重点放在离井口更近或更能产生现金的抗跌领域。让尽可能多的成本基数是可变的而非固定的也很关键。至于上游石油企业方面，公司应立即与债务和其他资金提供者进行积极接触。另外，上一次人们预计油气服务业将出现的大规模整合，最终并没有达到预期的程度，然而这次则可能会实现。
从中期来看，目前的油价是不可持续的。但就目前而言，基于情况会迅速缓解的假设来制定计划是不明智的。公司可以采取一些措施来应对当前的形势，其中大多数是重复上一次采取的措施。但至关重要的是，所有公司都必须尽快与其资金提供者进行积极对话。如果公司希望在重组整合过程中起到引导和推动作用，现在也是时候来考虑到底有哪些选择了。
点击“阅读原文”查看由安永石油天然气全球主管Andy Brogan撰写的英文原文。
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