【安永声音】朱亚明：疫情下的跨境并购——将进一步快速回归理性

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疫情蔓延下全球资产价格波动，跨境并购受到怎样的影响？近期，安永¹华北地区交易咨询主管合伙人朱亚明接受了第一财经的采访，对于跨境并购及企业关心的相关问题分享了观点，原文标题为《疫情中的并购双方斡旋：企业求生欲强，但买方出手谨慎》。本文源自采访文字实录，内容有所修改，仅供参考。

尽管疫情对跨境并购带来短期不确定性，但市场未来将进一步快速回归理性

目前疫情在全球多国蔓延，加上资本市场动荡，短期内对并购市场，特别是跨境并购带来进一步的不确定性。过去两年，由于一些地缘政治因素，许多中资企业财务压力上升，叠加近期新冠疫情影响，2020年前两月宣布的中企海外并购金额为12亿美元，去年同期为65亿美元，同比下降八成²。

具体来看，疫情蔓延对国内外企业生存都提出挑战，尽管资产性价比有所提升，但许多企业迫于现金流方面的压力以及市场巨幅波动可能会继续观望。此外，2018及2019年海外并购交易减少部分原因是海外市场加强投资监管，限制关键行业投资，目前来看并没有放松监管的趋势。随着当前疫情持续蔓延，受旅行禁令影响，一方面跨境投资的进程会拖慢，另一方面很多投资决策是疫情开始前进行的，但现在受疫情影响，许多市场环境、业务及估值的边界条件已发生很大变化，不排除部分交易可能会终止。企业需根据交易所处的阶段进行情景分析以制定应对之策。

跨境投资对于优化资源配置，分散投资风险有较大帮助。企业通过全球化布局，不仅可以加强供应链韧性，也可以抵御单一市场风险。从长期来看，朱亚明认为跨境投资将进一步快速回归理性，企业对已进行的跨境投资的盈利性也将有更高要求。此外，处于困境的企业的融资需求也会带来一些交易。此次疫情也会催生一些新兴行业的投资和并购，包括远程办公、教育、医疗、生鲜电商等。

生命科学、媒体娱乐、科技和“新基建”领域会是收购活跃度较高的领域

在中国市场，增长的潜力始终是估值的一个最重要因素。如果业绩下滑是由于短期需求滞后造成，在疫情结束后能够恢复市场增长动力并且在一定程度上获得加速的发展，不会在根本上影响估值的基础。可是，这次疫情爆发后，投资者会把交易标的抗市场波动能力，及对未来的业务模式影响充分考虑到交易估值及投资战略当中。

在疫情全球蔓延的影响下，全球的航空业及相关的旅游业，受供应链中断影响大的制造业，以及受消费者不出门影响的线下零售餐饮娱乐行业的估值将首当其冲，但朱亚明相信，随着各国针对疫情的具体措施的推进，协调一致的货币及财政政策的落实，包括针对相关危机行业的救助，市场将逐渐回复理性和基本面分析。

从行业角度看，即使受疫情影响，朱亚明认为生命科学、媒体娱乐和科技领域，在相当长一段时期内仍会是受投资者高度关注的领域。另外，中国政府推出的发力于科技端的基础设施建设，所谓“新基建”，也必将吸引大量的投资及并购活动。

积极沟通，争取共识，把握并购交易时间窗口

现阶段是疫情全球爆发期，商业活动减少，企业应优化内部治理，重新审视国际化战略，做足调研，充分准备，并加速国际化人才队伍提升与建设。待疫情结束后，并购重组活动有望快速反弹。

朱亚明建议，在市场大幅波动下，企业价值的下滑不管是受疫情的短期影响还是对之前资产价值泡沫的修正造成，企业都应保持定力，聚焦在创造企业长期价值的事项上，如对客户的独特价值，对员工的培养及尊重，对股东利益的专注，同时兼顾长远的对社会和环境的影响。对目前在交易当中的企业而言，与交易对手积极透明的沟通，争取共识，是取得长远共赢投资的关键。

注：

[1] 安永（中国）企业咨询有限公司

[2] 资料来源：ThomsonOne、Mergermarket、安永分析

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