金融圈火到爆的PPP投资，能为体育产业做些什么？| 专访光大范南

体育产业生态圈

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“体育+PPP”一直是行业里的热门命题，而2017年初，一份“十三五”公共体育普及工程实施方案，不光助推了场馆行业，也让PPP得到了前所未有的重视。那么，你真的了解体育+PPP吗？不如跟着“老司机”，光大体育文化基金总裁兼首席合伙人范南，一同走进PPP的大门。

文：Max

编辑：Camel

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2017年初，圈哥在吉林市见到了光大体育文化基金总裁兼首席合伙人范南，他刚刚结束与吉林市政府关于冰雪项目建设的一场会议。

据范南介绍，本次会议的参与方包括数家国内外冰雪产业的标志性公司，这也是2016年12月光大体育与吉林市政府签订战略合作，成立第一支百亿级冰雪产业基金的后续工作。

一年之前，生态圈曾经与范南进行过一次对话，当时，刚刚在2015年完成了11项投资的他，对体育产业进行了全面解读。

一年过去，范南与他的团队继续在体育领域进行着深耕。在2016年里，光大体育除了继续推进股权投资，还成立了两支基金。除了百亿级冰雪产业基金之外，还在10月与浙江昆仑控股集团签署协议，共同发起设立了规模百亿的首支大型体育产业PPP专项产业基金。

可以说，体育PPP领域里，范南是当下难得的专业操盘手，他与生态圈的这次对话，也聊透了体育PPP的个中关窍。

▼光大与吉林市政府签订战略合作

PPP模式，场馆运营的终极解药？

PPP项目究竟是什么？在第八期体育商业周评里，圈哥曾帮大家普及过，PPP即“Public-Private Partnership”，是一种公私合营的投资模式，多用于基础建设方面。

事实上，目前体育产业中的PPP项目是以场馆建设为主。而范南进一步解释，体育PPP项目不仅仅是场或馆的建设，还可以包括是修建登山步道或者搭建户外基地等。

“体育PPP项目往往也都是有文艺表演等多方面功能，一个优秀的体育PPP项目一定也是一个成功的准商业地产项目。”

按照这种模式来理解，Public是当地政府，而Private则是像光大体育文化基金等一系列的项目相关企业。范南表示，目前在国内如果第二个P（Private）只是金融机构，则说到底还是个融资项目，专业的体育投资人一定还是希望在体育PPP项目上既能解决政府资金，也确实能真带来体育设施运营的效益和影响。

在谈到场馆建设的PPP项目时，范南跟圈哥说道，项目最关键的困难点是在建设完成后场馆的后期运营问题，这是国内外体育产业共同面对的老大难问题。

符合PPP标准的项目核心往往是有现金流的资产，比如公路、水务等，但体育基础设施在相当的时间内其实属于现金流不足的偏公益性资产，不具备客观的PPP条件。

“现实生活中的不少体育PPP项目其实也就是普通BT（Build+Transfer：建设+转交项目）或BOT（Build+Operation+Transfer：建设+运营+转交项目）的变种。做体育PPP不容易，因为按照传统的做法或者绝大多数比重的资产，我们面对的是不可能通过PPP模式完成的投资工作，”范南进一步指出。

高额的场馆维护费用及日常运营开支使得在近些年举办奥运会等超大型赛事的国家、当地政府背负着累累的债务。雅典奥运会的举办甚至被认为是2009年希腊债务危机埋下的伏笔之一。

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但就目前来看，PPP项目仍可能是解决场馆运营较为科学的模式之一。

在PPP项目中，政府是规则的制定者，会利用可以提供的一切社会资源来吸引招标。与此同时，社会资本方将获得基础设施建设完成之后的一段较为长时间的运营权，能使其通过后期运营让整个项目存在盈利的可能，目前这些资本方包括了拥有运营经验的场馆公司、拥有周边资源的地产公司——他们追逐利润的敏感性必须要远超政府。

“毕竟在场馆建设的这一行为过程中，政府更多会从竞技角度思考，而资本方则需要考虑收益，”范南向生态圈指出。

哪些因素影响着PPP项目的成功？

事实上，收支是整个项目最大的风险之一，对于场馆建设的PPP项目而言，为了考量风险，社会资本甚至需要对项目所在地的人口密度，经济水平等宏观的数据有着深刻的了解。

目前，世界上最为成功的体育相关PPP项目非新加坡体育城莫属。作为亚洲第一个集综合体育、休闲、娱乐和生活功能为一体的活动场所，新加坡体育城在2014年夏季投入使用，其后期运营的模式为其他PPP场馆建设项目提供了一个不错的参考样例。

▼新加坡体育城Singapore Business Directory

来源：inSing.com

“新加坡体育城的成功，政府起到了至关重要的作用，”范南认为，对新加坡这种地域面积与竞技体育水平均有限的国家来说，体育城更多意义上成为了一个商业地产领域的成功案例。

据了解，新加坡人口密度高，人均消费能力也处于很高的水平，这些优渥的条件都保证了新加坡体育城对的运营，而体育赛事、大型演唱会等娱乐项目的举办，则为新加坡体育城带来了丰厚的收益。同时作为地标建筑，新加坡的各种经济商业政策也吸引大型国际体育相关企业将总部设立在体育城内。

从目前国内的体育场馆PPP项目来看，深圳龙岗的大运中心是其中代表之一。深圳马可波罗篮球俱乐部的篮球联赛以及国家队女排热身赛等等，还有在深圳举行的文艺娱乐表演活动，深圳佳兆业集团在其中起到了相当重要的作用。

▼深圳龙岗大运中心

因为佳兆业集团的地产背景以及旗下文化娱乐集团，在运营场馆方面有着得天独厚的优势。相比于大运中心项目完成初期阶段的大量亏损，目前场馆运营已经算是走入了正轨。

当然，在PPP场馆建设的项目中，失败的例子也不尽其数。这其中，不仅仅是由于场馆后期运营的问题，在建设期间也存在许多变量，企业与政府会在财务情况、信用履约方面多次角力、拉锯，甚至还会遭遇全球金融大环境的影响。而项目自身的商业业态是否有足够多元化的潜力，则是决定PPP是否成功的基本因素。

做体育投资并不容易，只有1%的塔尖才能赚钱

据范南介绍，目前光大体育文化基金所接触的PPP项目约有十多个，包括已经开展合作的，与吉林市政府冰雪产业项目、北京冬奥会附属设施建设项目以及杭州亚运会相关场馆建设项目。

“在光大体育文化产业基金建立初期，这些项目的投资模式是并不成熟的，我们也是在不断思考、革新，尊重各方意见，创新对投资人而言是个比较重要的理念，”范南说。

2015年，光大体育产业基金成立，并根据国家体育总局的11大分类选择代表公司，像组建一个足球队一样选择了11个项目组成首发阵容。范南向生态圈透露，“第二套阵容”的组建也正在进行中，除了股权投资外，光大体育开始采取更多新的投资模式，包括国外体育项目并购及PPP模式项目。

就生态圈观察的情况来看，相比甫一成立的组合拳，光大体育的二套阵容投资速度明显降低，对此范南向我们解释，造成这种情况主要原因有三。

“首先，因为已经投过一轮，对拟投资标的的要求就更高，筛选的难度就更大；其次，因为投资模式的多元化，团队的工作重心也就有所多元，对节奏要求不高；当然最重要的是因为价格。体育资产不能绝对说P贵，PE高还主要是因为E少。”

这里面谈到的P、E以及PE是指投资领域所用的Price（价格），Earnings（收益），Price/Earnings Ratio（市盈率），详见第三期体育商业周评。

在另一方面，范南进一步从供给和需求两方面解释了体育产业投资环境的变化。

从供给来看，各个行业都有一个金字塔，而某些特定行业，存在于金字塔上方50%的位置都有盈利的可能性，但是对于某些行业可能只有10%才是赚钱的，如果是体育产业，可能只有1-5%的塔尖才有机会真正盈利。”

即便如此，如果真到做到1%，便能造成赢家通杀的结果，1%把剩下99%的钱都赚了，这种赌性和刺激也是绝大多数体育投资人和创业人疯狂的原因。

从需求来看，随着