国债逆回购真是国债吗？并不是！
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网友提问
大家都说国债逆回购是保本保息的好东西，因为它是国债是国家信用，但有没有可能有人故意私自（或券商违规）将企业债按一定的折扣后，折算成“国债”呢？大家都知道，企业债风险是很高的，因为一个看起来很好的企业，也有可能一天突然倒塌了。因此本人怀疑国债逆回购并不是像多数人认为的那么安全。
国债逆回购的抵押物是国债，当然是很安全的，但有没有违法乱纪的人、机构或券商违规使用风险较高的企业债，以次充好，代替国债来进行抵押呢？
今天这个问题 老南想说
今天，有人在知乎上邀请老南回答这个问题，其实我觉得这真是一个好问题，如果提问者是个普通投资者的话，那是非常赞的，能想到这个层面。
去年资金荒期间，国债逆回购的确收益较高，吸引了不少无风险偏好投资者的关注，详见老南之前写过的《为何我从来不推国债逆回购？》。
老南去看了下别人的回答，基本都不着调，大部分都是这一类：绝对安全，抵押物都是国债。真是这样吗？
对于一个专业的理财师，是要以理服人的，下面开始：
这个问题应该是从“国债逆回购”的交易对手底层资产的角度来看，即你要了解“国债回购”的交易规则。
通俗的说，“国债逆回购”是借钱给别人赚利息，“国债回购”就是向你借钱的干其他事。
这里面涉及一个“标准券”的概念，即交易所允许进行“国债回购”的债券，是有严格的限制，并按照一定的折扣比例换算成“标准券”。
简单的说，就是把特定物变为种类物，把不同评级、不同期限的债券给统一标准化。比如甲债券是AA级的，乙债券是AAA级的，则乙债券换算成的标准券比甲债券要多一些。
讲到这里，你就基本明白了，你的对手方，是把手上的债券，按照交易所的标准，抵押给交易所，才能融资。
各种券的折扣比例在中国结算可以查到
国债的折算率较高
非国债的折算率较低
那关键问题来了，国债逆回购都是国债嘛？
上交所网站是这样写的：
很清楚，债券品种写的是——“1天国债回购”，如假包换，童叟无欺。是这样吗？等会再说。
深交所网站呢
很清楚，债券回购既有国债也有企业债。难道两个交易所不一样？
我找老东家债券部的同事确认了下，目前的交易规则是：无论上海还是深圳的债券回购，除了国债，AA评级以上的企业债，是可以参与的。
也就是说，大家天天挂在嘴边的“国债逆回购”，其实不完全是国债，企业债也有。那是不是有风险不能碰了？并不是。
国内企业债发行也不是一般的垃圾公司都能发，总体评级还是可以的，大部分是央企，绝非“公司债”甚至“中小企业私募债”，违约概率很低，但是评级和国债比起来，的确有差距。
知乎网友冯君超也补充了下 ：
“但是逆回购投资者其实不用担心资产问题，实质上中登公司担保交收资金，如果正回购投资者违约，由该席位券商代垫，券商不敢不垫，因为股票债券都一并清算的，还可以处置债券，所以逆回购几乎不存在违约风险 ”
“上交所字面上这么写确实很误导人 ”
所以，问题中担心的“ 但有没有违法乱纪的人、机构或券商违规使用风险较高的企业债，以次充好，代替国债来进行抵押 ”，其实多虑了。
老南十几年前，曾在券商机房工作过，这些都是标准化的电子交易，不符合交易所标准的券，压根就无法在系统里完成报单，况且中国结算每天更新折算率，让你贴心安心更舒心。
今天这篇废话 老南想说
今天的确是一篇废话，说了半天还不是很安全嘛。但是，不清楚原理，人云亦云，和知道原理，有的放矢，起码可以装逼嘛。
老南曾经说过
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会有免费咨询老南的机会
南小鹏
江苏省理财师协会秘书长，石榴理财师创始人，CFP（国际金融理财师），十三年金融从业，化繁为简讲理财。
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