上证50、沪深300，现在高估了么？
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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最近有朋友问螺丝钉，看到有的指数基金估值平台，上证50、沪深300都已经显示高估了。
可是，在我们的估值表里，这两个指数目前都是正常估值，这是怎么回事呢？
指数估值的方法
大部分指数基金估值平台，对上证50和沪深300的估值，采用的都是「市盈率百分位法」。
市盈率=市值/盈利，是最常用的估值指标。
对同一个股票/指数来说，市盈率通常在一个范围里来回波动。
把一个指数的历史市盈率数据列举出来，然后看看当前的市盈率，处于历史上的什么位置：
比如说，历史上只有20%的时间，比当前的估值更低，那市盈率就是处于20%的百分位； 但是，如果历史上80%的时间，都比当前的估值更低，那市盈率就处于80%的百分位，这就是比较高的百分位了。
如果当前市盈率处于历史较高的位置，通常说明这个品种比较贵了。
市盈率百分位，这个估值方法有效么？
大部分时间，都是有效的。
特别是一些历史比较长的宽基指数。
大多数时间里，看市盈率百分位，投资上证50、沪深300，都是有效的。
在市盈率百分位较低的阶段投资，例如20-30%分位以内买入； 到市盈率百分位较高的阶段卖出，例如70-80%分位以上卖出，基本都可以获得不错的收益。
但是偶尔，也会出现一些特殊情况，导致市盈率百分位失效。
为什么百分位会失效？
我们来看一个，市盈率百分位估值失效的例子。
标普500指数，在2008年金融危机时的表现。
2008年，美国金融危机的时候，美股标普500指数，从最高位下跌超过了50%。
在当时是非常大的恐慌。
下跌之前，标普500的市盈率大约是25倍上下。如果下跌50%，也就是腰斩，标普500的市盈率应该在10倍多点。
但是，2009年的时候，投资者发现标普500的市盈率，反而提高到了123倍，创下历史最高纪录。
如果看市盈率百分位，此时标普500达到了最高水平，应该卖出。
但实际上，标普500大跌50%，其实是很好的投资机会。
之所以出现这个尴尬局面，是因为金融危机的时候，很多公司当年亏损。
市盈率=市值/盈利。
市值下跌50%，但盈利下跌更多，导致标普500市盈率反而被动提高了。
那么，如何解决百分位失效的问题呢？
要解决这个问题，其实很简单，可以参考市净率作为过渡。
盈利是某一年的盈利，但净资产是多年累积下来的净资产，会更稳定。
2008年美股大跌后，标普500的市净率下跌到1.78，出现了历史最低市净率。
如果只看市盈率百分位，会以为标普500达到高估，错过投资机会。
2020年疫情对估值的影响
回到2020年，因为疫情的影响，上半年很多企业的盈利，都出现了大幅下滑。
这种情况下，上证50、沪深300等指数的市盈率也受到了影响，导致市盈率「偏高」。
但市净率还是有效的。
以上证50为例：
市盈率大约处于过去10年，历史92%的位置，看起来很高； 但市净率处于历史57%的位置，正常略高的水平。如果短期不用钱，继续持有也OK。
再来看看沪深300的估值：
沪深300大约是95%的市盈率位置； 市净率大约是70%的位置，处于正常偏高水平，但还没到高估。
所以目前，我们估值表中，上证50、沪深300均为正常估值。
上证50处于正常略高，沪深300也是处于正常偏高、距离高估不太远。
但如果这两个品种的市净率也比较贵了，那就要小心了。
这种市盈率失效的时间段也不会太长。
金融危机的时候，标普500市盈率大约失效了一年多；等疫情的影响过去了，未来一两年后，市盈率也会恢复正常的。
这也是为何在我们的估值表里，会同时有市盈率和市净率的原因：
在过去七八年里，我们遇到过好几次类似的情况，已经有经验了。
而大部分平台目前只看市盈率百分位，就有可能会误判。
总结
当然，虽然上证50、沪深300还没到高估，但也不算便宜。
我们今年投资50类品种，也主要是在2-6月份，市场4-5星级阶段投资的。今年定投的易方达上证50，持有到11月底，收益率也有35%。
上证50、沪深300这类宽基指数，低估买入耐心持有，也会有不错收益。
未来出现高估的时候，螺丝钉也会提醒大家的。
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