A股的牛市会来，但恐怕不是现在

看多A股的声音，忽然间多了起来。

有个会员就给我发消息说，为什么他感觉周围的人，对A股都是看多看多看多……

2018年底、2019年1月、2019年11月的时候，我曾写过多篇文章，提醒大家，那个时候很大概率是股市的低点，而且提到了一个观点，在春节前后，从1999年到2019年，20年间有17年，股市都是上涨的。

2007-2008年没涨，是因为2007年股市涨到没朋友，而且全球金融危机初现端倪；

2009-2010年没涨，是因为“4万亿”刺激的后遗症，导致年初信用刺激力度成负值；

2017-2018年没涨，我们都知道，是因为中国与美国爆发了深度的贸易战。

《参见：A股，一轮小牛市正在走近》

到了2020年的春节前后，即便是有疫情这个超级黑天鹅，都没有影响我们大A股一路走牛，可见这个“规律”的强大，所以，有人就据此推断说，2021年的春季，也将复制2020年春节前后的走势。

可惜，我并不这么看。

在2019年的时候，有读者总结我的投资观点是：

美股必跌；

A股必涨；

黄金必涨；

比特币必涨；

……

这些观点，除了美股之外，其他的，应该说到今天都得到了验证（美国也经历了一轮暴跌），那，为什么我觉得A股2021年春节前后，不一定会走牛呢？

1）因为看好的人和钱太多了。

这里以公募基金新发行份额作为数据来说明。

截止12月中旬，2020年公募基金发行份额达到了3.04万亿份，是中国股市有史以来发行规模最高的一年，这意味着，2020年有额外的3万亿元资金入市，正是这3万亿元，推动着中国的股市市值连创新高。

要知道，公募基金发行历史上，年度发行额突破1万亿份的年份屈指可数，分别是2015年的1.66万亿份、2019年的1.43万亿份、2013年的1.31万亿份和2016年的1.09万亿份。

再来我们大A股的总市值：

2015年底，53.13万亿元；

2016年底，50.77万亿元；

2017年底，56.71万亿元；

2018年底，43.49万亿元；

2019年底，59.29万亿元；

2020年11月底，76.55万亿元。

2018年的43.5万亿元市值的基础上，2019年额外的1.4万亿元公募基金发行，能推动沪深300从3000点上涨到4000点；2020年额外的3万亿元的公募基金发行，也只是将沪深300从4000点推升到5000点。

2021年，得有多大的能量才能将沪深300推升到6000点呢？

2）更因为大A股现在的估值一点儿也不低。

先来看一下剔除了金融和石油石化之外我们大A股的估值情况，目前已经比均值高出一个标准差了。

再来看我最喜欢用的沪深300指数的股权风险溢价率，已经降至2017年底以来的最低，这也意味着以沪深300的估值来看，目前也是2017年底以来的最贵状态。

（关于股权风险溢价率的含义，请参考：指数基金投资的三重境界）

除了沪深300指数以外，创业板指数、中小板指数乃至深成指的估值，也都明显高于2010年以来的历史中值，这都说明A股现在并不便宜。

大的行业的估值来看，从电子到计算机，从白酒到医疗服务银行，再从汽车到休闲服务，从食品饮料到交通运输，都远远高于历史中值——相对低估的板块，只剩下公用事业、房地产、银行业、采掘业、农林渔业、钢铁、机械设备、建筑装饰等周期性行业，而这些行业所谓的低估（从PE来看），恰恰与它们所处的周期阶段有关，并不是真的低估。

注意，我上面说了两个原因，并不是说股市一定不会再涨了——

我只是觉得，在目前的价格上，如果从指数的角度出发，我觉得A股的性价比不够高，远不如2018年底以及2019年底的时候。

不过，如果从长远来看，我是非常看好我们大A股的。

为什么呢？

因为，老百姓的钱越来越多，根据中金公司的测算，截止2019年底，中国居民财富总量，已达552万亿元人民币。

这些钱，都需要找到合理的渠道安置，当前阶段，中国的居民财富基本以房地产为主，随着房价被政府以“房住不炒”的名义摁住，钱没有地方可去，如果从长期来看，中国的股市，会部分替代房地产，成为居民资产和财富配置的主要方式之一。

与美国、日本、德国、英国等其他全球主要经济体相比，特别是中国着力学习的美国来看，中国居民的房地产配置占比太高了，将来势必要向股市转移。

牛市到底是怎么来的？

不是有句话说了么？

所谓的牛市，永远是在绝望中诞生，怀疑中成长，希望中破灭！

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