6月经济下行达到临界点！北京财政收入首次负增长，750亿投资砸向副中心！

7月10日，国家统计局公布了6月份的CPI及PPI指数，这两个指数基本反应了2019年上半年我国经济发展的基本情况。

CPI和PPI是我国价格指标体系的核心组成部分。

其中CPI物价指数是指城市居民购买生活消费品和服务的价格指标，当CPI上涨的时候，说明有通胀趋势，说明钱越来越不值钱。

而PPI是工业产品出厂价格指数，是衡量工业部门盈利的关键指标，PPI价格越高，说明实体经济盈利水平越高，制造业扩张，实现更多就业。

相反，当PPI指数下降的时候，说明实体经济盈利水平下降，市场需求不足，从而制造业开工萎缩，经济增长乏力，会导致失业潮。

同时这两个指标还有另外的关系：PPI通常是CPI的先行指标，PPI上涨会带来CPI后面的上涨，上游工业品价格上涨会推动下游的消费品价格上涨。

因为消费品的生产，是消耗工业品来实现的，PPI价格上涨，意味着消费品的成本提高，CPI价格指数自然就会上涨，这属于成本通胀型。

当我们明白了PPI和CPI的关系，再来看6月份的经济数据，自然就可以看明白了：宏观经济真正的底部还没有到来。

根据国家统计局刚刚公布的数据显示：6月份PPI价格指数同比增长0%，环比负增长0.3%，而且从2018年6月份以来，PPI价格指数就一路狂跌。

这代表着国内工业企业的利润增长率自从2018年6月份以来，一直处于下滑状态，到了今年6月份，实体经济工业利润增长率终于归零了。

也就说，在这个节点，如果还扩大生产的话，有可能会导致亏损，最好的办法就是收缩，控制生产规模，裁员控成本。

这背后的原因重点就是两个：第一个，中美贸易摩擦导致外贸订单大规模减少，外需不足，开工量减少导致对工业品需求迅速下降。第二个，就是房地产严控及大基建增速拉不起来，内需不足，工业品需求也下降。

工厂不开工，房地产不建设，基建又不加快，自然对钢筋、水泥、能源、金属、煤炭等各种工业品需求就严重下滑。

一句话总结，就是中国经济到了6月份，市场总需求已经严重不足，实体经济利润下滑，开工量将会严重萎缩，就业形势严峻的时刻马上就会到。

因此对于下半年而言，对于中国经济政策只有两条路可以选：

第一，不搞“大水漫灌”的货币政策，不刺激房地产市场，保持战略定力，那么结果就是企业债务暴雷，失业潮来临，房价难稳定。

这条道路有点类似2008年次贷危机的美国救市政策：只保银行，不救企业和个人，该失业的失业，该破产的破产，该爆雷的爆雷。

债务逐渐出清，把雷一个个都清掉，再等待经济新周期。

第二，快速出台刺激计划，实现“六个”稳，既要保金融，又要保企业，同时还要保个人的就业，要实现如此多的目标稳定，不刺激是做不到的。

所以才有了今年6万亿的大基建计划，将会在下半年狠狠的砸下去，但是这个6万亿的规模相比90万亿的GDP，恐怕还是不够的。

2008年我们的GDP总量才有31万亿，当年为了稳定经济增长保就业，砸了接近16万亿：4万亿的中央投资+12万亿的地方配套投资。

那么如果仅仅依靠6万亿的基建投资想要拉动90万亿的GDP，非常困难。因此，房地产投资还有接近15万亿的规模，是不是要启动？

下半年我们相信，房地产的微刺激计划应该越来越近了。

而在宏观经济下行的同时，地方财政也出现了问题：北京财政历史上首次出现了负增长，上半年财政收入负增长2.5%。

其实自从2016年开始，北京的财政收入增速就已经开始走下坡路：2016年财政收入增速7.5%，2017年才有6.8%，2018年是6.5%。

2019年北京财政收入预计增速不会超过4%，甚至如果下半年不想点办法，财政收入有可能会出现更低的增长水平。

北京财政收入下降，跟三个因素有关：第一，是产业及人口疏解力度太大，新的产业结构没有建立起来，导致财政出现断层。第二，房地产控制力度太猛，相关税费出现大幅度滑坡。第三，降税减费确实力度大。

在这种背景下，中央为了支持北京的建设，只好给北京加大借债力度：6月份，北京批准发行地方债高达1100亿，是2018年发行规模的2-3倍。

北京把这1100亿的债务，几乎全部砸向了城市副中心的建设：2019年，城市副中心计划投资额达到了750亿，约占到北京年度投资的60%。

根据北京市最新公布2019年300个投资项目清单，通州城市副中心的大项目数量约到了25%左右，投资额却占到了60%。

其中主要分为两类：

第一，是学校及医院的大规模上马建设，2019年达到了8个大项目同时上马，投资额超过200个亿。

2020年还有一批知名学校及医院要入驻通州副中心，包括北京四中分校、皇城根小学、儿研所等，投资规模会更大。

7月3号，北京市调整了通州区的城市规划定位，将“行政中心、商务中心”等限制人口发展的相关功能定位进行了调整，加大了通州区的人口承载力度，为后期承接更多的城市功能配套及人口做准备。

我们判断通州区的新城市规划中，将会大幅度提高人口的承载力度，意图在北京东部打造一个人口接近250万的京津冀协同发展新区。

而如果把北三县的240万人口也加进去的话，到了2035年，通州+北三县的总人口将会突破500万。

根据近期目标，到了2020年，通州总人口将会达到180万，北三县的人口将会达到160万，两者合计将会达到340万。

第二类，是轨道交通建设，目前在建的铁路轨道达到了4条线路，同时还要建设副中心枢纽工程，预计总投资将会超过400个亿。

2019年对于通州副中心来说，重点的轨道工程是两个：京唐城际铁路及22号线，两个项目总投资就接近250个亿，都要在2022年开通。

除此之外，还有7号线东延及八通线南延项目，副中心交通枢纽工程就高达234万平米的规模，投资都非常巨大。

综上所述，一方面是经济下行压力已经到了一定的临界点，地方财政出现了明显的困难，而另一方面则是城市建设和发展还要大力度推进，在目前的状态下明显两难。

因此对于2019年下半年，经济政策上有没有可能出现一定程度的宽松，尤其是对于房地产政策是否有惊喜，我们还是持有相对乐观的态度的。

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