清华意志？韦尔半导体蛇吞象OV，从分销商往原厂蜕变有多么难？！

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清华意志？韦尔半导体蛇吞象OV，从分销商往原厂蜕变有多么难？！

原创 2017-08-07 深喉芯三板

很多人闯进你的公司，只是为了给你上一课，然后又转身离开！

芯三板预测失误的并购，就是OV半导体，打一次脸的感觉，不太爽啊！

蛇吞象

2017年8月4日，韦尔股份发布收购OV(北京豪威科技有限公司公告)，一石惊起千层浪！

众所周知，OV曾经和北京君正眉来眼去，并且总作价120亿元差点进入洞房。只是因为北京君正并购发行上受到了证监会2017年2月17日出台“拟发行股份数量不得超过此次发行前总股本20%”的新规（超过44%），从而被证监会紧急叫停。

据悉，北京君正CEO刘强对推动并购并不太主动，只是碍于清华系资本的热情拉抬，才进入到并购通道。想来，刘强先生在并购失败后，应该是好好睡起了安稳觉。

根据美股公告，OV私有化交易总作价为19亿美元，其中11亿美元全部来自华创投资、中信资本、金石投资组成的中资财团。另外8亿美元为中国银行澳门分行和招商银行纽约分行组成的借款银团提供的私有化借款。

而韦尔半导体总市值约为80亿元，此次并购和君正一样，同样是蛇吞象，吃相不一定好看。

清华系资本的影子

2017年7月，坊间传出陈大同担任豪威科技临时CEO，原创始人洪先生出任豪威战略发展委员会主席。陈大同先生，1988年在清华大学获得博士学位，是国内第一批半导体博士，后在美国Stanford大学从事博士后研究，后担任硅谷OV技术副总裁、展讯通信公司联合创始人、华山资本创始合伙人。

韦尔半导体的创始人虞仁荣，同样毕业于清华大学，而本次OV半导体并购方的华创资本，由国内资深半导体投资团队牵头，联合清华控股和聚源资本共同组建。可见陈大同的走马上任，也许就有某些不可意会的旨意在其中。

分销还是原厂

韦尔半导体上市前后，其分销+原厂的商业模式，半导体行业和资本方都表示各种看不懂。

根据招股书信息，公司半导体设计业务在2016年分别实现收入7.11亿元，半导体分销业务实现收入14.41亿元，分销业务是原厂业务的两倍。不难看出，公司半导体设计业务占总营收的比例并不高。

综合分析来看，韦尔半导体急于向上游追索，证明自己根正苗红，具有持续性和竞争力的原厂江湖地位，这是韦尔半导体并购OV的最大动力。一旦并购成功，100亿原厂规模+10几亿分销，摇身一变，就是本土集成电路设计龙头企业了。

只是，这样的摇身一变，会不会如各方所愿呢？

搅局的股东

就在韦尔股份公布并购协议之后，传出消息，北京豪威部分股东即表示不知情、不同意韦尔股份收购北京豪威，并将行使优先购买权收购北京豪威。

2017年8月6日，在行业内外正在为韦尔股份这次蛇吞象的收购感到震惊时，北京豪威部分股东表示，没有收到韦尔股份的重组框架方案，不清楚、不了解更不同意韦尔股份收购北京豪威。有股东表示，如果北京豪威董事会有意出售公司，将根据之前签署的有关协议行使优先购买权，如此看来，本次重组是否能够实施存在极大不确定性。

韦尔股份2017年5月4日上市交易，6月5日即宣布停牌筹划重大资产重组事宜，显得极为仓促。而在北京豪威多名重要股东不知情并且明确反对的情况下，此次宣布收购北京豪威更显得不仅蹊跷而且希望渺茫。

各方的资金荒

截至2016年底，韦尔股份短期借款达到5.54亿元。仅2016年，公司为筹资所支付的财务费用就高达3390万元。截至2016年12月31日，公司应收账款净额为6.64亿元，占资产总额的四成。

2015-2016年6月，乐视移动曾向韦尔股份采购半导体元器件，截至2016年9月，乐视移动应付货款出现逾期，经双方对账确认共计967.58万美元。韦尔股份于2016年9月停止了对乐视移动的销售，并向法院提起诉讼。在此期间，乐视移动偿还了对公司的部分欠款。

同时，财团们收购OV， 8亿美元贷款中有5亿美元的定期贷款和3亿美元的过桥贷款。为贷款进行担保的是私有化财团所设的境外主体以及美国豪威及其主要子公司，抵押物为上述主体的全部资产和其已发行股份。巨大的借款造成了高杠杆。

各方的资金荒，造成了急于变现的巨大压力和冲动！

在财团手里，OV半导体只是一个交易变现筹码；而OV半导体的未来，终归是要融入到产业资本里面去，这才是终极王道！

天道本从容，只是人匆匆！钱路坎坷，各方珍重吧！

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