来源：清科研究（ID：pedata2017）
文：清科研究中心 张诗佳
回顾2019年的中国股权投资市场，在募资寒意未消、投资持续降温的背景下，中企[1]境内外上市数量达332家，同比上升43.1%，其中科创板改革的落地无疑为退出市场注入了新的活力。根据清科研究中心发布数据显示，截至2019年年底科创板上市企业数量已达70家，远超A股其他板块，助力退出市场稳步发展。另一方面，科创板的推出允许未盈利企业、同股不同权企业及红筹企业登陆境内资本市场，便于VC/PE机构通过IPO上市后退出所投项目，显著拓宽了投资机构的退出渠道，股权投资市场的退出环境得到进一步优化。清科研究中心通过对2019年IPO数据的深入解析，同时聚焦科创板影响，带您回顾2019年退出市场的高光与变化。
[1]中国企业是指企业总部位于中国大陆（不含港澳台）的企业
● 政策环境：境内上市制度改革力度加大，科创板试点后注册制拟全面推行
随着2019年1月《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（证监会公告【2019】第2号）的颁布，及科创板其他配套业务规则的陆续出台，科创板正式落地并由此拉开了我国上市制度改革的序幕。注册制下，审核权限下放至交易所，证监会负责发行注册工作，因而审核速度得到有效提高。科创板注册制的试点为注册制全面推行提供了宝贵经验，此背景下2019年12月28日《中华人民共和国证券法（2019修订）》出台，注册制由此全面推行。图1 2019年境内上市制度改革一览
● IPO整体情况：受科创板开板影响，中企境内外上市数量同比上升43.1%2019年度中企境内外上市共计332家，首发融资额总计约人民币4,737.88亿元，其中70家中企于科创板上市，总融资超过人民币800亿元。分上市市场来看，在科创板带动下A股市场2019年上市中企共计202家，同比上升92.4%，首发融资额合计人民币2,604.25亿元，远超港股与美股市场。港股市场受益于11月阿里巴巴的上市，港交所主板首发融资额约合人民币1,924.09亿元，成为2019年中企首发募资金额最高的板块。相比之下，美股市场受中美贸易摩擦影响以及港股、A股市场上市制度改革冲击，2019年中企美股上市总计31家，截至2019年底股价较发行价已下跌30.6%，是唯一一个整体股价（截至12月31日）跌破发行价的板块。图5 2019年中企境内外上市融资情况及股价变化（按上市板块）
● 上市中企分布：总部多位于北上广等经济发达地区，科创领域企业上市数量领先从地域分布来看，根据清科旗下私募通数据统计，2019年上市中企主要分布于京津冀、长三角、珠三角地区，其中广东省上市中企数量领先全国其他省市及地区，而浙江省上市中企获得最高首发融资额。上海市及北京市的企业在科创领域表现更佳，上海市共计13家企业登陆科创板，获得融资超过人民币150亿元；北京市共计12家企业登陆科创板，获得融资超过人民币200亿元。从行业分布来看，半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造领域中企上市数量领先其他行业，而互联网及金融领域获得较高的首发融资额。整体来看科创板上市企业集中度较高的行业（半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造、IT、化工原料及加工）首日上市表现较为优异，首发融资额适中。
图6 2019年中企境内外上市地区分布
图7 2019年中企境内外上市行业分布
● VC/PE支持中企：IPO数量及首发融资额双升，境内市场IPO账面回报持续回暖随着上市企业数量的显著上升，2019年VC/PE支持的中企上市数量达到222家，同比上升69.5%；首发融资额超过3,593.83亿元，同比上涨11.2%。分上市市场来看，VC/PE被投企业境内上市账面回报水平持续回暖，2019年账面回报倍数（发行价计算）已达3.61倍；2019年境外上市账面回报水平虽同比下跌34.3%，但仍略高于境内上市账面回报水平。按照上市20交易日收盘价来看，账面退出回报倍数最高的三大行业依次为金融、半导体及电子设备、电信增值业务，其较好的业绩发展赢得了二级市场相对较高的估值。值得注意的是，20交易日账面退出回报倍数最高的前10大行业中，仅互联网行业20交易日估值相对发行价下滑11%，上市后破发风险较大。
● IPO成绩单：科创板拓宽VC/PE机构退出渠道，阿里巴巴创2019首发融资之最2019年度共有21家机构被投企业IPO数量不低于5家，其中深创投、同创伟业的被投企业IPO数量不低于10家。在被投企业IPO数量超过4家的机构中，有18家机构均投中科创板上市企业，其中深创投、中金资本、松禾资本、同创伟业的被投企业登陆科创板数量均不低于5家。从账面回报倍数来看，IDG资本、松禾资本、毅达资本、摩根士丹利（中国）所投企业IPO20日账面回报倍数、2019年12月31日账面回报倍数均在10x以上。本年度IPO明星案例中，阿里巴巴创2019年度首发融资额之最，首发融资额约合人民币790.94亿元；澜起科技获最多投资机构支持，其背后VC/PE机构数量高达36家。
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