从“单一平台”到“金融生态”，第三方支付日趋成熟 | 产业观察

2014年以来，随着扫码支付的诞生、移动支付的爆发，国内现金交易骤减，中国步入无现金社会的进程明显加速。与此同时，随着网联的设立，牌照、反洗钱、备付金、九六费改等相关政策密集出台，国家对于第三方支付行业的监管强化，第三方支付行业开始走上合规发展之路。
根据清科研究中心《2020年中国第三方支付市场发展研究报告》，2018年中国第三方支付行业交易规模已经达到230万亿元。在C端形成了以支付宝、财付通（主要指微信支付）为首的双寡头格局，在B端也不乏联动优势、拉卡拉、连连支付等多家支付平台，聚合支付具备兼容性高、流量积累多等优势，也开始崭露头角。据清科研究中心私募通数据，2014-2018年，中国第三方支付行业共披露投资事件163起，其中披露投资金额的事件有127起，总披露投资额达191.19亿元，平均投资金额达到1.51亿元，同时印度、美国等海外市场也受到资本方关注。此外，为获得支付牌照，第三方支付行业并购交易也时有发生。

第三方支付业务类型较多，是科技金融的基础

根据2010年央行颁布的《非金融机构支付服务管理办法》，“第三方支付”指非金融机构作为商户与消费者的支付中介，通过网联对接而促成交易双方进行交易的网络支付模式。随着网联的接入，第三方支付行业已形成由央行监管，链接用户、第三方支付平台、银行间系统、商户的服务闭环。

通过联系商户与消费者，第三方支付企业可以掌握所有的交易信息，且拥有第三方支付账户资金，对于互联网金融业务的发展具有重要意义。由于具备监管严厉、重视培养用户习惯、重视流量导入等特点，第三方支付平台发展壮大后，可提供综合金融服务，这往往也是其盈利最丰厚的环节。此外，第三方支付交易数据的积累，有助于央行实现大数据征信，从而有效控制科技金融的风险。

图表1  中国第三方支付业务流程简图

来源：清科研究中心据公开资料整理

第三方支付业务类型较多，主要包括网络支付、预付卡支付、银行卡收单、其他支付方式（主要指跨境支付）等。近年来，网络支付发展最为迅速。从服务对象来看，第三方支付平台作为支付中介，主要服务对象有以广大消费者为代表的C端用户，以及以商户、企业等为代表的B端商户。

随着支付宝的迅速扩张、微信红包的爆发，支付宝和财付通（微信支付）逐渐成为面对C端用户的优质平台。同时，在B端也不乏联动优势、拉卡拉、连连支付等多家支付平台，其中拉卡拉已于2019年4月在深交所创业板成功上市。第三方支付方式的便捷性、快速性使其逐渐成为支付市场主流，中国第三方支付行业进入高速发展期。此外，第四方支付--聚合支付具备兼容性高、流量积累多等优势，也开始崭露头角。

图表2  中国第三方支付行业发展大事件

来源：清科研究中心据公开资料整理

2018年综合支付交易规模达230.4万亿元，移动支付增长迅速

近年来，中国第三方支付行业发展迅速，2014年中国第三方支付综合支付交易规模达到32.2万亿元，同比增长90.3%， 2018年已达到230.4万亿元，同比增长48.8%。预计2021年中国第三方支付综合支付交易规模将接近480万亿元。

随着支付企业对线下移动支付场景的持续投入，加之二维码支付技术的发展，第三方移动支付交易规模迅速增长，且在整体交易规模中所占比例连续五年上升，2018年这一比例已达到71%。近年来，除受政策推动、智能手机普及、移动互联网发展等因素影响外，更有第三方支付企业通过设备创新升级，大数据、云计算、人工智能等技术赋能，驱动行业快速壮大并不断分化，并进一步促使移动支付渗入长尾人群。

图表3  中国第三方支付行业市场规模分布

来源：清科研究中心据公开资料整理

在移动支付领域，支付宝和财付通（主要指腾讯旗下微信支付）已占据绝对优势。根据公开信息，截至2019年，微信的用户已经突破11.5亿，支付宝的用户达到12亿之多，两家已成为行业内的巨无霸，C端市场也几乎被这两家分割殆尽。从二者发展模式看，支付宝和财付通均在立足自身核心优势的基础上，向银行、保险、消费、出行、娱乐等领域进行合作、投资、并购、整合、延伸，大有构建综合金融服务商之势。从企业基因看，以淘宝起家的支付宝，更聚焦于商业服务本身的发展特点，同时实行技术出海战略，通过建立战略合作关系、购买股份、合并或组建合资公司的方式，瞄准海外旅游人群和海外客户；与支付宝迅速布局全面金融体系不同，虽然腾讯早在2005年就成立了财付通获得支付牌照，但更多深耕于以微信为基础的社交支付，直到2014年才开始搭建互联网理财平台，综合金融布局稍显落后，但从社交引流来看，财付通显然更胜一筹。

图表4  支付宝在海外市场的合作&布局情况

来源：公司年报，恒大研究院，清科研究中心整理

在C端市场，支付宝和财付通的地位已难以撼动，许多企业逐步开始发力B端，以谋求更多的市场份额。例如，中国移动和中国银联联合发起成立的联动优势，专业为金融机构和产业升级提供服务，主要客户有中铁集团、北京市政交通公司等；2019年上市的拉卡拉也是聚焦B端业务的代表，其主要为餐饮、零售、保险、教育、旅游等行业的商户提供服务。

在第三方支付快速发展的背景下，多样化的用户支付需求，促使线下商户必须获取多元交易收款的能力，聚合支付应运而生。聚合支付又被称为“第四方支付”，其通过将多个第三方支付的接口接入，做成一个聚合平台，帮助商家和用户达成交易，提升第三方支付效率。目前市面上出现的聚合平台有收钱吧、乐惠、钱方好近等。随着聚合支付平台流量积累、服务客群增加以及未来各类新技术的加持，聚合支付平台将具备更多提供增值服务的优势，可通过广告、粉丝运营、金融、电商等内容运营，深入线下实体店，为实体经济赋能。

2014-2018年行业披露投资近200亿元，集中在京沪浙广区域

根据清科研究中心《2020年中国第三方支付市场发展研究报告》，2014-2018年，第三方支付行业共发生投资事件163起，其中披露投资金额的事件数有127起，总披露投资额达191.19亿元，平均投资金额达到1.51亿元。中国第三方支付行业单起事件的投资金额多在1000万元-1亿元区间，共有投资事件63起，占比达38.7%。此外，披露投资金额在1亿元以上的事件有39起，占比23.9%，其中超过4亿元的投资事件有10起。

图表5  2014-2018中国第三方支付行业投资情况统计

来源：私募通，2019.03

从投资轮次看，2014-2018年，中国第三方支付行业投资集中于A轮和B轮。其中，A轮披露投资事件达55起，占比33.7%，披露总投资金额29.14亿元，占比15.2%；B轮投资事件27起，仅有A轮一半左右，但因单起投资额相对较大，总披露投资额36.3亿元，占比19.0%。从投资阶段看，期间行业扩张期企业的披露投资事件数最多，有60起，占比达到36.8%；成熟期披露投资事件数较少，但因单笔投资金额较大，总披露投资金额98.96亿元，占比51.8%。从投资地域看，受资企业集中分布于中部城市、沿海沿江地区，主要在北京、上海、浙江、广东地区，四地披露总案例数占比86%，总金额占比95%。

从并购交易看，中国第三方支付行业并购交易数量不多，企业间并购的目的主要是为获得支付牌照。2014-2018年，中国第三方支付行业共完成26起并购交易，其中披露并购金额的事件有24起，披露总并购金额81.74亿元，以网络支付、银行卡收单两个领域完成的并购事件数、并购交易金额居多。代表性的事件有：万达商业以20亿元收购快钱68.7%的股权、美团点评全资收购钱袋宝（金额未知）、新力金融以23.79亿元全资收购海科融通等。

图表6  中国第三方支付行业近年代表性并购事件列表

来源：私募通2019.3，清科研究中心根据公开资料整理

经历现金支付为主、大额现金交易减少、线上交易场景增多、小额现金交易减少和移动支付爆发等阶段，中国的支付行业已领先世界。在扫码支付及生物识别支付技术的发展推动下，中国未来有望逐步走入“无现金社会”。随着移动支付的普及，未来人们将更加倾向于使用便捷、方便、快速的第三方支付模式，声纹、虹膜、刷脸、无感支付等新型技术的发展也将赋能第三方支付，深化无现金社会的进程。

支付企业之间的竞争，已经不再局限于单一产品或单一平台的竞争，更多是致力于打造具备极强生存能力，可进一步对抗复杂风险的商业模式。总的来看，未来能够做大做强的支付企业需具备灵活丰富的商业形态，通过从运营单一产品或单一平台向多元化布局、集团化运营、生态化发展的方向转变。

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