卡宾滑雪（838464.OC）—借北京张家口冬奥会东风，打造中国冰雪产业一站式服务领导品牌

卡宾滑雪是我们原创推出第4篇体育系列研报，附上之前写的相关公司研报和体育沙龙对比研究：

一、卡宾滑雪是国内大型滑雪设备、器材供应商，冰雪旅游产品及配套附属业务的全产业链综合服务商。公司成立于2010年7月，拥有30多人的规划设计团队，公司核心成员来自国内最早的滑雪场“亚布力”，是国内最早一批滑雪从业者，滑雪从业经验超20年，拥有由国内外滑雪权威专家组成的专业顾问团队及规划设计团队，参与建设国内几十家滑雪场，实践经验丰富。

公司是国内少数专注于滑雪产业服务的综合化企业，业务从滑雪场规划设计、滑雪道施工设计、设备器材销售、融资租赁、VI系统包装、经营管理等滑雪场一站式服务，延伸至冰雪设备、器材生产制造、销售、融资租赁、冰雪旅游四季运营及投资管理、冰雪教育培训、冰雪产业及大数据研究、冰雪文化投资等领域。

公司作为意大利DEMACLENKO（迪马克）造雪机、奥地利HAGAN（哈根）滑雪板、奥地利ZANIER运动装备等知名滑雪品牌的中国代理，是国内规模较大的滑雪设备、器材、冰雪旅游产品及配套附属业务的综合服务商。

公司对大型滑雪度假区、滑雪旅游、滑雪场运营管理具有很强的规划设计能力与专业性，并与世界一流城市、度假区、建筑设计企业长期战略合作，业务覆盖国内绝大部分滑雪区域，并积极拓展海外市场。公司参与2022年北京-张家口冬奥会场地建设、设备供应、冰雪文化传承，为冬奥会场馆之一“云顶密苑滑雪场”提供全套自动化造雪系统设计及设备供应服务。公司与日本北海道联盟、韩国曼克斯、奥地利Tyrolean滑雪联合会、奥地利阿尔卑斯联盟项目发展有限公司（国际大型冬季运动赛事场地规划公司）、意大利莱特纳集团等长期合作，为全国数百家滑雪场提供服务，覆盖国内50%以上滑雪场，并建立战略合作关系；国外积极拓展欧洲、亚洲、北美市场。

公司总股本1,100万股，董事长、总经理张鸿俊直接持有600万股（占54.6%），并通过奥雪咨询（张鸿俊持有奥雪咨询90.0%出资额并担任执行事务合伙人）间接持有公司9.1%股份，为公司控股股东、实际控制人。

二、公司团队成员大多来自亚布力滑雪场，核心人员拥有20多年经验，汇聚国内权威规划专家单兆鉴、董林模，在滑雪场所选址、规划设计、场地建设、设备制造方面具有几十年实践经验。

公司董事长张鸿俊曾是国内最早最大滑雪场“亚布力滑雪场”的开拓者、建设者、管理者，在中国滑雪场选址、规划设计、建设、经营管理方面具有多年的实践经验。张鸿俊曾先后建设、经营、管理过北京八达岭滑雪场、北京怀北国际滑雪场、沈阳怪坡国际滑雪场等多个大型滑雪场项目，在滑雪设备、造雪系统技术开发领域经验丰富。

公司监事会主席董林模是2022年冬奥会滑雪赛事场地设计顾问，服务过多家大型滑雪场，包括亚布力、万达长白山升级改造、崇礼等国内大型滑雪场。董林模在国内参加过众多滑雪场的选址、规划设计、立项论证及运营管理，先后重点考察过北美、欧洲、亚洲等诸多国家几十个滑雪场的规划、建设和管理工作，曾参与第三届亚洲冬季运动会、第二十四届世界大学生冬季运动会及几届冬季奥运会的场地设备探讨，是国内少有具备国际大型冬季运动会赛事场地设计资深专家。

公司高级顾问单兆鉴是原亚洲冬季两项滑雪联盟原技术部主任，现任中国滑雪协会技术顾问，从事滑雪行业近60年，著有多本滑雪相关书籍。

三、公司致力为客户提供从前期滑雪场规划设计到后期服务运营的一体化解决方案，形成新建雪场规划设计→滑雪设备销售（维修）→雪场运营管理→现有雪场升级改造的完整产业链，业务覆盖雪场开发、建设、运营各阶段。

1、公司在业内积累多年雪场设计及运营经验，针对不同开发阶段和业务需求的客户，均可为其提供专业、全面的服务方案。公司在滑雪场选址、滑雪场建设及指导、滑雪场设备器材配备、雪场功能性设施合理配备、蓄水池蓄水量的合理设计、给排水管线施工指导、节能环保以及利用当地自然条件等方面实践经验丰富。对建设成型的雪场，公司依靠知名滑雪品牌独家代理优势，直接为其提供高质量的造雪设备及运动装备；对于初步开发者，公司从全产业链角度为其提供从雪场设计建设，到后期运营及衍生业务拓展的综合解决方案，在整个服务流程中配合销售相关的雪场运营设备及滑雪运动器材，提升业务收入。

2、公司拥有由国内外滑雪权威专家组成的专业顾问团队及30多人规划设计团队，提供滑雪场设计规划服务，覆盖综合度假区、景区、旅游地产、旅游度假、冰雪游乐场、升级改造等。公司业务链条完善，涉及从山体测绘、规划设计、设备器材、个人装备、后期运营管理、投资管理等全产业链。公司在滑雪场规划设计时可全面考虑后期器材入雪场、个人装备体验等实际问题，设计更落地。

综合度假区、景区项目：公司为雪场提供实地勘察、规划设计、施工设计等综合服务，建成项目日接待能力从数千~数万不等，2015年在建及建成项目包括阿依海国际滑雪场、四川滑雪场、重庆金佛山国际滑雪场、四川广元国际滑雪场等。

旅游地产、旅游度假项目：基于旅游地产对配套个性化需求，公司为旅游地产、旅游度假项目提供雪场选址、滑雪场概念性规划设计、施工设计、施工指导等个性化服务，根据不同雪场特点规划分区、设计不同雪道组合，建成雪场理论日接待量基本在万人次级。2015年公司在建及建成项目包括富龙四季小镇滑雪场、崇礼云景滑雪场、云顶密苑滑雪场、辽宁本溪桓仁滑雪场、新疆察布查尔滑雪度假区等。

全方位服务、大型冰雪游乐场项目：公司依托项目自然条件及嬉雪客源市场多元化需求，提供雪场选址、规划设计、雪场升级改造、雪场VI设计、雪场盈利模式分析、雪场设备及器材供应、冰雪娱乐项目平面广告设计、施工指导、运营管理、大型活动策划等服务，2015年在建及建成项目包括河北狼牙山滑雪场、陕西照金滑雪场、河北野三坡冰雪主题乐园等。

升级改造项目：公司在雪道级别多样性、冰雪娱乐项目丰富性、雪场安全管理等方面提供全面改造服务，具体包括雪场选址、施工设计、升级改造、承包滑雪教学及项目经营等，2015年在建及建成项目包括辽宁棋盘山冰雪大世界、河北唐山湾菩提岛滑雪场等。

四、公司销售的滑雪产品主要分为大型滑雪设备及个人运动装备，以代理+直采2种模式进行采购，在为雪场提供整套服务的流程中配合销售雪场运营设备及滑雪运动器材。

公司主要向国外知名品牌供应商采购滑雪设备及专业运动装备，向国内供应商采购滑雪器材，针对大型滑雪设备采取代理模式，个人运动装备采取直采模式。由于国内滑雪产业起步晚，滑雪设备制造商的制造技术与产品质量较国外知名品牌存在较大差距，为保证雪场运营安全性及滑雪者体验感，国内雪场使用的大型造雪设备及器材主要依赖国外进口。公司是国际专业滑雪设备供应商意大利DEMACLENKO（迪马克）造雪机、奥地利HAGAN（哈根）滑雪板、奥地利ZANIER运动装备等知名滑雪品牌的中国代理，目前销售的大型滑雪设备均已取得中国地区总代理资格。针对个人运动装备，公司主要从国内供应商处采购，多数供应商为长期合作伙伴。

公司销售的产品主要包含造雪设备、压雪设备、雪具存放设备、滑雪器材及各类赛事用品、安全防护设施及雪场用品、售后服务。公司拥有国外知名滑雪设备授予的代理资格及专业设备维修技术，与多个国际知名冰雪产品品牌合作2年以上，获得Zero SkiLimited HK的全部产品、DEMACLENKO GMBH造雪设备中国区域的无限期代理权，并与雅马哈发动机（中国）有限公司、Hagan Ski GesmbH、PRINOTH AG/SpA等长期合作，产品包括意大利Demaclenko造雪机、奥地利Hagan滑雪板和SantaCruz滑雪板、瑞典Extrem滑雪板、奥地利ZANIER运动装备等。同时公司积极引入国外先进的四季旅游产品，如奥地利Brandauer（布兰道尔单轨滑道）、荷兰Jobe水上桨板及水上运动装备等。

表 1、公司主要代理资格

资料来源：公司公告、六合咨询

公司对造雪设备产品性能深入了解，加之全面策划并参与雪场的设计开发，业务前端的设计服务为公司的设备销售业务开拓了渠道。基于专业设计团队及丰富雪场运营经验，公司实现设计服务及设备出售业务捆绑式销售，客户在接受设计服务后，明确设备采购意向即可享受部分设计服务费用减免，此销售模式在降低销售成本同时，极大提高公司营销效率及抗风险能力，提升自身服务层次及品牌形象。

五、公司业务快速发展，业绩大幅增长。总收入：2014~2015年、2016年上半年分别为3,694万、6,441万（+74.4%）、2,580万（+6.8%）；归属于母公司净利润：2014~2015年、2016年上半年分别为537万、1,165万（+117.0%）、215万（-53.8%）；毛利率：2014~2015年、2016年上半年分别为38.2%、36.1%、36.2%；净利率：2014~2015年、2016年上半年分别为14.5%、18.1%、8.3%。2016年上半年公司净利润下滑主要因为上市发生相关中介服务费。

表 2、公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

六、公司主业分为产品销售和滑雪场相关服务，其中产品销售是公司主要收入来源，占公司收入80%以上。近年来随着国内滑雪运动逐渐成为时尚潮流，国内滑雪场大批兴建及滑雪设备、滑雪用品需求不断扩大，公司所经营的滑雪设备、用品、滑雪场规划设计等服务均快速增长。

产品销售：公司取得国外知名品牌滑雪设备、滑雪器材代理权，比如意大利DEMACLENKO（迪马克）造雪机、奥地利HAGAN（哈根）滑雪板、奥地利ZANIER运动装备等，进行采购并销售。2014~2015年产品销售收入分别为3,506万、5,656万（+61.3%），毛利率分别为35.4%、27.9%。

提供服务：公司为国内大型滑雪场提供雪场项目勘察、场地选址、技术评估、总体规划设计及后期施工指导等服务。2014~2015年公司提供服务收入分别为188万、784万（+317.7%），毛利率分别为90.0%、95.5%。

表 3、公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

七、发展规划：借助2022年北京-张家口冬奥会，冰雪体育产业形成巨大市场空间和超长产业链，伴随国家支持性政策出台，未来发展潜力巨大。公司将深化产品研发创新，布局滑雪全产业链，计划推出独立滑雪装备品牌SKI-ZONE；推广滑雪产业研究，组建冰雪产业联盟。

1、深化产品研发创新，布局滑雪全产业链。目前国内滑雪产业每年产值约上百亿，绝大部分产值来自滑雪场地及设施、滑雪器材、装备的出租，以及滑雪技术的教授和器材维修等。借助北京-张家口冬奥会机遇，公司计划利用自身优势，积极开发相关滑雪产品，专注滑雪产业细分领域，争取国内品牌在国内滑雪市场占有率。

公司正积极筹备独立滑雪装备品牌SKI-ZONE，并将自主研发安全防护系统和多样化嬉雪产品，为客户提供雪具存放系统的整体解决方案。公司拥有专门的品牌研发部门，未来将不断推进滑雪产品自我研发，包括滑雪设备研发、滑雪器材研发、个人装备研发等。公司计划投资建设具有区域影响力、承载力达万人次级的滑雪场项目，提升公司综合竞争力，助力未来发展。

2、推广滑雪产业研究，组建冰雪产业联盟：公司致力建设专业研究团队，并积极与国内外专家建立合作关系，对滑雪产业发展趋势、滑雪装备市场、滑雪爱好者信息等一系列滑雪产业相关内容展开深入调查和研究。

公司计划与相关机构合作进行多维度产业研究，为行业内机构提供专业的行业数据和产业咨询报告，解决产业信息闭塞与人才缺乏问题，为滑雪行业培养高级研究人才。公司计划组建冰雪联盟，整合国内众多冰雪行业顶尖企业品牌，建立一站式全产业链发展模式，实现冰雪项目对接、人才交流、学术交换、信息共通，共同推动中国冰雪产业发展。联盟目前已与多家冰雪行业知名品牌达成合作意向，未来将规划冰雪研发基地、冰雪产业研究基地、冰雪博物馆、冰雪培训基地、冰雪游乐园、冰雪文化产品开发中心等冰雪产业园区。

八、公司挂牌新三板后募集资金情况：2016年9月2日公司公告拟以不超过73元/股，增发不超过66万股，预计募集资金不超过4,800万，主要用于采购国外滑雪设备和投资建设新项目。

1、投资山西晋中非凡体育文化有限公司：拟投资不超过700万建设滑雪场，包括场地建设、设备采购、装备采购。

2、收购广西玉林工程机器有限公司股权：拟投资不超过600万。

3、采购国外造雪设备、个人装备：拟投资3,500万，用于公司日常代理设备销售经营。

表 4、公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 5、公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 6、公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

图 1、公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

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