【六合君第100家公司研报】博士眼镜（拟IPO）：全国知名眼镜连锁品牌，视光+定制驰名中高端市场，逐步发展时尚潮牌

六合咨询第100家公司102篇研报

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全国性眼镜连锁品牌，立足深圳，直营门店辐射全国

博士眼镜已有20年发展历史，是国内销售规模、门店数量领先的眼镜连锁零售企业。公司将经营重点放在品牌运营和销售渠道建设等环节，拥有4个眼镜零售品牌，以直营店为主的近300家连锁门店覆盖全国15个省。

公司处于全国性眼镜连锁品牌第一梯队，在中高端市场知名度、美誉度较高。公司自创立至今曾获得“深圳老字号”、“深圳人喜爱的十佳知名消费品牌”等多个荣誉称号。根据Chnbrand发布的中国品牌力指数调查结果， 2011~2015年博士眼镜连续5年进入全国眼镜销售连锁店品牌力排行榜前3位。

公司相继创立4个主要眼镜零售品牌，通过差异化市场定位，服务多层次需求的消费者，提高市场占有率。公司旗下President optical（总统眼镜）、博士眼镜2大品牌分别定位高端定制、专业视光，同时新发展zèle、砼（tóng，石人工，Mygaos发展而来）品牌分别定位时尚快消和个性潮牌。

公司坚持区域领先、稳健扩张的发展战略，立足深圳、辐射全国，截至2016年6月末拥有292家连锁门店，直营门店289家+加盟门店3家。公司经营网点遍布全国20多个大、中城市，覆盖15个省、自治区、直辖市，在深圳、广州、南昌和昆明等部分城市建立起一定竞争优势。2016年公司加快市场扩张步伐、提高经营效率，上半年新进入4个省，新开门店32家、关闭11家，净新增21家，超过2015年全年的8家。

目前国内眼镜零售市场行业集中度相对较低，竞争较为充分，呈现一定的区域市场分割。根据Euromonitor（全球专业的市场信息解决方案提供商）统计，2013~2015年国内眼镜零售市场规模分别为579亿、628亿、674亿，公司市场占有率约为0.6%。

公司1997年4月成立，拥有15家全资子公司，总股本6,435万股，董事长ALEXANDER LIU（曾用名刘晓，澳籍华人）持有公司2,356万股（占36.6%），为公司控股股东，董事、总经理LOUISA FAN（曾用名范勤，澳籍华人）持有公司1,962万股；刘晓、范勤夫妇合计持有公司4,318万股（占67.1%），为公司实际控制人。

公司申报创业板IPO，拟募资2.5亿用于：1、营销服务平台建设项目拟投资2.23亿；2、信息化建设项目拟投资0.25亿。

公司募集资金用途（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

多层次品牌建设，涵盖多种消费诉求

公司细分消费者市场，深度挖掘特定群体的消费偏好，既拥有中高端眼镜连锁品牌以满足中高端消费者个性化需求，也有以价格为导向的平价眼镜超市以刺激低端消费；既有专业医疗视力保健机构，也有鼓励一人多镜的快时尚眼镜店。公司销售的主要产品包括镜架、镜片、太阳镜、老花镜、隐形眼镜、隐形护理液及其他，并向消费者提供视光校正方案咨询、视光产品装配及维修、视光保健服务。

President optical：高端定制眼镜品牌，主要满足对生活品质追求较高或有特殊定制需求的群体。

博士眼镜：专业视光眼镜品牌，主要满足对专业视光及服务要求较高的学生、白领、商务人士及中老年群体。

Zèle：时尚快消眼镜品牌，定位于80 后、90 后年轻时尚群体，产品涵盖近视镜、太阳镜、电脑镜、运动镜等。公司2015年开放加盟渠道，截至2016年6月末拥有3家Zèle加盟门店。

砼（Mygaos 发展而来）：设计师眼镜品牌，主要满足追求个性、特立独行潮人的消费需求，把眼镜延展至时尚饰品。砼眼镜将在店铺加盟的基础上，开放跨界渠道加盟，与各大服装品牌、文创品牌、饰品品牌就渠道产品加盟展开战略合作。

公司各品牌直营店数量（单位：家）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入按不同品牌分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司单店平均营业收入（单位：万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：单店平均营业收入按每期实际经营月份加权计算；因 zèle、砼（Mygaos 发展而来）品牌门店经营时间较短且门店数量较少，统计数据暂无可比性。

坚持区域领先、稳健扩张的发展战略，以全国性品牌为目标加快布局

公司坚持区域领先、稳健扩张的发展战略，在区域市场凭借专业服务领先和规范化运作的经营策略，谋求区域市场的核心竞争优势。公司以全国性品牌为目标稳步布局，多年区域扩张经验让公司总结出可在全国推广复制的成熟发展模式。公司坚持以直营方式拓展，各品牌门店采用统一的形象设计和装修风格，形成具有一定竞争力的规模优势和品牌效应，并建立起信息化营销网络管理系统，有效提升连锁经营效率。

截至2016年6月底公司共拥有292家连锁门店，直营门店289家+加盟门店3家，经营网点遍布深圳、南昌、北京、广州、东莞、昆明、重庆、合肥、成都、杭州、沈阳、郑州、南宁、无锡、青岛等20多个大、中城市，覆盖全国15个省、自治区、直辖市。

公司门店分布图

资料来源：公司公告、六合咨询

注：加深区域为公司已开设门店区域

2016年公司加快市场扩张步伐，上半年新开发4个省份，新增门店32家，已超过2015年全年。2013年以前公司直营店主要集中在广东、江西、云南、重庆、北京、辽宁、四川及浙江地区，2014年开始拓展江苏和河南地区，2015年进入山东市场，2016年发展山西、安徽、湖南、广西市场。2013~2015年及2016年上半年公司新开门店数量分别为34家、55家、29家和32家。

2016年公司经营效率有所提高，上半年净新增门店21家，超过2015年全年的8家。

2013~2015年、2016年上半年公司净新增门店12家、27家、8家和21家，门店总数分别为233家、260家、268家和289家。2013~2015年、2016年上半年公司分别关闭门店22家、28家、21家和11家，分别占期初门店总数的10.0%、12.0%、8.1%和4.1%。

公司各区域收入稳步增长，2013~2015年收入复合增长率为7.2%。公司收入的地区分布格局基本稳定，主要集中在华南地区，华南地区收入占总收入比例近3年均接近70%；其次是华东地区，约占16%；2013~2015年东北、西南、华北和华东地区收入复合增长率分别为34.7%、2.8%、-8.7%和9.3%。公司在广东地区开设的直营零售门店数量达171家，占公司门店总数比例超过50%，广东地区直营门店零售收入占公司营业收入超过65%。

公司收入主要来自华南地区是因为：1、公司业务立足华南地区，截至2016年6月底华南开设的零售门店数量占公司门店总数比例超过50%；2、华南区域消费能力强，是公司最看重的区域市场，在立足华南的同时，公司加快拓展全国主要区域业务。

公司主业收入按地区分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司采用统一进货、集中采购，统一定价的采购模式，及直营主导、线上线下协同发展的销售模式

公司与陆逊梯卡、霞飞诺等国内外知名眼镜供应商保持长期稳定的业务合作关系，在知名商圈重点布局，自营、联营相结合，逐步构建广泛的直营销售网络；同时借助电商、微信平台实现线上导入、线下体验式购物。

公司直营店实行集中采购、统一配送，规模化采购和标准化采购流程使得公司对上游供应商具有较强的谈判及议价能力。目前国内高端眼镜市场被国际品牌供应商掌握，国际供应商处于相对强势地位。公司凭借集中采购的规模优势、良好的品牌管理，国内外大型供应商愿意在品牌推广、市场活动、返点让利等方面对公司进行支持。公司向前5大供应商采购额约占公司采购总额的50%，主要供应商为陆逊梯卡、海昌、博士伦、强生视力健、美格金顿、美奕、高特等。

公司采购情况（采购量单位：万，采购额单位：万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：以上采购单价和采购额均为不含税、包含返利的数据。

公司销售模式主要分为直营店、电商、批发3大类型，公司成立至今20年坚持以直营为主的销售模式，2013年以来开拓电商业务，并自2015 年9 月起积极拓展特许加盟的销售渠道，截至2016年6月末拥有3家加盟门店。公司与华润置地、万达商业地产、银泰百货、金鹰百货、天虹商场、沃尔玛、人人乐、京基集团等密切合作，减少公司在全国选址、谈判的投入。

公司主业收入按销售渠道分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司销售收入按销售终端分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司在知名商圈重点布局，通过自营+联营建立起广泛的直营店销售网络，涵盖百货、购物中心、医院、超市、街铺等多种店铺类型。截至2016年6月末公司拥有289家直营门店，总经营面积合计2万平方米；其中249家门店的经营场所通过租赁取得，经营面积合计1.84万平方米，占总经营面积的89.5%；40家门店通过与购物中心、百货商场或超市联营的方式经营，经营面积合计0.22万平方米，占总经营面积的10.5%。公司2016年6月末249家自营门店涉及258份租赁合同约定的租期平均为2.52年，40家联营门店的合同期平均为1.18年。

公司直营门店管理

资料来源：公司公告、六合咨询

公司直营门店主要产品的销售量和销售单价（数量单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：上述销售价格为直营门店销售给终端顾客的零售单价（不含税价），未扣除联营门店分成的金额。

公司电商销售模式主要为电商平台模式，公司通过子公司深圳伯爵在天猫、京东独立运营博士眼镜官方旗舰店。除电商平台模式的眼镜零售之外，公司还通过博士、zèle、砼官方微信平台，定期推送爱眼知识、产品信息、优惠咨询、流行趋势等增值服务增加顾客粘度，实现线上导入线下体验式购物。

公司电商平台主要产品的销售量和销售单价（单位：元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司批发销售模式包括对加盟商批发和对除加盟商以外客户批发。加盟销售模式是指加盟商与公司签订特许经营合同，获得公司授权在特许区域使用公司的商标、统一形象等特许经营体系，加盟商出资设立加盟店并在公司的指导和监督下从事特许经营范围的经营活动。公司为加盟店提供统一供货渠道，加盟商向公司直接采购产品并以零售价向消费者销售。

公司批发销售主要产品的销售量和销售单价

资料来源：公司公告、六合咨询

公司经营规模的扩大、门店数量的增加推动公司收入稳健增长

总收入：2013~2015年、2016年上半年分别为3.3亿、3.6亿(+10.3%)、3.8亿(+4.0%)、2.0亿。

归属于母公司净利润：2013~2015年、2016年上半年分别为0.33亿、0.34亿（+3.1%）、0.35亿（+4.1%）、0.17亿。

毛利率：2013~2015年、2016年上半年分别为73.4%、73.0%、75.8%、74.3%。

净利率：2013~2015年、2016年上半年分别为10.0%、9.4%、9.4%、8.3%。

供应商提供的返利是公司经营业绩的重要组成部分：2013~2015年、2016年上半年供应商返利分别占当期主业收入的5.3%、6.9%、5.6%和4.3%，占毛利的7.2%、9.4%、7.4%和5.8%。

公司存货稳定：2013~2015年末和2016年6月末，公司存货余额分别为0.84亿、0.77亿、0.74亿和0.83亿，占各期末总资产的32.3%、27.1%、26.3%和29.2%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司倡导功能与时尚结合的理念，“一人多镜”的新消费需求推动镜架、镜片销售收入稳步提升

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

积极拓展目标区域市场和电商市场，提升市场占有率

营销服务平台建设计划:公司在上市后将利用募投资金，分3年在全国15个省（自治区、直辖市）新建278家直营店；同时加强营销网络区域化管理，在成都、北京、杭州新建3个区域服务中心，完善升级现有的深圳、南昌2个区域服务中心。

公司新门店建设区域、数量及时间安排

资料来源：公司公告、六合咨询

市场活动计划：未来3年公司将以细分目标人群为出发点，为各大品牌量身定制合适的活动形式，重视开展公益活动，树立更好的品牌形象。

完善电商计划：公司将继续巩固和发展电商业务，改造自身供应链体系，提升供应链效率，建立起O2O线上线下联动的经营模式。公司将利用电商系统+CRM（客户关系管理系统）挖掘和分析交易数据，建立起更健全的会员数据库。

并购计划：公司将围绕眼镜行业产业链进行兼并收购，增强公司整体竞争力。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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