全面注册制来袭，老邓给出不一样的三点解读

Original 邓元杰老邓说江湖

2024-09-07

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2月17日周五收盘以后，证监会在其网站发布了【第205号令】《首次公开发行股票注册管理办法》，自公布之日起施行。

也就是说，自2023年2月20日周一开盘始，A股已经开始了全面注册制！

大约在两周以前管理层推出了征求意见稿，现在则是正式稿，可见速度之快！

那么这个《管理办法》有哪些特色呢？我经过研究，整理出以下三点。

一、主板突出“大盘蓝筹”、“成熟”特色，科创和创业板突出“创新”。

原文是：

主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

老实说，我没看出科创板和创业板有多大区别。如果非得说出区别，那就是创业板比科创板要稳当一些，科创板则更加激进，更加服务于国家政策。

二、以前发行股票需要向证监会申请，现在是先向交易所申请，然后是证监会复核。本质上，是一级审核变成了两级审核。

这就很值得玩味了。

具体规定是：想上市的企业先向交易所（上海、深圳）提出申请，交易所在五个工作日内作出是否受理的决定。如果受理，那么走一堆程序，最后上报证监会，证监会在20个工作日内决定是否同意上市。

请注意，证监会依然是最后的核准人，因为原文如下：

（证监会）基于交易所审核意见，依法履行发行注册程序。在二十个工作日内对发行人的注册申请作出予以注册或者不予注册的决定。

所以千万不要以为证监会放手了哈！

审核机制由一级变两级，这事儿就有意思了。

表面上看好像增加了门槛，但不一定。

因为交易所有了审核权限，这增加了交易所之间的竞争。

比如，要上市的某个企业如果在A交易所被否，可以在B交易所申请。

就算A不同意，万一B同意了呢？

所以现在的关键是：交易所是否会控制在本所上市的企业数量。

这事儿就很难说了。一般来说上市的企业越多越好，这符合交易所的利益，但在某些特殊情况下也不一定。

所以，A、B交易所既有竞争的关系，但会不会也会“合谋”呢？

三、北京证券交易所的地位特殊。

在《管理办法》中只有上海、深圳证券交易所，没有北京证券交易所。也就是说，虽然《管理办法》提到了主板、科创板、创业板，并且把科创板放在创业板前面，但文件中并没有提北交所。

这是为什么？

但是北交所这次也是被包含在内的。因为在证监会文件发布后，北交所就“按照证监会统一部署”，发布了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行并上市审核规则》《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》等3部业务规则和15部细则、指引及指南，并自公布之日起施行。

这些文件都在北交所网站上。我看了以后省去各种套话和细节，认为有以下特点：

1、北交所要“充分发挥对全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）的示范引领作用”。

也就是说，北交所可以看成是精选的新三板。

一个形象但不太严格的说法是，上交所和深交所的主板叫“一板”，创业板是“二板”，新三板是“三板”，科创板介于二、三板之间，当然在很多人心目中或许也可以归为“二板”。更下面的“四板”指区域性股权交易市场。

一二三四板，你记住了吗？

2、受理审核的最后期限不一样。

上、深交所要在公司提出申请后的“五个工作日内作出是否受理的决定”，而北交所没有规定最后期限，只说“按照发行上市申请文件受理顺序开始审核，自受理之日起二十个工作日内，通过审核系统发出首轮审核问询。”

各位如果登录证监会、上交所、深交所和北交所网站，你就会体会到北交所网站的风格确实与众不同。至于怎么与众不同，有兴趣的自己去看，我就不多说什么了。只能说，北交所和上、深交所确实不太一样。

但不管怎么说，北交所也是注册制，所以现在实际上是上、深、北三大交易所在竞争公司上市。

好了，三点不一样的解读给完了，现在说说更一般的解读。

一、总体来看，上市条件有所精简，对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，退市也会更加“常态化”。

二、加上三大交易所的竞争关系，可以预计以后每年上市的股票会比以前更多。