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再说说医药股的逻辑

邓元杰 老邓说江湖
2024-09-07

我在上一篇文章《果然降息了!老夫已经抛掉煤炭买医药!》中说我已经卖了煤炭买了医药股,并谈了几条医药股的逻辑。这里先列出来,然后再补充新的重要分析:

医药股被爆锤了好几年,近期的“反腐”让医药股继续下跌,但很多医药股的成长性一点都不差,估值很低了。

目前,2023年8月,医药股的平均市盈率是30左右,这还是在实行了几年集采之后的情况,并不算高。

文章中我谈了集采和反腐的影响,认为利空已经基本过去。

现在补充几个重要的新理由。

一、国际上优秀医药股的净利润率一般在30%左右,我国药企还有明显差距。

比如,美国辉瑞2022年销售额是1003亿美元,净利润是313.72亿美元,大约31.3%。

丹麦的Novo Nordisk(诺和诺德)2022年营收是1769.54亿丹麦克朗(249.94亿美元),净利润为555.25亿丹麦克朗(78.43亿美元),净利润率也是31.3%。

当然辉瑞太优秀,诺德诺德最近几年有几款“神药”,可能有一定偏差,国际巨头也有净利润率比较低的。但总体来看,我国药企的净利润率和国际巨头有明显差距。

比如A股医药股市值排名第一的恒瑞医药,2022年营收212.8亿元,归母净利润39.06亿,净利润率是18.35%。药明康德,2022年净利润率是24.2%,片仔癀28.4%。这些企业都有独门利器,但净利润率无法和国际巨头相比。

有人可能会说中国的仿制药比较多,科技创新力和品牌力都不如国际巨头,这确实是事实。

但是,第二个理由来了:

二、由于大环境的变化,进口药和设备量虽然仍在增加,但均价已经明显下降。

这是因为:1、外汇吃紧。2、国内经济乏力,普通患者更愿意使用低价药。

比如2023年6月,我国医药材及药品进口数量为33319吨,同比增长8088吨大约22.9%;但进口金额为387763.2万美元,同比下降20.5%。

所以现在很多进口的高档药吃紧,这给了国产替代药以极好的机会。

三、集采、反腐和大环境的变化,将加剧药企的优胜劣汰,一些估值合理甚至大为低估的优秀药企,已经很有潜力了。

四、很多基金和医药上市公司,频繁增持或回购医药股。

比如,今年恒瑞医药、沃森生物、葛兰、健康元、上海莱士、济川药业、健帆生物、英科医疗、朱少醒、信邦制药等公司或基金经理,纷纷发布增持或回购公告。或许有些公司的估值仍然很高,但医药股的增持或回购很多,足以说明目前这个板块不算高估。

五、今年夏天以来,从我个人在药店买药的经历,感觉涨幅明显。

我买的药也不多,身体还行,从有限的药来看,涨幅一般在30%左右。终端肯定要吃一些利润,但这有没有药企在涨价的因素呢?

六、医药是“刚需”,尤其是在越发老龄化的社会。

未来一段时间(可能几个月或几年),我国实际上仍处于“信用收缩”阶段,很多行业的产销量恐怕非常不乐观。而医药和医疗行业,应该不存在这个问题。因此,至少医药股总体上会更加抗跌,甚至不排除资金涌入医药股“避险”。

七、从医药ETF的情况来看,跌幅应该也够了。

比如159929深圳的医药ETF,从2021年的巅峰2.796元,跌至2022年9月的1.406元,腰斩。然后上涨又下跌,目前(2023年8月份)的1.47元左右,仍在底部区域。

对于ETF来说,这个跌幅可以了。

作为对比,我们可以看看互联网ETF 159729和517200,在去年“严打”的情况下基本上跌了50%,但今年情况一松,已经涨了30%多。

所以综合来看,我认为很多医药都是值得投资的。

OK,今天就说到这里吧。老邓我目前的仓位,银行股接近80%,医药股20%出头。

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