5篇文章：如何利用熊市的大机会丨溯元合集
第一篇 穿越下行周期，老炮VC的经验
第二篇 市场下行时，优秀投资人的摆渡方法
第三篇 潮涨潮落的市场中，转危为机的智慧
第四篇 市场冷却：吹尽狂沙始见金的机会
第五篇 霍华德马克斯怎么看牛熊周期
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我们曾经用多篇周刊讨论过老炮投资人穿越下行周期的经验。在熊市持续的今天，我们把它们整理成一份合辑，呈现出来。
收录在这份合辑里的文章，有巴菲特和格雷厄姆等价值投资大师的语录碎片，也有我们切身的感受和思考，凝合成了一剂熊市的定心指南。
在躁动和沉郁之后又归于平静的往复中，积极和专注是投资人做好长期投资必需的心态。不管市场的门前是门庭若市还是门可罗雀，做事的手都要稳。因为抱有客观积极的心态，更能找到自己最擅长的事情，并且持之以恒、乐此不疲地把它做好。
本期对谈共2036字
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水往低处流的时候，经验丰富的优秀投资人却能往高处走。他们一直在逆风中投资，也更喜欢在逆风中投资。
这些从风浪里走出来的投资人，往往会认同一个观点：在某个时代很伟大的公司，基本都是在困难时期建立起来的。
芬兰历史最悠久的VC之一Nexit Ventures通过艰难时期的及时反应，成为2000年熊市的例外，将大量资金返还给了LP。沙特投资人Alwaleed Bin Talal在20世纪90年代末面临巨大压力时，拿住了花旗，在下行期结束后做了花旗的最大股东。
除了穿越一场风雪的VC，还有做了大半辈子投资，在几个市场周期中摸爬滚打过的投资人。Peter Lynch说，试图预测市场波动，损失的资金远远多于波动本身；巴菲特也曾经将很多渡过风波的看法凝结成答案。在这篇文章里，我们荟萃了这些老炮VC的经验。
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纵观更长远的历史，每次经济萧条的尘埃落定时，乐观情绪回归，价格反弹到原来的水平。市场会再次对基本面的信号做出反应，而不是对预期的动荡做出反应。
能穿过周期的投资人在颠簸的时候做投资，可能会面临节衣缩食，但更重要的是把手头在做的事情理清楚，然后把凳子坐稳。没有足够判断力和定力的投资人，更多时候是在丰收年景里浅浅地撇走一块大趋势的微小回报。
投资是关于勇气和知识的经验，而经验是用损失和战果换到的资产。不被非理性恐惧和焦虑牵着走的市场参与者，经济回暖时更有可能会获得回报。
在走过了几个金融周期的优秀投资人身上，这一点已经被证实了很多次。而在危机中，人们阵脚慌乱的时候容易踩下三种陷阱，形成了三条避坑的经验。本篇周刊从巴菲特早年的经历出发，通过几位投资大师的前车之鉴，总结了适用于当下环境的思考。
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保险股教父Shelby Davis从1947年开始投资，到1994年去世，将5万美元变成9亿美元，实现了18000倍的回报。
Davis是风格平静的投资人，一辈子遵循着“learn（学习）、earn（赚钱）、return（回报）”的三步投资流程。他认为，懂得如何市场在不确定性下增长的投资人，能更好地应对涨跌，并且在面对这些事件时不会过度反应。
Benjamin Graham也认为，瞬时的直觉不应该左右投资决策。冷静投资的敌人包括贪婪、恐惧、追逐热门事物的倾向，以及在事态变坏时挤在出口的门前。
身处的经济危机时，企业或多或少面临着前所未有的结构性变化。你可以选择与这些变化作斗争，并在这一过程中浪费大量资源；也可以借势加速变化，并利用这些资源来缓冲影响。
所以很多有智慧的投资人会把熊市看作是不能白白浪费的机会。经历过太多次的昨日重现之后，面对熟悉的危机，这些人自然有淡定的举止。这篇文章呈现了他们的投资和人生格局，在结尾，我们也分享了巴菲特4条不只适用于熊市的观点。
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“美好的时光终有一天会结束。公司需要一种商业模式，需要一支经验丰富、结构良好的团队，需要有耐心的投资人。有了这些，努力工作，再加上一些运气，就能在经济低迷时期生存下来。”
在世界经济强劲增长的2006年春天，Fred Wilson如是说。
紧接着，市场就迎来了21世纪的第一次大洗牌。不过，经济总会在某个时间节点恢复，股价回报率也会重回平均水平。
而这意味着会发生一些不可预见的积极事件。20世纪90年代，互联网技术发生了意料之外的革命，放到现在是同样的道理。
就像夏天时要准备过冬，但冬天时也可以准备好过夏天。这期周刊用图表详解了经济回暖的五种类型，以及投资人可以相应做出的心理准备。
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1990年，John Galbraith在《金融狂喜简史》中写道，
「人们对金融市场的记忆非常短暂。当相同或者非常相似的情况再度重演时，在年轻且自信的新一代眼中，这场危机也会被誉为是金融界和经济领域的重大发现。
在某种程度上，历史经验成为了回忆的一部分，对于那些对眼下盛景有所顾虑的人而言，成为了他们的原始避难所。」
本篇文章中你会读到，Oaktree Capital联合创始人Howard Marks的memo对此做出的回应，以及他对于牛熊周期的观点。市场是一个系统自我调整、直到回归平衡状态的过程，世界也是这样不断反复着。无论每次起伏有多大的扭曲或者颠覆力，最终都会归于平衡状态。
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风投是现代的史诗。我们记录风投历史上星辰的起落，记载那些有纪律，有决心的基金获取的丰厚回报，也让大家看到那些管不好人、管不住钱的基金的黯然离场。
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