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什么时候买?买什么?跟谁买?20年投资老将罕见做了一个超级详实的干货分享

用心的小雅 投资人记事 2023-03-28

今天,富国权益投资总监毕天宇分享了自己投资基金的经验和体会,包括他在高点买基金的持有心态,慷慨且诚恳,数据详实,内容接地气,值得基民认真看一看。

老将毕天宇从2002年进入证券行业,2005年任基金经理,目前管理四只基金,截至2022年末,管理规模35.98亿元。

他管理的第一只基金富国天博由基金汉封转型而来,从2005年12月接掌至今,管理时间接近18年,一个基金经理管理单一产品超过17年,这在国内非常罕见!

话不多说,直接听“毕老师”上课。以下是他的分享实录:



基金投资的三个维度


各位朋友,下午好。真的很高兴。
我第一次谈基金投资,因为我一直是做基金管理的,更多是做股票投资、证券投资,我想给大家汇报一下我自己的基金投资的一些想法,汇集到三个维度。
基民关心的三大终极问题
我是1991年参加工作的,工作了8、9年之后,2000年进入到证券行业。其实在1991年的时候,证券市场才刚刚起步,那时候也没有投资基金,包括我自己也不太知道。
到了2000年,我进入基金行业,才真正地去理解、去学习基金投资,从那个时候,我成了我们公司的基金持有人和基金投资者。
我从2000年进入证券,2002年进入富国基金,2005年有幸成为基金经理,可以说,2000年以后的股市我都经历过,包括基金各方面的。
我在2005年成为基金经理后,也持有自己的基金,也持有富国基金公司很多的基金产品。对于基金投资,我虽然谈不上特别专业,但是我想,过去快20年的投资经验,希望能够和大家做个分享。
这里,我想从三个角度来讨论。
实际上,我们碰到最多的问题,包括我们的朋友也好,我们的基民投资者也好,每一次都会问的是:现在可不可以买一点基金?什么时候可以买?
这其实是基民每次都会遇到的一个终极问题。这里我想,大家关心的是周期的轮回,或者说,我们是当前时点处在什么(周期)位置。
但说实话,我对我自己的基金一直是买入、持有,每年有点闲钱就买一点,每年有点闲钱买一点,倒是没有一个卖出的概念。
坦白讲,在2015年的高点,2007年的高点,我也买了基金,也被套了,一直没有赎回,但是事后看收益还不错。但我们还是不能回避这个问题:什么时候买?
第二个(大家关心的问题)就是:买什么基金?我觉得很多大家都会寻找一些共鸣,也逃不掉所谓的时代的贝塔。
最后一个问题就是:跟谁买?买谁?
回答这三个问题,我想我们都能够得出一些相对比较清晰的结论。
“基金投资要获得超高收益率是挺难的”
实际上,关于基金投资,每个人都会讲,我想,我跟别人讲的也没有太大的区别,但是我从业20年了,我从自己的基金,或者说基金的投资收益来看,其实要获得一个超高收益率是挺难的,为什么?
第一,因为股市是有波动的,从这个图也能看出,wind全A从2000年到2005年到现在,是不停地在波动,最后我们得到的收益就是跟名义GDP(国内生产总值)类似的(收益率),无非是现在的股市反映了多少 GDP。

从这个图可以看出,2005年到现在名义GDP增长是11%,但是万德全A是12%,是跑赢GDP了。但是最近三年,我们(万德全A)只有百分之三点几。
从长期维度看,如果我们的投资就是投资中国的GDP增长,我想,当期的时点,从长期的角度,这是可以得到印证的(注:此处是简化的口语表达,意思是,长期投资收益能将继续保持与名义GDP增长一致)。
第二就是,股市是有波动的,(下面)这张图大家很可以看得很清晰,这是每年的同比涨幅。从2000年到现在,如果是有时间的话,每一个波峰、波谷,我作为从业人员也好,作为基金经理也好,我能跟大家分享挺多经验和教训的。


但是从我的角度来说,我更愿意给大家看刚才看到的第一张图,从长的维度来说,你的投资收益其实是来自于我们投资背后的主体的长期收益。
什么时候买?
现在适度贪婪一点,是非常有必要的
当然,从短期来讲,我们可以看到,在2007~2008年的高峰,2015年的高峰,对应的下面一个低谷,而我们现在所处的位置其实是过去多年相对低的位置,我们处于一个盈利下滑(的周期),股市也好,经济也好,都处于一个相对底部,从历史的角度来说也是一样的。
从这个角度来说,我们无论是相信历史轮回也好,相信经济周期也好,站在现在的时间节点去投资,其实(长期)大概率不会犯错的。
从收益分布的角度来说,这张图也是想给大家补一点信心。

这是一个收益分布的分位图,那么我们就看褐色的这条线,这是后1/10,从过往来看,低于褐色线的只有2009年,然后2012、2013年,包括2015、2018年。
现在的位置也是非常低的,处于后1/4,不算今天的话,前一段时间其实又跌下来了。
从这个角度来说,从投资角度和时机选择来说,(现在)也是一个相对比较好的投资机会。
从估值来看,大家谈了很多,其实估值是动态的,其实估值来自于信心,来自于业绩的增长。同样看褐色的线,wind全A当前的动态市盈率就是14倍,在过往N年来看的话,也是相对比较低的位置。

从我的角度来说,在这个位置,适度的贪婪一点,是非常有必要的。
买谁?未来时代的贝塔有四个!
回答了买入时机的问题之后,接下来的问题就是:买谁?
其实,从基金投研来看的话,每一轮行情都有主线。

2005年,五朵金花的时候,我是富国基金的研究员,刚好是研究钢铁、汽车,我对那个时候的感觉,现在回想起来也历历在目:业绩的报复性增长,股价、钢价......当时讲一个笑话,就是钢铁还热着的时候,就拿钢厂,因为那个时候确实需求很旺盛,中国当时处于那个阶段。
2007、2008年的时候,我已经当基金经理了,那时候最典型的应该就是地产和银行,我持有的基金,应该说,很多股票我都是它的大股东,那时候规模也挺大,那个时候的增长也是非常显著的。
其实,每一轮的经济(周期),过去两年,电力设备、食品饮料大家都能体会到。
所以,我不能说选择基金不重要,但是选择相对的行业,选择这些行业配置的方向,其实是蛮重要的一个问题。
接下来,宏观经济是个什么样的状态,刚才燕翔总给大家画了一个L型,我觉得这个 L型确实很贴切。 L型对于整个宏观经济来说,它可能不是一种强景气,我们可能看不到周期的强烈复苏,但是我们可以看到的是经济相对平缓的走势,复苏也相对比较温和。
在这种情况下,怎么寻找经济、行业的一些机会,可能是我们作为基民也好,作为基金经理也好,不停在思考的一个问题。
在这里,我列了一些点,当然,最热门的我没有列上去,因为大家讲什么chatGDP或者说数字经济,留给后面的基金经理讲。

我想说的是什么?这里我只列了4个点,这4个点从某种意义来说是一个长期的点,就是说,每一轮和每一年,你把这4个框架放进去都是成立的。
相对于钢铁在2003年、2004年整个基建强国的时候,现在我们可能更多面临的是老龄化,更多面临的是消费升级,更多面临的是可能是碳综合,这里面涵盖的量很大了,虽然新能源或者以新能源为代表的汽车光伏最近跌地比较多,但是碳综合一定是逃不过和绕不过去的一个问题,它的机会都是周期波动的。
从这个角度来说,当面临很多投资机会的时候,我们一定会找到很好的投资机会。
重中之重:要相信基金经理
解决了买什么的问题,就是跟谁买、买谁的问题。关于基金投资买谁的问题,我觉得,咱们的投资者首先要相信咱们的基金经理。
(下面)这张图其实是想表达的是,普通投资者在过去5年面临的投资难度是相当大的。
黄色的柱状图是表示的是wind全A过去5年的收益,全A的股市收益可以看到亏损比例,我们简单一点,27+33,就是说,过去五年50%(小雅注:此处总和应该是超过60%)以上的A股是亏损的,如果你不幸选择了这50%的股票,你过去5年的收益就是亏损的。
但是你如果是选择基金投资,我们可以看,0~50的(基民占比)46%,就是说,至少是正收益以上。那么,更高收益的就是,50%~100%(基民占比)超过了30%,超过50%的基金(收益率)超过了50%。
我想表达的是什么?我们只要选择正确的基金,你至少有超过80%甚至90%的概率,在过去5年从头到尾(持有)的话,你会获得一个很好的正收益,而你作为一个投资者自己买股票的话,首先要规避另外50%(亏损)的风险。
在这里,我只想表达的就是,我们在投资过程中一定要相信基金经理,相信基金经理这个大数,大部分的基金经理会给你带来一个不错的收益。
我们感到很可惜的是,从基民来说,选择了基金经理,但是基金经理的收益没有很好的转化为咱们基民的收益。
这里,我想坦白的是,我是没有卖出过,其实我也不知道基金卖出是一个什么样的逻辑,但我自己因为就是一些平时不用的散钱,不影响正常的(生活)情况。
在基民的投资操作过程中,我们发现一个很有意思的特点,特别是在牛市的时候,我们可以看这个图:
2019年,实际上整个基金的收益率超过了48%,如果你买一个基金,按照大数的话,你的基金应该涨幅是48%,但是我们统计下来,基民的持有收益其实只有23%。
我们归结,这是基金的反复转换基金,基民的申购赎回,挣了点钱都想跑或者怎么的,所以,基民的收益被自己的交易行为所影响。
切记短线争锋
我其实很想给大家转达一个观点,就是我们买基金肯定要有长期投资的思路,肯定不是短钱。
实际上,我刚才也表达了,在2015年高点的时候,我也在高位买过的自己的基金,可能半年就跌了百分之三四十,2007年的基金是一块多钱,一下跌到四五毛,但是我那个时候并没有选择赎回,而是不停加仓。
我现在想表达的是,长期持有的话,有可能你当时现在感觉2007、2008年是个深坑,2015年来看也是深坑,但是回头到现在来看,那都是小沟,所以,关于收益的来源,我相信基民的行为也需要更好的规范。
下面这张图,我也试图回答一个问题。我们可以看到,基民持有三年的收益是远远大于持有期比较短的收益。当然,2005年到现在,可能我们也有不好的阶段,过去两年不太好,但是我们可以看到,持有一年、持有两年和持有三年的收益是截然不同的。
所以我觉得,鼓励长期投资是非常重要的事情,相反,时机选择是不太重要的问题。
最后想简单总结一下,我们作为一个基金持有人,怎么去回答这个问题?
首先,我们要有长期逆向的思维。
第二,在做投资的时候,切记短线争锋,不追涨杀跌。因为虽然基金不讲究时点,但是,在热的时候进行疯狂的加仓,在冷的时候反而赎回,或者反而不敢投资,其实是非常可惜的事情,现在的市场也有类似情况。
我相信,我们的基民都是非常有眼光的,只要做好三点:把握好周期,做长期投资,认识到这个时代的贝塔,也选对人,我相信大家都会有不错的很好的收益,谢谢大家。


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