在现在的环境下为杠杆证明需要多大的勇气：保险公司杠杆多高比较合适？

去杠杆

    7月14日至15日，全国金融工作会议在北京召开。

    习主席在会议中提到“要推动经济去杠杆”，李克强总理也强调“要积极稳妥推进去杠杆，深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重，有效处置金融风险点。”

我们的理解是：

    两位领导更多强调的是实体经济杠杆太高，需要降一降，这需要金融业配合，而并非指金融业本身的杠杆。

黄奇帆曾经对金融的本质有过很形象的描述：

    金融的本质其实就是三句话。

    一、为有钱人理财，为缺钱人融资；

    二、信用、信用、信用，杠杆、杠杆、杠杆，风险、风险、风险，实际上就三个词“信用”、“杠杆”、“风险”；

    三、金融不是单纯的卡拉OK、自拉自唱的行业，它是为实体经济服务的，金融如果不为实体经济服务，就没有灵魂，就是毫无意义的泡沫。在这个意义上，金融业就是服务业。

金融的本质

去杠杆不是不要杠杆！

    从这三句话，我们可以知道，杠杆也是金融的本质之一，去掉了杠杆也就没有了金融。

    因此，前一阵也有人讲：去杠杆不是不要杠杆，去通道不是不要通道。当然，对这句话，我们只认同前半句，通道和杠杆毕竟还是两回事，通道涉及很多监管套利和违规的事情。

    我们更喜欢说：去杠杆不是不要杠杆，去通道是真应该去通道。通道这个词本来就不应该有，可是讲着讲着，好像你不懂或者不做，你就out了。呵呵，这是题外话，还是回到杠杆上面来。那么，杠杆的本质究竟是什么呢？

杠杆的本质究竟是什么呢？

我们这么来解释：

    🔳第一，资产是创造价值的东东，那么资产是什么？

    会计中资产的定义：

    资产是公司拥有的经济资源，它具有如下特性：

    （1）作为已经发生的交易或者其他事项的结果，公司已经取得了权力；

    （2）能够增加公司未来净现金流入。

    所以，会计上有资产负债表，左面的资产是创造价值的项目，而右面的负债权益则告诉你资产的来源是什么，有多少是自有资本，有多少是负债，即杠杆来的。

   🔳第二，以平安人寿为例，2016年年报中，净利润=22,596；总资产=1,856,129；净资产=76,692；【以上数据来源于中国平安2016年报分部报告（P173-174），单位：人民币百万元】

    如何理解这几个数，会计上的理解是，资产创造利润，即226亿的净利润是1.856万亿总资产创造的，因此这里有个会计上常有的指标，叫总资产收益率：总资产收益率=净利润/总资产=1.217%。这个指标衡量了资产的使用效率，却不能衡量投资者的回报，因此财务上另一个更常见的指标叫净资产收益率。即净资产收益率=净利润/净资产=29.46%。平安人寿的这个回报是相当惊人的，ROE几乎接近了30%。可是，我们知道其总资产收益率只有1%多一点，怎么ROE的回报居然能高达30%呢？这其中发挥作用的就是杠杆。

    那么，平安人寿的杠杆有多大呢？

    杠杆率=总资产/净资产=24.20。即平安以767亿的净资产撬动了1.856万亿的总资产，这就是杠杆的魔力。看来杠杆真是个好东西，那么杠杆是不是越高越好呢？

    🔳第三，杠杆是不是越高越好呢？

    我们13个精算师的讨论意见有些分歧，总体来说大致能达成一致的意见是：在满足三个必要前提条件下，保险公司的杠杆越高越好。

    这三个条件是：

    1.公司偿付能力充足率达标，

    ①100%以下谈不上杠杆，干什么都是有问题的；    

    ②100%~150%之间，应该低于杠杆的行业均值，即不应该超过11倍比较合适；

    ③150%以上，杠杆超过11倍也是可以接受的；

    2.公司流动性风险管理指标（综合流动比率和流动性覆盖率等指标）满足监管条件，即公司流动性风险很小；

    3.公司的总资产收益率为正。

    总结一句话就是，在满足风险可控，资产创造正收益的条件下，加大杠杆是可以提高ROE回报的。

    呵呵，相信说到这，应该有很多人拍砖头了，你们精算师怎么这么不谨慎啊，人家都说要降杠杆，你们怎么还敢这样说呢？

对此我们回复三句话

    第一，风险和利润是一个硬币的两面，看你能不能经营好风险的同时创造更大的价值；

    第二，不想承担风险却想攫取利润的机会是有的，可是恐怕瞬间即逝，你抓着的可能性很低，要正视风险，勇于管理风险，而不是逃避它，躲避它。

    第三，也千万不要走到另一个极端，无知者无畏可怕的很！

保险业杠杆有多高？

    那么，2016年保险业的杠杆到底有多高呢，我们先来看寿险公司的杠杆排行榜！

    标红的公司是杠杆率和偿付能力充足率并不十分匹配的！其他的，说实话，我们觉得在风控可控，资产收益为正的前提下，杠杆越高越好呢！毕竟，这代表着更好的资产负债管理，代表着更低的资本冗余，代表着更高的资本运作效率！

    另附：看看我们标红的公司，感觉是不是很熟悉呀？

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