理财子公司专题研究之中邮理财：打出“资产管理+财富管理”产品架构组合拳
一直以来，凭借深厚的营业网点优势和庞大的客户群体，邮储银行资管业务稳步发展。而在资管新规推动银行理财规范化运营的背景下，邮储银行借助理财子公司的东风向现代化资产管理公司转型——成立中邮理财。中邮理财于2019年5月获批筹建，12月5日正式开业，注册资金80亿元其成立时间在六家国有大行理财子公司中最晚，但整体发展势头向好。
中邮理财对标先进，开拓创新，已形成较为完善的产品体系，致力于打造一流大型银行系资产管理公司。2020年半年报显示，中邮理财有限责任公司总资产84.39亿元，净资产83.09亿元，全年实现净利润3.09亿元，净利润处于理财子公司第五位。中邮理财充分借助母行的优势发挥其独特的资源禀赋，未来发展潜力巨大。
一、发展战略布局
1.推动净值化转型发展，构建全谱系产品体系
在产品转型策略上，中邮理财将在监管统一要求下，按照“创新推出新产品，改造压缩老产品”的思路，加快推进产品转型。
在产品创新发展上，中邮理财在开业之初即发布了全新产品体系——财富管理”+“资产管理”的双维度架构，在“财富管理”维度上，突出对理财客户的需求细分和精准定位；在“资产管理”维度上，侧重于资金投向与资产配置，突显理财投资的投研驱动和价值挖掘。而后，随着资管行业竞争加剧，净值化转型稳步推进，中邮理财逐渐搭建了“普惠+财富+养老”产品体系，凸显投研驱动和价值挖掘，覆盖全大类资产配置，布局权益投资，支持资本市场，助力完成经济转型使命，让投资者分享经济改革成果。
图表1：中邮理财发展战略布局
资料来源：公开资料，普益标准整理
据悉，目前中邮理财已完成货币型、养老、挂钩资产轮动指数策略、“固收+”等几个系列产品发行。下一步，还将加快推出混合型产品、FOF策略产品、抗通胀主题产品。
图表2：中邮理财产品布局
资料来源：普益标准整理
2.发行多款区域指数，聚焦国家整体战略
中邮理财在开业之处就发布了“中邮理财行业发展指数”，参考国家统计局综合指数编制方法，全面、综合、多维度、动态地反映我国银行理财市场整体发展趋势和特征。在此之前，邮储银行还发布了大类资产配置指数，包括境内轮动和境外配置两个指数，标志着中邮理财在指数创设领域迈出了重要一步。其中鸿锦系列产品中部分产品挂钩了大类资产轮动指数策略。
而后，2020年7月中邮理财与中债金融估值中心联合编制了“中债—中邮理财京津冀债券优选指数”。下一步，中邮理财将围绕“中债—中邮理财京津冀债券优选指数”开发理财产品，为投资者提供优质的京津冀区域投资标的，在支持区域内产业转型升级的同时，为投资者分享国家战略红利提供特色化选择。
3.科技和人才“双轮”驱动，加快助力转型升级
中邮理财在邮储银行科技强行战略部署下，启动金融科技开发规划，目前，已初步构建了新一代资管平台总体IT规划，按照应用组件化、平台化、服务化的思路，设计了“3+2”领域应用平台。其中，“3”为客户综合服务、投资管理、运营支撑三个业务平台，“2”为技术集成、大数据两个技术平台。在科技队伍建设上，将按照自主掌控目标，组建产品需求设计、系统研发、数据研发、金融创新等团队，大幅提高科技人才配比，提升创新效率，实现科技引领。
同时，中邮理财坚持科技和人才“双轮”驱动，将强化队伍建设，与母行“人才强行”的战略相承接，优化职级体系，构建激励与约束相容、长期与短期兼顾的激励机制。
二、产品特征
中邮理财的产品体系主要围绕“固收+”展开，发挥自身优势，不断丰富自身策略提高产品收益，满足投资者的需求。
固收产品为主，混合型产品为辅。考虑到银行理财一直以来在固收领域的比较优势，同时为防止单一资产波动对产品净值的冲击，以及考虑到监管支持理财子公司布局权益市场，理财子公司也纷纷采取以固收产品为主，混合型产品为辅的策略。截至2021年3月11日，中邮理财发售的102款理财产品中，固收类产品占比最多，达72.55%，其次为混合类，占比为26.47%。
图表3：中邮理财产品类型结构
巩固固收优势，拓宽投资边界。中邮理财从巩固固收投资优势开始，通过债券投资，满足国家重点领域和重大项目以及中小微企业融资需求；同时，发挥后发优势，通过加快布局权益市场投资力度，促进多层次资本市场健康发展。截至2021年3月11日，中邮理财已经发售了鸿锦、鸿运、债券、鸿业远图等多系列固收类产品，同时也发售了鸿元混合类产品和鸿业远图权益类产品。与邮储银行基本以固收类理财产品为主相比，可以看出中邮理财逐步拓宽投资边界，发力混合类甚至权益类产品的投资意愿。
发力养老理财，提供专属服务。随着我国老龄化程度的加深，养老负担日益加重，而现行的养老金体系中，国内基本养老保险存在缺口，促使居民通过银行等机构进行养老资产配置，为银行开发养老理财市场提供土壤。中邮理财在产品布局上将养老主题作为重要发展战略，积极推进银行理财参与养老金融。目前已经推出了“鸿锦”系列养老理财产品，通过设置较长时间的封闭期来熨平产品净值波动，为投资者获取长期稳健收益。未来，中邮理财还将通过和专业养老服务机构合作，重点研发长期限高端养老产品，为客户提供专属养老服务选择。
拉长付息周期，熨平市场波动。在资管新规禁资金池、期限错配的要求下，银行理财投资期限呈现长期化倾向。从邮储银行非保本理财产品（不含理财子公司产品）付息周期可以看出，整体付息周期偏短，其中3-6个月产品占比最高，达到了35.54%，其次为1-3个月，占比为32.90%。中邮理财无论是封闭式还是开放式产品，付息周期普遍长于1年。整体来看，中邮理财子公司产品设计除了满足监管的要求外，更加注重通过引导投资者长期持有，熨平市场短期波动对于净值型产品净值波动的影响，使客户分享产品长期稳定收益。
图表4：邮储银行和中邮理财产品付息周期情况（单位：款）
资料来源：普益标准
三、总结
整体来看，中邮理财作为在银行理财净值化转型中“稳扎稳打”的转型典范，其战略布局、产品创设和渠道建设上有很多值得借鉴之处。在战略布局方面，中邮理财全品类布局，依托邮储银行渠道和客户优势，坚持创新发展，致力于打造客户信赖、价值卓越的专业资产管理机构，充分发挥中国邮政实物流、信息流和资金流“三流合一”的优势，搭建场景化服务平台，积极构建财富管理体系，助力客户与银行价值双提升。在主题产品方面，中邮理财充分意识到商业银行参与养老金融的重要意义，响应国家大力发展养老金第三支柱号召，积极布局养老理财市场，发售养老主题产品。未来可能还将通过和专业养老服务机构合作，重点提供专属养老服务选择。在产品创设方面，银行理财向净值化转型初期，银行还是应该稳扎稳打，从投研优势最突出的固收类产品做起，逐步向混合类甚至权益类产品延伸。投资固收类产品可以保证产品的基础收益，增加混合类、权益类产品可以在保证基础收益的基础上，增加超额收益，“固收+”产品逐渐成为不错的选择。对于其他机构来说，可以尝试延伸投资边界，逐步形成大类资产配置能力。在系统建设方面，中邮理财注重科技赋能，倡导科技与业务深度融合，启动金融科技开发规划，积极拥抱人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术，构建全面数字化、智能化的资管场景，创建资管科技新生态。同时坚持科技和人才“双轮”驱动，与母行“人才强行”的战略相承接。在投资期限方面，中邮理财产品付息周期整体较长，无论是对于封闭式净值型产品还是定开型净值型产品，都设置了较长的付息周期。对于中小银行来说，在产品布局中可以效仿中邮理财的做法，通过拉长产品期限来熨平产品短期净值波动，培养投资者长期投资习惯，为投资者创造长期稳定收益。
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