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网传拟IPO,华润怡宝要与农夫山泉港股比肩?

胡晓钰 消费钛度 2024-06-22

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国内瓶装水市场第二大品牌华润怡宝,日前传出赴港上市的消息。在上市传闻之前,华润怡宝于今年2月经历了二股东麒麟的退出。在业内人士看来,过去十年与麒麟的“联姻”,为华润怡宝带来了多元产品的开发技术,多品类已是其必选项,只靠瓶装水在资本市场也无法赢得高筹码。对比身在港股市场的农夫山泉,一二名的实力差距显著:华润怡宝营收大约是农夫山泉的35%-50%,但净利不足农夫山泉的五分之一。然而,传出上市消息的华润怡宝已大招频出,去年底斥资数十亿大举建厂扩产,并在今年4月推出了高端水怡宝露,将瓶装水价格拉到10元以上。



传“最早或在明年上市”


日前据知情人士透露,华润考虑让旗下包装饮用水子公司华润怡宝饮料(中国)有限公司在香港首次公开募股,筹资规模可能高达10亿美元,约78亿港元,最早或在明年上市。知情人士指,讨论尚处于早期阶段,规模或时机等IPO的细节可能会发生变化。《消费钛度》就此传闻向华润方面求证,对方表示并不知情。



农夫山泉登陆港股至今超过一年半,此次是瓶装水第二品牌传出的IPO消息。根据中研普华研究院数据,我国瓶装水行业集中度较高,农夫山泉市场占有率达到26.5%,位居第一;其次是华润怡宝,市场占率为21.3%;随后是康师傅、娃哈哈、百岁山、冰露,市占率分别为10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。
在上市传闻之前,华润怡宝刚刚经历了二股东退出的变动。公开资料显示,2011年华润创业与日本麒麟公司签订了合资协议,双方以60%、40%的股比成立合资公司,并将各自在中国市场内的非酒精饮料业务注入合资公司。基于与麒麟的合作,华润怡宝也推出全国性的多品类饮料业务战略,截至2020年底,华润怡宝在售水饮品类达35个,覆盖纯净水、奶茶、咖啡、功能性饮料、乳酸饮料等8大品类。



这场十余年的“联姻”于今年2月戛然而止。据媒体报道,麒麟控股同意以1150亿日元,把在华润合资饮料公司的40%股份转让给Plateau Consumer Ltd.。按此估算,华润怡宝估值22.75亿美元,折合178亿港元。关于此部分股权,有知情人士称,华润一直在寻求将资产变现,鼓励旗下子公司自筹资金。

易观分析品牌零售行业分析师李心怡向《消费钛度》表示:“华润怡宝与麒麟联姻本意在于拓展品类矩阵,实现从瓶装水企业到多元化饮料企业的转身。但十年以来华润怡宝的多品类发展并不是很顺利,麒麟在资本层面退出、仅保留品牌授权的行动,意味着这次联姻或许并没有达到麒麟原本的预期值。对于怡宝而言,过去十年的联姻带来了多元产品的开发技术,无论麒麟去还是留,多品类发展仍然是一个必然选项,否则只靠瓶装水业务增长有限,在资本市场也无法赢得高筹码,这也就意味着怡宝未来仍然需在饮料品类上加大研发和营销投入。”


营收是农夫山泉的一半


虽然瓶装水第二品牌的上市传闻尚未经坐实,但业内不免将华润怡宝与身在港股的瓶装水第一品牌农夫山泉相较。



公开资料显示,农夫山泉于2020年9月赴港上市,目前市值4774亿港元。根据最新年报,2021年农夫山泉实现营业收入296.96亿元,同比上升29.8%,母公司拥有人应占溢利录得71.62亿元,同比增加35.7%。根据农夫山泉招股书,2017年至2019年,农夫山泉营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元。此外农夫山泉2020年实现收入228.77亿元。
根据华润怡宝现有公开业绩来看,2017年至2019年华润怡宝的总营业收入为100.35亿元、104.35亿元和103.96亿元。农夫山泉的营收约是其两倍以上,增速表现也超过华润怡宝。
从盈利能力维度看,2017年至2019年,农夫山泉归属股东净利分别实现33.79亿元、36.06亿元、49.5亿元以及2020年的52.77亿元。在2018年至2020年,怡宝没有公布归属股东净利,公司实现的利润总额分别是7.27亿元、8.63亿元及10.37亿元。据业内计算,农夫山泉归属净利分别是怡宝利润总额的5倍、5.7倍以及5.09倍,如果按农夫山泉利润总额计算,额度将更大。也就是说,怡宝营收大约是农夫山泉的35%-50%,但净利不足农夫山泉的五分之一。
中国食品产业分析师朱丹蓬朱丹蓬表示,“如果跟农夫山泉比较,怡宝的含金量略显不足。从目前来看,怡宝在多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的战略的规划、落地、实施和变现能力方面都是比较欠缺的。”
虽然与龙头实力尚有差距,但华润怡宝在去年底也拿出了大举建厂扩产的姿态:2021年9月至11月间华润怡宝接连官宣了3个新项目:在华南、华东与东北新建水生产基地,总投资额超过55亿元。其中9月底华润怡宝与长白山森工集团、安图县就“华润怡宝长白山饮用水生产基地项目”进行正式签约,总投资预计逾5亿元,位于长白山脉,这也是农夫山泉与伊利的水源基地,


推10元以上高端水


华润怡宝的官网显示,其瓶装水销量已超过1000亿瓶。瓶装水的强势,远超其他饮料的表现。



据悉,华润怡宝旗下自有品牌9个,包括“怡宝”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”“佐味茶事”及日方授权的“午后奶茶”“火咖”系列。业绩数据显示,2017年至2019年,华润怡宝新品销售额分别为6141.28万元,8671.04万元,2.52亿元,在百亿级别的总营收中占比并不多。从研发投入来看,华润怡宝同期研发投入分别为1309.08万元、1632.59万元、1828.05万元。
从春夏之交的新品来看,一边是在饮料大类中谋求第二增长曲线,一边是巩固瓶装水领域的优势地位。
今年3月,华润怡宝佐味茶事系列产品绿茶口味上市。主打“0糖0脂”的标签。4月,华润怡宝悄然上线高端天然饮用矿泉水——怡宝“露”。作为华润怡宝首个高端矿泉水品牌,12瓶装的怡宝“露”每箱售价约为150元,平均每瓶350ml装的单价约在12元以上。截至4月20日,该产品在怡宝淘宝官方旗舰店的月销量为个位数。
从10元以上的价格上来看,直接对标巴黎水、依云、圣培露、百岁山的本来旺等产品。
朱丹蓬认为,国内消费者对于矿泉水的认识、认知以及认可,已经到了水到渠成的红海期,加上整个纯净水市场已经触及天花板,华润怡宝此时进行高端矿泉水的布局是正确的选择。
对此,李心怡认为华润怡宝推出高端产品线符合行业整体趋势:“瓶装饮用水在整个软饮料赛道中都属于增速领先的品类,在消费升级的大趋势下,瓶装饮用水本身也存在高端化趋势。以往怡宝的瓶装水产品线比较单一,在消费升级浪潮大势下推出高端产品线,可以拓展一些细分场景与细分人群,某种意义上是在抢增量,夯实怡宝的包装水基本盘,同时也可拉高消费者对于怡宝品牌的印象,起到提升品牌影响力的作用。”
“消费者购买高端水,不只是在为优质水源和健康付费,更是在为产品背后‘昂贵’的故事买单。”湖南工商大学经济与贸易学院副院长尹元元指出。至于华润怡宝未来能够为资本市场讲出多少新故事,还值得关注。



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