千亿伊利，不停歇

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“总营收1105.95亿元，净利润87.32亿元”——随着伊利年报的最新发布，国内乳企的竞争格局又有了新的数字参照。伊利的跨千亿营收，加速行业梯队分化，标志着“一超多强”新格局确立；同时，年内即达的百亿利润，也意味着中国乳业进入“净利百亿”的时代。年报后的伊利，面向投资者拿出了一份61.44亿元的派现“红包”。在当下充满不确定因素的大环境下，伊利成为资本市场眼中拥有确定性和增长性特质的稀缺标的。包括“股东价值领先”在内，伊利正快步奔向“全面价值领先”，千亿“小目标”达成之年，也被视为伊利中长期战略目标的开局之年。

领衔“一超多强”格局

4月27日，伊利股份发布2021年年报，营收净利双双再创新高，实现营业总收入1105.95亿元，同比增长14.15%；净利润87.32亿元，同比增长23%。至此，伊利成为亚洲首个营收突破千亿的乳企。

营收千亿宣告达成，净利百亿在望。与年报同期发布的2022年一季报显示，伊利营业总收入310.47亿元，同比增长13.47%，净利润35.08亿元，同比增长24.08%，疫情背景下实现了开门红。按照Wind系统的券商预测，伊利2022年归母净利润将达到108.53亿元，这也意味着伊利即将带领中国乳业进入“净利百亿”的时代。
随着龙头伊利财报的公布，国内乳制品行业“一超多强”的梯队格局显现。据当下财报季已披露的最新数字，千亿以上规模企业为伊利一家，蒙牛以881.4亿元的营业收入位居第二梯队，第三梯队的企业年营业收入目前不足300亿元，包括光明乳业、中国飞鹤、悠然牧业、合生元、澳优、三元股份、现代牧业等等。从乳企净利润排名来看，伊利以87.32亿元位居榜首，中国飞鹤以68.71亿元位居第二，蒙牛以50.26亿元位居第三。

在乳业分析师宋亮看来，“一超多强”或是长期的格局：“伊利的产品实现了三个效应。首先是在渠道布局、推广等方面实现了规模化效应，第二是品类之间、线上线下等维度实现了协同化效应，第三是品牌的可持续推广效应。所以伊利的整体优势很强，在一定时期内，会延续这种‘一超多强’的局面。总体来说，中国液态奶市场，长期是以伊利、蒙牛为核心的发展格局。”宋亮向《消费钛度》分析称。
在充满不确定因素的大环境下，伊利被资本市场视为拥有确定性和增长性特质的稀缺标的。对于最新发出的财报，信达证券4月28日发布研报称，给予伊利股份买入评级，目标价格为56元，评级理由主要包括2021年营收与利润高增，今年第一季度延续突破趋势；展望未来，新一轮增长已悄然开始。东莞证券研报维持伊利股份推荐评级，分析称伊利各项业务实现良性增长。
“在多点反复的新冠疫情等复杂环境下，伊利全产业链的资源整合能力、风险应对能力等核心竞争力和经营韧性再次得到验证。”有业内人士表示。拉长周期看，伊利总市值从1996年上市时的4.21亿元，上涨到2022年4月27日的2496.05亿元，累计涨幅高达593倍，年化增幅为27.84%。

新老引擎驱动业绩

是什么支撑“巨舰”伊利持续快速前行？业绩报的细节，也揭示了伊利背后新老引擎的驱动力。

液态奶业务依旧是伊利的核心支柱。数据显示，伊利液态奶业务实现营收849.11亿元，同比增长11.54%。其中伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶三大单品年销售额均超过200亿元。
持续挖掘传统产品的新增长空间，强化渠道下沉力度，伊利正不断放大优势。凯度调研数据显示：截至2021年12月，伊利常温液态类乳品的市场渗透率比上年同期提升了0.7个百分点；其中地级市和县级市的市场渗透率分别比上年同期提升了0.6个百分点和1.2个百分点。
对于伊利液态奶基本盘的表现，宋亮分析称：“液态奶增长主要是由于伊利进一步加强城乡及农村市场拓展，推进线上动销和配送能力，进一步加大新品上市，稳定价格。客观上，一方面三四线市场依然是液态奶消费量增长主要动力；一方面疫情人们对于白奶消费需求确实有明显偏好和增长，特别是常温白奶，因为疫情影响，产品配送和储运带来很大不利，常温奶保质期长不受配送影响，所以常温白奶销售大好。”
宋亮认为，伊利液态奶核心优势和竞争力，主要是体现在三方面：“第一，伊利品牌知名度强，越来越多地县市场消费者放弃小品牌更多选择大品牌；第二在于伊利的市场布局，实现线上线下一体化发展，在疫情期间企业配送能力强。第三，伊利供应链体系完善，受通胀带来原料成本上涨的压力较小。”
传统优势之外，伊利的其他业务线也开足了马力。随着对于奶粉、奶酪等高毛利品类的加速布局，伊利的盈利能力提升趋势愈发明显。过去一年，伊利奶粉及奶制品业务实现营收162.09亿元，同比增长25.8%，重点产品金领冠年度销售额超过百亿；冷饮业务实现营收71.61亿元，同比增长16.28%，市占率更是连续27年坐稳第一。

尼尔森零研数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额同比提高了1.4个百分点，增速位列市场第一；成人配方奶粉零售额市占份额为市场第一，同比提高2.2%，保持绝对领先地位；奶酪业务的零售额市占份额也大幅提升6.3%。
对于伊利新业务的超预期增长，宋亮认为，定位清晰、做大单品，不同品类间渠道发挥协同效应等都是成功打法。

价值股谋“全面领先”

对于营收“超千”，净利即将“跨百”的一年，伊利将其定性为“开局”：“2021年是公司营收跨越千亿的一年，也是完善‘后千亿时代’战略布局、加速迈向‘2025年进入全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一’中长期战略目标的开局之年。”

据Wind系统最新财务预测，伊利2022年营收规模大致将达到1237.34亿元，“千亿”仅是一个新起点，其相较主竞品的领先优势还将持续扩大。

对于登顶的伊利为何还能持续保持高增的问题，宋亮认为：“关键一点在于‘凡是有市场地方就有伊利’，其整个零售终网点布局比较密。另外，伊利在产品和品牌创新方面时时不断进步，牢牢抓住消费者眼球，满足不同消费者需求。”

千亿后的下一步，伊利强调全面“领先”。伊利集团董事长兼总裁潘刚提出：“在当前疫情反复的形势下，伊利将全力保障乳制品的有效供给。我们有信心在不确定环境下依然取得确定性增长。公司将在不断满足消费者健康需求的过程中，与合作伙伴携手共赢，以稳健发展回馈员工和投资者。此外，作为中国食品行业拥有首个零碳工厂、首款零碳牛奶和第一家发布双碳目标及路线图的企业，伊利将在2050年前实现全产业链碳中和。我们将在推动商业价值与社会价值融合发展中，最终实现‘全面价值领先’的目标。”

值得关注的是，投资者关心的“股东价值领先”也被写入伊利的目标和承诺。从净资产收益率表现来看，伊利近10年都保持在22%以上，这基本上等于其股价的年化涨幅，说明其估值的提升主要得益于业绩的稳步推进，并不是依赖于市场的情绪波动，这一趋势在整个乳业板块中独树一帜，也为其赢得了“奶茅”的投资标签。有统计显示，长期而言持有伊利的投资回报率甚至高于股神巴菲特的伯克希尔。

另有分析指出，伊利2021年归母净利创出历史新高，向外界展现出价值股成长性特质，这种净利端提速的表现，对应其27.74倍的滚动市盈率估值水平，形成明显的价值洼地信号。

年报后的伊利也拿出了一份“大红包”。4月28日，伊利股份发布2021年度分配预案，拟10派9.6元(含税)，预计派现金额合计为61.44亿元。派现额占净利润比例为70.58%，以该股2021年度成交均价计算，股息率为2.40%。据悉这是伊利上市以来，累计第22次派现。

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