业绩“触顶”，海天“变天”
10月26日，海天味业发布公告称，海天味业发布的2022年三季度财报显示，前三季度，海天味业实现营业收入190.94亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润46.67亿元，同比下滑0.86%；扣非净利润44.97亿元，同比下滑1.83%。
其中第三季度，海天味业营收、净利双双下滑。财报显示，海天味业第三季度营收为55.62亿元，同比下滑1.77%；归母净利润12.74亿元，同比下滑5.99%；扣非净利润12.04亿元，同比下滑9.52%。此外，海天味业于第三季度的毛利率同比下滑2.62%至35.29%
海天味业在最新财报中并未透露利润下滑的原因，但海天味业在此前净利润增速创历史新低的半年报中曾解释称，“外部环境复杂多变，国内疫情多点散发，餐饮、旅游等行业遭受冲击，居民消费需求疲软，给调味品市场带来很大挑战，公司的产品订单出货量放缓，短期承压显著。”
鉴于海天味业盈利能力持续承压的表现，国联证券在研报中表示，“鉴于海天味业三季度收入、利润均低于预期，我们认为公司全年收入、利润12%的增速目标完成压力较大。”
此前，海天味业在2021年度报告中称2022年计划营业收入目标为280亿元，利润目标为74.7亿元。海天味业董事长庞康在上半年业绩说明会上也坦言，从全年的目标来看，目前确实面临非常大的压力。
财报数据来看，前三季度，海天味业归母净利润同比增长率下滑128.86%，扣非净利润同比增长率下滑144.42%；第三季度，归母净利润同比增长率下滑317.82%，扣非净利润同比增长率下滑221.43%。
值得一提的是，原材料价格高企背景下，海天味业的经营压力进一步加大。财报显示，2022第三季度，海天味业毛利率为35.29%，同比下滑2.62百分点；净利率为22.97%，同比下滑0.96百分点。
不过，券商机构依旧给予了海天味业“买入”评级。安信证券分析师赵国防认为，“展望四季度，我们认为原材料价格下行空间有限，成本或仍存压力，但海天味业作为行业龙头，规模效应和成本平滑能力突出，盈利能力有望稳步修复。”国联证券表示，“随着餐饮消费复苏持续和成本压力缓解，海天味业明年增长有望步入正轨。”
针对是否会将全年目标做出调整，庞康表示，“对于目标，海天一向是非常严肃的，下半年还有几个月的时间，不会轻易放弃和放松目标，不会对目标进行调整，公司也在通过各种措施提振员工和经销商信心，保存量，抢增量。”
尚未从“双标”事件中摘清，海天味业酱油等品类的业绩也渐渐失速。
海天味业三大主力产品中，酱油、蚝油在前三季度仅实现低速增长，调味酱产品则呈现下滑趋势。财报显示，2022年前三季度，海天味业酱油产品实现收入104.03亿元，同比增长2.16%；蚝油产品实现收入32.10亿元，同比增长0.59%；调味酱产品实现收入19.79亿元，同比下滑1.49%。
第三季度，海天味业这三个品类有两个大品类出现了下滑。其中酱油收入29.1亿元，同比下跌8.13%；蚝油收入10.01亿元，同比下滑5.65%；调味酱收入5.57亿元，同比增长4.37%。
实际上，海天味业旗下酱油、调味酱及蚝油盈利能力也呈现下滑趋势。2021年年报显示，海天味业三大产品毛利率分别下滑4.47%、4.68%、0.75%。
有分析认为，海天味业盈利增速不断放缓的原因之一，其中就包括中低端酱油市场的发展已逐渐接近了天花板。
国家统计局数据显示，我国酱油总产量于2015年达到1011.9万吨的高峰，此后呈现出降低态势，2021年的总产量仅为788.15万吨；中国人均酱油需求量从2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。
需求端疲弱，则促使了酱油行业开始面向细分及高端方向发展，海天味业也凭借有机系列、零添加系列打开了高端市场。华鑫证券研报显示，海天味业的高端酱油占比已从20%升至40%左右。
但在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，对于高端酱油的发展，消费端一直存有质疑，其中包括产品能否和消费者核心需求匹配、价格是否和宣传卖点一致等问题。“企业只有不做噱头，踏踏实实地给市场和消费者带来更符合健康需求的优质产品才能实现突围。”
此外，海天横向的品类拓展也逐渐有了起色。财报显示，今年前三季度，海天味业旗下料酒、醋等其他产品收入则同比大增31.54%至22.03亿元。
从渠道层面看，海天味业线下渠道仅实现低个位数微增，来自线上的收入则增速较快。
财报显示，前三季度，海天味业线下渠道实现收入170.28亿元，同比增长2.28%，占整体销售收入的95.69%；线上渠道实现收入7.68亿元，同比增长87.47%。
此前，餐饮渠道曾是是海天味业发展的优势项。浙商证券数据显示，海天味业的餐饮渠道占比超60%。
不过目前，餐饮行业遇冷导致调味品需求减弱，海天味业的经销商数量也开始减少。截至报告期末，海天味业共有7153家经销商。今年前三季度，海天味业经销商数量减少1061家，占年初经销商总数的14.28%。分地区来看，东部区域、南部区域分别减少166家、183家；中部区域、北部区域、西部区域分别减少239家、236家、237家。
易观分析品牌零售行业资深顾问李应涛表示，调味品市场的竞争格局已经相对稳定，头部企业短期之内的地位难以被撼动。虽然长期来看调味品是一个强者恒强的市场，但变数始终存在，变数之一在于头部品牌战略决策是否出现重大失误，导致市场流失，第二个变数则在于新人群和新渠道。
对于经销商的减少，海天味业曾在今年9月底回复投资者提问时表示，“受疫情影响，经销商的生意也受到较大的冲击，特别是规模较小的经销商，抗风险能力相对要弱一些，受影响程度更大，为了减轻经销商的压力，公司主动对网络做了一些优化调整，以适应现阶段市场发展的需要。”
近年来，海天味业一直进行电商渠道的布局规划，以期扩大线上市场占有率。 2021 年起，海天味业开始加速在新零售渠道的布局和发展，组建和扩充新零售团队，促进线上线下同步发展。期间，海天味业与天猫、京东、美团等头部电商平台展开合作，同时对社区团购、生鲜时达到家等渠道进行开发。
于线上渠道的布局，打开了海天味业新的增长空间。2021年，海天味业线上渠道收入增长超85%，销售占比从1.76%上升至2.98%。今年上半年，海天味业线上渠道实现收入5.36亿元，同比增长113.3%，收入占比增长至4.23%。
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