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来源：财 信 证 券、天 下 银 保、智 慧 财 经 资 讯
相信很多买理财的朋友最近都频繁听到净值化这个说法，净值化到底什么意思，对我们的理财有啥影响。
理财产品净值化的要求来源于2018年中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布的《资管新规》，除了净值化转型，还有严控期限错配、打破刚性兑付、压降投资集中度等一系列规范要求。信托产品净值生成需符合新金融工具会计准则、资管新规、其他监管规定及业务需要，准确反映资产情况。《资管新规》发布后，从保本理财退出市场，到预期收益产品被叫停，再到“伪净值”理财产品被叫停、理财产品估值方法被规范，理财净值化的政策陆续出台，今年是资管和理财新规过渡期的最后一年，各类理财也将走向“真净值”。净值型理财产品，是指产品发行方在发行金融产品时，不再明确“保本保息”的预期收益，对产品收益进行核算并以净值的形式定期发布。投资人根据产品的运作情况享受收益、承担风险。形式上，与我们熟悉的股票、基金类似。讲到这里，很多投资者朋友要问了，之前固收理财买的好好的，约定是多少收益，到期就给多少，大家都赚钱，为什么监管要求净值化？“固收”，即固定收益投资，多年来已深入人心。许多投资者朋友也习惯了这种“固收”思维理解投资。而实际上“固收”的背后，并不是完全固定的，产品运作期内底层资产会有价格波动，可能还有违约的信用风险。但在过往理财摊余成本法计价下，资产的溢价或折价可以平摊到每日或每周，理财产品的净值和收益率可以由此“调节”得很平滑。于是我们有了固定收益的体验。在打破刚兑之前，从结果上来说，固收类产品可能做到了保本保息。但如果产品投资的标的出现问题，投资人并不知道管理人会通过何种方式兑现本金和收益，管理人东拆西补可能带来更大的风险。从整个金融市场来看，这样的运作方式可能导致产品的风险逐渐累积，最后投资者是血本无归还是收回本息就完全依靠运气了。监管层要求银行理财产品净值化的目的其实主要是为了打破理财产品“刚性兑付”的传统，要求产品管理人及时、准确地向投资者传递产品的风险和收益变化情况，避免金融产品的“暗箱”操作。同时，投资者也可以及时了解产品的波动情况，调整自己的投资行为，实现“卖者有责、买者自负”的理念。避免很多投资者等产品出现问题时，才发现购买的产品根本做不到保本保息。所以，净值化对投资者利益以及我国金融系统长期稳健的发展，都是一种保护。这也就是为什么理财产品要净值化的原因了。“天下没有免费的午餐”，任何收益都是在承担相应风险的基础上获得的，这是投资中最不可撼动的真理。由于两类产品的风险性质不同，无法直接进行比较，因此我们也不能绝对的判定这两类产品的收益水平孰高孰低。如果说非标产品的较高的预期收益是通过融资主体的信用下沉，承担较高的违约风险以及非标资产的流动性风险来获得的，那么标品净值型产品则完全可以通过拉长债券组合的久期、增加债券组合的杠杆，或者开股票仓位来承担更高的风险，博取更高的收益。按照资金信托监管新规，信托公司未来的标品产品基本上等同于现在的私募证券类基金的产品，按道理讲可以发行和管理所有投向于标品资产的产品。但是业内普遍认为信托公司的标品产品短期内将主要以固收类产品为主。低波动的类现金管理产品和收益增强的“固收+”产品是构成信托公司标品产品线的两大类重点产品——前者主要满足投资者的流动性需求，后者则试图成为非标产品的替代品。类现金管理产品主打安全性和流动性，满足的是投资者短期流动性资金的管理需求，在收益层面与非标产品没有可比性。而作为非标产品替代品的“固收+”产品，收益水平则是非常敏感的问题——究竟能不能赶上甚至超越非标产品呢？答案是：只要市场行情好，只要投资经理运作的好，“固收+”产品完全可能大幅跑赢非标产品。但这样的回答相当于是说“固收+”产品的收益水平是看天吃饭的，是靠运气的，存在非常大的不确定性。事实也确实如此，所有标准化净值型产品都是这样，市场行情和投资经理的水平决定了产品的收益，无论是业绩比较基准，还是产品自身的历史业绩，都不足以形成可靠的收益预期。净值型理财打破了预期收益型理财产品预期年化收益率封顶的固有模式，投资者可能到期获得比预期收益率更高的实际收益率，当然，超额收益同时预示着更高的潜在风险，投资者在追求超额收益的同时，也必须承担由此带来的本金损失的潜在风险。多年以来，信托公司非标产品的风险定价存在极大的偏差，高收益背后的风险被信托公司的信用背书对冲掉了，投资者在几乎“无风险”的状态下享受着高额的风险溢价，这种错误定价的状态当然不可能一直持续下去。即使今后非标产品仍然会存在，信托公司也不会继续对本金和收益提供隐性的担保，对于国内的中产及富裕投资者，信托非标产品带来的美好的投资体验正在渐行渐远。所以，投资者的心理预期和投资行为要与之前有所所改变，接受并适应产品形态的转变。另一方面，信托产品净值化管理将提升信托业务经营透明性。而这对于投资者来说是一件非常重要的事。净值化管理可以将更多信息及时反映在净值中，因此净值的走势可以及时传递产品信息。诸如最新会计准则，当确定发生信用减值时，需要确认整个存续期内预期信用损失，信托产品净值会有明显下行。因此，净值化管理将在一定程度上改变过去信息披露滞后或者不披露的问题，更真实反映信托产品状态。
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