打破刚兑！净值型理财产品怎么选

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来源：证 券 时 报、第 一 财 经、大 连 日 报

资管新规实施的三年半，颠覆了银行理财此前整整15年的运作逻辑与行业格局，告别池化运作、滚动发行、分离定价。当然，银行理财并不意外地经历了转型的阵痛，一度规模缩水，直至今年9月末才重新回归并略超去年末水平。

但这次规模的回归，是以更洁净的姿态。一番“破”与“立”后，28万亿的银行理财将在即将到来的2022年，站在全新的起跑线上捍卫着“稳健”的荣光，与其他非银资管机构同台竞技。

估值切换

为什么长期以来投资人看到的理财产品收益曲线永远平滑向上？最核心的原因在于估值方法。此前在摊余成本法计价下，资产的溢价或折价可以平摊到每周或每日，净值和收益率能被人为“调节”得很平滑。

这就是“伪”净值产品频出，监管屡开罚单的背景。为引导银行理财在运作逻辑上更加贴合真正的净值化，并与公募基金拉齐监管规则，监管开始出手干预。

今年8月末，监管部门接连要求大行、股份行及其理财公司发行的理财产品所投资产（除未上市股权外）不得使用成本法估值，存量资产进行整改。银行理财三季报显示，截至9月底，理财资金投向债券类资产20.45万亿元、非标准化债权类资产3.16万亿元、未上市企业股权等权益类资产1.1万亿元。

这意味着高达23.61万亿元的银行理财资产最终须采纳市值法计价。一场浩大的理财资产估值切换，轰然开启。多位受访者告诉记者，产品中（尤其是定开类）通过公募专户/券商资管/信托资管计划持有的以买入成本法计量的资产，包括私募公司债、PPN（非公开定向债务融资工具）、ABS（资产证券化）、银行二级资本债、永续债，都需要转换成市值法估值。

同时，未来理财产品的净值化波动将成为常态。毕竟在“市值法”之下，银行理财将趋近公募基金化，即理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存在较大不确定性。比如，此前因债市出现较大波动，就有银行固收类净值型理财产品曾出现过负收益的情况。

完成切换的理财产品均短期内释放出此前基于债牛累积的浮盈，净值呈现不同幅度跳升，顺势推高成立以来年化收益。至此，投资者面对的，是一条走势陡峭甚至凌乱的净值曲线。

买净值型理财产品，既要选公司也要选产品

过去的银行理财都是预期收益型，经常被理解为“刚兑”产品，也就是不管理财产品到期能否达到收益预期，管理人通常都将按照产品说明书上列示的预期收益率支付给投资者本金+收益，因此投资者不需要太多理财知识就能参与。

但净值化改革之后，理财产品打破了“刚兑”规则，尤其是银行理财子公司的成立，一家银行可以同时代销多家理财公司发行的产品，因此对投资者综合素质要求更高。

业内专家建议，投资者在选择净值型理财产品的时候，首先应该挑选那些口碑较好，产品运营能力、投研投资能力和风险处置能力等方面都比较高的理财公司发行的产品。

投资者还要根据资金的使用计划确定产品期限。目前，市面上发行较多的净值型理财产品多为封闭式和开放式两种形态，其中封闭式净值型理财产品的运作周期一般都在1年以上，产品到期后投资者才能获取本金和收益；开放式净值型理财产品的运作周期多为7天、1个月、3个月、半年、1年、一年半、两年等，投资者可以根据资金流动性需求在产品开放时申购或赎回。

一般来说，理财产品的运作期限越长，收益就越高，但灵活性较差；反之，理财产品的期限越短，灵活性较高，收益也相对较低。

通过三大指标看懂产品收益

净值型理财产品与预期收益型理财产品最大的不同在于打破了银行理财产品刚性兑付的潜规则，在提示风险的同时收益也更大。该如何判断净值型理财产品收益呢？

一是看理财产品的收益率。产品收益率是评估理财产品在某一期间内的业绩表现，衡量产品管理人投资能力的重要工具。常用指标有：成立以来年化收益率、今年以来年化收益率、近3个月年化收益率、近1个月年化收益率。

以“成立以来年化收益率”为例，顾名思义是产品成立至今的年化收益率，它反映的是较长时间内的净值增长平均比率。目前，净值型理财产品会定期披露成立以来年化收益率，投资者也可根据公式自行计算：成立以来年化收益率=（累计单位净值-1）/成立至今的天数×365。

二是看理财产品的净值走势。净值走势图最能反映净值型理财产品的运作能力，通常纵坐标是产品的累计净值，横坐标是产品净值日期。一款好的净值型理财产品投资目标更偏向于“稳”，也就是控制净值波动幅度、控制净值回撤的程度，尽量淡化短期市场波动带来的净值扰动，其净值曲线一般呈现平稳向上的趋势。

三是看理财产品的业绩比较基准。新产品发售时没有历史业绩做比较，因此投资者可以参考产品设定的“业绩比较基准”来判断产品的收益目标。

虽然业绩比较基准不是产品最终实现的收益率，但它是净值型产品在投资时，根据市场趋势判断和产品的投资策略测算的一个投资收益大概率的可能值，代表了产品管理人对于产品未来的收益“小目标”。因此对于产品的运作收益，业绩比较基准具有一定的参考意义。

需要提醒的是，净值型理财产品的特点是非保本浮动收益，投资盈亏由投资者自负。因此投资者需要认真地完成风险评测，根据风险评测结果选择对应风险等级的理财产品。

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