六旗娱乐收购海洋世界终极猜想，退市股中弘股份拱手让出控股权？

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随着六旗娱乐收购海洋世界的消息继续发酵，外界认为，即将在A股退市的中弘股份或牵涉其中。

不久前，据多家外媒报道，六旗娱乐有意收购海洋世界部分或全部主题公园。

这不是第一次海洋世界传言被收购。早在2017年10月，有传闻称默林娱乐有意收购海洋世界两个布希花园，但此项交易并没有发生。据外媒报道，海洋世界的芝麻街主题乐园与默林乐高乐园的消费人群相似，默林目前也在美国寻找修建第三个乐高乐园的地址，但两者对于海洋生物的不同处置方式可能是谈判破裂的重要原因之一。

主题公园行业专家还在默林娱乐收购传言之前分析了迪士尼、环球影城、六旗娱乐、雪松娱乐，甚至Discovery Channel母公司Discovery Communications收购海洋世界的可能性。但随着中弘股份被深交所做出退市决定，另一种交易方式逐渐呈现：六旗娱乐可能接手中弘股份旗下中弘卓业所持海洋世界股权成为大股东。

一

六旗可能收购海洋世界的三大原因

2017年，佛罗里达奥兰多的主题公园游客量占北美总游客量三分之一，该市还计划在未来五年投资100亿美元修建酒店、零售餐饮娱乐区、景点等项目。佛罗里达一直是主题公园巨头的必争之地，但六旗娱乐在这个地方没有修建主题公园。与海洋世界联合游客量超过环球影城及并购后产生的品牌联动效应都可能是六旗收购海洋世界获得的利好。

1、进入主题乐园“圣城”

佛罗里达被誉为主题公园界的“圣城”，是非常重要的市场。美国游客量前六大主题公园中，有五家在佛罗里达中部，美国最受欢迎的四大水上乐园都集中在佛罗里达，2017年佛罗里达州游客人数达1.165亿人次，连续八年刷新记录。海洋世界11个主题乐园中有5家都在佛罗里达，包括公司最繁忙的两个主题公园和游客量最多的两个水上乐园。此外，这四大乐园游客量都高于六旗同类乐园游客量。

六旗娱乐一直在避免进入竞争激烈但有利可图的弗罗里达市场，因为修建一座新乐园，提升品牌在当地的影响力需要时间和金钱。一旦六旗成功收购海洋世界，那么六旗在极短时间内便能在主题公园重要战场获得立足之地。

2、产生协同效应

六旗去年游客量为3080万人次，海洋世界共接待2080万游客。以游客量计，这两家公司分别位居世界第七大和第九大主题公园运营商，但如果两家公司合并，新公司发挥协同效应后，游客量能够超过排在第三位的环球影城。

不仅游客量提升，并购后还有其他好处：一是增加运营收入。六旗并购海洋世界后年营收可能从14.5亿美元增至28亿美元。虽然六旗运营的乐园数量是海洋世界的两倍多，但收购后海洋世界能够带来更多的收入。二是提升运营效率。不仅收购后公司的国内营销活动能够覆盖更多的范围，未来公司在采购骑乘设施或与其他供应商打交道时发挥很大的协同效应，有利于削减成本。

3、品牌优势互补

两家公司合并后品牌可以形成优势互补。六旗获得授权的DC漫画人物形象可以进入海洋世界助其吸引青少年和比较年轻的成年人。如果并购后品牌重新定位，这个假设有可能变成现实。

另一方面，海洋世界获得的芝麻街品牌授权也可以帮助六旗吸引更多的家庭消费者。两家公司合并后共有三十多个乐园，新公司甚至可以引入更多的第三方品牌扩大影响范围，而第三方品牌也愿意借助六旗或海洋世界提升自己的品牌影响力。

二

收购可能遭遇的阻碍因素

不过，一位在海洋世界从业19年的人士认为，从六旗的角度看，收购海洋世界所有乐园并没有太大意义，六旗有不需要甚至不想要海洋世界的一些乐园。他从六旗乐园与海洋世界乐园的兼容性及两者不同的财务表现方面指出六旗收购海洋世界的一些阻碍因素。

圣地亚戈海洋世界对历任接盘者一直是个烫手山芋。首先，由于当地政治氛围不友好，该乐园发展受到很多限制，当地政府还对园区很多物业的高度作了严格限制。其次，该乐园离水域较近，交易涉及较多的繁文缛节和考虑因素。最后，其他流程都走完后，该交易必须得到加利福尼亚海岸委员会的批准。

六旗对圣安东尼奥海洋世界可能也不太感兴趣。主要原因是，该公园离六旗乐园Fiesta Texas太近，现在两家同时存在，互为竞争对手吸引游客还好，一旦合并，季票价格不同会导致门票收入减少，两个地方的乐园在新景点投资选择上也会产生竞争。

类似的并购有前车之鉴。六旗2001年收购海洋世界俄亥俄乐园，并与六旗俄亥俄乐园合并成六旗冒险世界。合并前两家公司在同一市场竞争数十年，但合并后该地区其他乐园相继关闭，并造成大片土地荒废。

海洋世界的其他乐园离六旗乐园也比较近。从芝麻街乐园到六旗大冒险乐园仅需30分钟的车程，威廉姆斯堡布希花园离六旗大美国乐园需要2.5小时车程。在所有乐园中，六旗收购塔帕布希花园似乎更合理，因为这个乐园比较容易融入六旗现有的产品体系。

与六旗大冒险乐园类似，塔帕布希花园以世界级过山车和动物景点著称。塔帕布希花园能够全年运营，随着园内很多景点的运营时间延长，不仅能够帮助六旗提升盈利能力，也能帮助六旗品牌进入佛罗里达旅游市场。尽管六旗可能也在想办法处理奥兰多海洋世界的诸多乐园，但海洋世界不太可能拆分公司，将最赚钱的主题公园甩卖出去。

此外，两家公司目前在股市中的不同表现也给并购带来一定的影响。六旗娱乐第三季度的财报业绩不及市场预期，而海洋世界的财务结果高于市场预期，预计未来一段时间业务将继续恢复。

从财务角度看，两家公司长期债务压力都比较大，六旗债务超过20亿美元，海洋世界低于15亿美元。如果六旗要收购海洋世界，合并后的公司将面临很大的债务压力，市场可能也不会看好这样的交易。简而言之，六旗似乎缺乏足够的现金流完成这项并购交易，而从两家公司目前的股价发展趋势看，以全股票交易的形式很难得到海洋世界股东的批准。

以上只是从美国国内市场分析六旗收购海洋世界的可能性，不过，从国际角度分析，如果有更多的玩家参与进来，这桩交易可能会变得更加复杂。

三

六旗娱乐接手中弘卓业海洋世界控股权？

海洋世界和六旗娱乐都有国际扩张计划。由于美国主题公园市场比较成熟甚至趋向饱和，修建更多的主题公园已不太可能，两家公司都希望通过品牌授权的方式在海外修建更多主题公园。

六旗计划2019年在迪拜建成开业六旗乐园，在中国市场的多个六旗乐园也正在修建中。海洋世界已与阿布扎比开发商Miral签约计划在离华纳兄弟电影世界不远的地方修建主题公园；去年，中弘股份旗下的中弘卓业从黑石集团手中收购所持股权，成为海洋世界大股东，并被授权在中国建造海洋世界品牌乐园。

值得注意的是，与中弘有关的实体企业包括中弘股份和中弘卓业，其中中弘卓业持有从黑石集团收购的海洋世界21%股权。不过，中弘股份最近几个月一直被负面事件缠身，包括巨额负债、财务造假、并购失败、加多宝乌龙事件等，公司此前还出售原计划修建海洋世界品牌景点的如意岛项目。

11月8日，深交所作出中弘股份股票终止上市的决定。中弘股份于11月16日起进入退市整理期，交易期限为30个交易日，退市整理期届满的次一交易日，深交所将对公司股票予以摘牌。至此，中弘股份成为首家因股价连续低于面值而被强制终止上市的公司。

有外媒猜测，六旗或只收购海洋世界其中一座乐园，或者六旗的目标只是想收购中弘持有海洋世界21%的股权，这都是有可能的交易行为。

中弘当时以大约每股23美元、总计4.29亿美元的价格从黑石集团手中收购海洋世界股权。目前海洋世界股价在24.5-25.5美元之间，比此前收购价略高。从这个角度看，或许六旗购买中弘手中海洋世界股权是个不错的选择。而从中弘目前的现状来看，未来控股权易主或成定局。即便出售控股权，中弘未来发展情况也难言乐观。

目前海洋世界的业绩及股价处于上升期，六旗收购后在影响力和议价能力方面均所提升，在未来交易中拥有两大国际品牌的授权。所以，从全球意义上说，六旗收购海洋世界是值得尝试的交易。

另外，已与六旗合作计划在中国打造11个六旗乐园的山水文园集团可能不会错过这个机会。山水文园或助力六旗接手中弘卓业持有的21%海洋世界股权。如果该交易能够实现，或对中国和国际主题公园市场格局产生重大影响。

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