《两次全球大危机的比较研究》｜中央财办的专题研究报告。

核心书摘

《两次全球大危机的比较研究》是一本专题报告集。2010年起，中央财办对2008国际金融危机和1929年大萧条的发生、演变和影响进行比较研究。“两次全球大危机的比较研究”课题组邀请了人民银行、银监会、社科院、国务院发展研究中心、北京大学、国家开发银行等单位参与研究。参与单位分别从国际政治经济、货币政策、金融监管、微观机制等角度展开研究，完成了专题研究报告。中央财办进行了综合研究，完成了总报告《两次全球大危机的比较研究》。

适合谁读

· 金融行业从业者

· 关注经济危机的人

· 想要提高“财商”的人

关于作者

刘鹤，中央财经领导小组办公室主任, 国家发展和改革委员会副主任。分管宏观经济政策和经济发展方面工作。2011年3月起，兼任国务院发展研究中心党组书记。曾长期在国家计委工作，多次参与国家中长期发展规划的制定。经济学家论坛“中国经济50人论坛”的发起和主持人。

学什么？两次全球大危机的起因是什么

1929年，美国爆发经济危机，饥荒和营养不良造成至少700万人口死亡，占当时美国人口总数的7%。时隔八十年，2008年全球经济危机再次爆发，持续时间之久、影响程度之深、波及范围之广，与1929年的经济大萧条相比不相上下。那么，两次全球大危机的起因是什么？该如何预防类似的金融风暴呢？

为了解答这一问题，从2010年起，我国中央财办启动了“两次全球大危机的比较研究”课题，对两次全球大危机的发生、演变和影响进行比较研究，希望以史为鉴，挖掘宝贵的经验教训，诊断当今中国的金融体系，为制定经济发展战略提供决策依据。总报告《两次全球大危机的比较研究》的研究成果在中央决策服务中发挥了重要作用。

你还会发现

· 什么叫民粹主义；

· 收入不公造成的影响；

· “泡沫经济”特征有哪些。

一、两次大危机爆发的共同特征

首先，我们来关注本书的第一个重点内容：两次大危机爆发的共同特征。

为了方便理解和区分，今天我们会按照国际惯例，统一将1929的经济危机叫做“大萧条”，把2008年的经济危机称为“金融海啸”。

《两次全球大危机的比较研究》通过对两次危机爆发前的史实进行回顾，总结出了六个主要的共同特征。

第一个共同特征，是两次危机爆发具有相似的背景，都爆发在重大技术革命发生之后。

“大萧条”爆发之前，人类社会正在经历第二次技术革命，也就是我们常说的“工业革命”。那是一个人才辈出的时代，瓦特、法拉第、麦克斯韦、焦耳、门捷列夫等等伟大的人物纷纷涌现。在此期间，石油、电气、化工、汽车、航空等新兴工业异军突起，让整个工业面貌焕然一新。

而“金融海啸”的爆发，与第三次信息化浪潮密不可分。1981年IBM推出世界上第一台个人电脑，年长的人可能还会对那种大方头的显示器有点印象。自第一台个人电脑问世以来，信息技术就得到迅猛的推广和应用，电子、航天、海洋和遗传工程等科技文明获得高速发展。

技术革命促使生产力得到极大的解放。高度发展的科技文明，创造出前所未有的产业神话。由此，也就引发出两次危机的第二个共同特征，就是在两次危机爆发之前，都呈现出少有的繁荣景象，并且同期政府都采取了极其放任自流的经济政策。

电影《了不起的盖茨比》中，浓墨重彩地描绘了当时纽约热闹繁华的都市、车水马龙的街道、衣香鬓影的派对和纸醉金迷的生活，这些画面就是“大萧条”爆发前美国民众真实生活的写照。

在1922到1928这六年期间，美国的工业生产指数上升70%，员工工资涨幅22%，产业的进步和收入的增长，使得汽车和家用电器保有量持续上升，1925年美国平均每6个人就拥有一辆小汽车，几乎能达到一家一辆。

再看看“金融海啸”发生前，美国政府为抵消2001年“9·11”事件对经济的不利影响，美联储开始积极推行低利率政策，2001至2004年间连续13次降息，购房贷款审核标准大幅下降，甚至无职业、无收入、无住所的“三无人员”也能获得贷款资格，美国房地产市场呈现出异常繁荣的景象。

那么，在这两个繁荣时期，政府又扮演了怎样的角色呢？

首先，“大萧条”前的繁荣，被称为“柯立芝繁荣”，因为当时执政的美国总统是约翰·卡尔文·柯立芝。

柯立芝采取的是放任自流的经济政策，以1919到1929年这个时间段为例，新兴的收音机产业销售额从4500万美元增加到8.42亿美元，汽车产量由150万辆增加到540万辆；但是传统农副产品产业却出现大幅衰退，出口的肉类价值下降88.9%、小麦价值下降33.3%，农场破产率接近五分之一。

但面对这样此长彼消的产业发展趋势，政府没有出台任何干预政策。

同样，在“金融海啸”发生前，从克林顿到小布什的美国总统也都采取了经济自由化政策。就拿1980到2007年这个时间段来说，美国新兴的金融地产业占GDP的份额由15.1%上升到20.7%，信息技术产业占GDP份额由3.9%上升到8.7%，商业服务业占GDP份额由6.2%上升到12.1%；但传统制造业如同大萧条前的农副产业一样出现衰落，占GDP的份额由20%下降到11.6%。

面对这种“厚此薄彼”的市场经济发展模式，政府依然放任自流。

接下来，我们看看两次危机的第三个共同特征，也就是两次危机爆发前收入分配不公程度都达到历史最高点，少数人占有较多的社会财富。

1929年“大萧条”爆发当年，将近80%的美国家庭没有任何储蓄，堪比当今社会的“月光族”，而0.1%的富有家庭却占有34%的社会储蓄总额。

“金融海啸”前，类似情况再次出现。以硅谷为代表的IT业和以华尔街为代表的金融业不断壮大，财富也加速向这两个行业集中，计算机行业人均收入年增长42%，金融业利润约占全美利润的40%，这两个数字都远高于其他行业。同时由于机器生产逐步取代手工劳动，体力劳动者地位不断下降，2007年，美国的管理层平均工资已经达到普通工人工资的350倍。

收入分配的严重不公，又为第四个共同特征的产生提供了诱因。两次危机爆发前，由政府营造的宽松的货币政策和金融环境，让许多人产生错觉，出现了大量低收入人群“过度举债”的情况。

什么叫“过度举债”，简单说就是入不敷出，借款金额超出了偿还能力。

到这里可能有人会有疑问，我们都知道“量入为出”是基本的生活常识，谁会无端张口借钱？其实这就要谈到美国政府异常宽松的货币政策了。

“大萧条”前，美国70%的小汽车都可以采用分期付款的方式进行销售，而当时美国80%的家庭都是零储蓄状态，家家有车开的局面，自然是通过借贷实现的，这就导致大量家庭开始负债度日。

“金融海啸”前，美国政府更是将贷款标准无底线放宽，“三无人员”也都纷纷贷款加入购房大军，结果造成在2008年，美国的信用卡总债务达到1万亿美元，发放贷款达到1.5万亿美元。很多家庭就靠 “空手套白狼”过日子。

社会经济高度繁荣，借贷政策极度宽松，民众心态变得浮躁而又膨胀，这就产生了引发危机的第五个共同特征，无处不在的过度乐观情绪。

“大萧条”前的繁荣时期，美国证券指数平均上升334%，炒股被认为是一夜暴富的捷径，快速致富的“股市成功人士”成为励志的榜样和宣传的主角，到处都弥漫着非理性乐观的情绪。柯立芝总统甚至在国情咨文中说，“我们迎来了前所未有的繁荣时代”，在耶鲁大学任职的经济学家费雪，也宣称“股市到了永不下跌、永远上涨的时代”。

同样，“金融海啸”爆发前，在信息技术推动下，美国经济实现年均3.5%的增长，失业率和通胀率持续下降，乐观情绪再次蔓延。2000年克林顿称“美国经济将持续性地永久扩张”，2002年小布什在国情咨文中称“新经济依然健在”，2004年美联储主席本·伯南克提出“美国进入大稳健时代”。

总统和专家们不遗余力顺应民意的狂热言论，成为鼓动民众盲目乐观情绪的推手，而幕后原因便是我们接下来要讲到的第六个共同特征，也就是两次危机前都存在政府出台民粹倾向政策的情况。

这里先科普一下什么叫民粹主义。民粹主义就是指：极端强调平民群众的价值和理想，把平民化和大众化作为所有政治运动和政治制度合法性的最终来源。一般情况下，政府为了争取民意、标榜民权，会过度采取民粹主义政策。

“大萧条”前，为迎合选民期望，胡佛在总统竞选中向全国民众承诺，“保证每个家庭锅里都有一只鸡，车库里有两辆车”，他还说“我们即将把贫穷从美国彻底除掉，没有一个国家会比美国更有保障”！

“金融海啸”前，同样是为迎合选民，克林顿提出要“实现住房自有率在本世纪末达到历史最高水平”的口号，布什当选总统后继续宣称“任何一个家庭搬进自己拥有的房子都会感到美国比其他国家强”。两任总统不断为民众描绘“居者有其屋”的美好愿景。

以上就是两次危机爆发前六个显著的共同特征。

两次大危机特征的探究，影响重大，作用深远，国家和政府可以从中寻得宝贵的经验教训，毕竟“以史为鉴，可以知兴替”，了解两次经济危机爆发的共同特征，对于国家经济长期发展具有重要的指导意义。

二、两次危机的引发机理以及重要启示

接下来，我们一起看看本书的第二个重点内容：两次危机的引发机理以及重要启示。

刚刚我们在总结经济危机爆发前的六个特征时，能够明显感受到一种欣欣向荣的景象，科技进步、经济繁荣、民众富足，很难让人把这样的繁荣景象和经济危机联想到一起。

那么，接下来，我们就客观理性地透过现象探究本质，解读这六个共同特征是如何引发经济危机的。

我们还是按照刚刚讲的六个特征的顺序，逐一进行剖析。

第一个共同特征，两次危机爆发都是在重大技术革命发生之后。

这一点可能最难理解。毕竟在常规认知下，技术革命应该代表的是社会的进步。然而，事实却是，高速发展的生产力，会和发展滞后的生产关系之间，产生不可调和的矛盾。

举个例子，比如今年的国内经济生产总值有十万亿，第二年生产力发展了，生产总值变成了十一万亿，这时，如果产、供、需三者的生产关系不随之调整，市场就无法吸纳消化这多出的一万亿，于是就会出现供大于求的不平衡局面。

这就好比一艘船，它的载重能力是100吨，可你非要装载110吨货物，这样一来船就会直接沉没。

由此可见，生产力发展未必是“快快”益善，当重大技术变革发生之后，在认识它的积极作用和带来机遇的同时，也要充分做好市场引导的前期预判。

明白了第一个特征导致经济危机的原理后，我们再来看第二个特征，那些在危机前展现的繁荣景象，是如何引发经济危机的。

两次危机前的社会大繁荣，都以过度发展新兴工业为背景。为了追逐利润，企业家通过大量借贷无节制扩大生产，推动着经济畸形高速增长。这些大干快上的新兴产业大都资不抵债，一旦现金流断裂，必将出现大规模倒闭。

同时，传统行业在新兴工业的碾压下迅速衰落，越来越多的劳动者无法适应产业结构的快速变化而面临失业。社会稳定性因此变得极为脆弱，也为经济危机的爆发埋下了隐患。

第三个特征是两次危机爆发前收入分配严重不公，少数人占有较多社会财富的问题。

那么，贫富分化为何会成为经济危机的诱因呢？这其实是一个十分朴素的道理。财富集中在少数寡头手里，广大的低收入民众没钱购买产品，大众购买力低下带来的市场萎缩，又会导致生产和消费脱节，引发生产相对过剩。于是产生连锁反应，工厂停工、裁员，失业率一路走高又会进一步限制消费能力，形成恶性循环，经济危机也就一触即发。

有个令人心酸的小段子深入浅出地展现了这个现象。

一个小孩问他妈妈，“为什么家里买不起过冬的煤？”

妈妈回答：“因为爸爸失业没钱了。”

孩子又问：“爸爸为什么会失业？”

妈妈又回答：“因为煤生产得太多了！”

这就是收入不公产生的恶性循环。

接下来，我们继续探讨引发危机的第四个特征：“过度举债”。

其实，凭借信用借贷消费原本是一种市场经济的操控手段，本意是让消费者通过透支进行超前消费，来保持市场的消费规模。如果运用得当，可以起到稳定经济的作用。

但两次危机前，货币政策无原则地宽松。政府希望通过债务扩张来刺激消费和投资，结果没有把握好尺度，造成消费和投资超出实际支付能力，借贷机构又一再放松对借款者的条件审核，造成坏账的大量积累。一旦债务人偿付能力被削弱，“寅吃卯粮”造成的亏空就会产生一系列的连锁反应，这就是“大萧条”和“金融海啸”时银行大量倒闭的原因。

其实，过度信用消费造成经济危机的情况，早在我国宋朝就发生过。

我们都知道，宋朝的商业曾经十分发达，瓷器、丝绸和茶叶一直都是跨国贸易的紧俏商品。因此，宋朝也理所当然地成为了当时的国际贸易中心，进行跨国贸易的商人们都将大宋官府铸造的铜钱当作结算货币，可以说，宋朝时期的铜钱，在国际贸易中的地位绝对不低于现在的美元。

商业的繁荣造成铜钱大量流向海外，而当时的朝廷又不具备勘测开采铜矿的技术，铜用完了就不得不开始用铁铸钱。铁的价值和铜相比要低很多，一贯铜钱能解决的问题如果用铁钱支付的话就得需要十贯。

史书记载，当时买一匹布需要两万文铁钱，光是那些钱的重量就高达五百斤，需要三五个汉子才搬得动他，所以说，作者说，要想买个房置块地，光铁钱就得搬好几天。

铁钱这种笨重的铸币极不利于流通，谁也不可能背一麻袋铁钱出门吧？于是为了方便货币流通，一种新型的金融机构——“交子铺”就应运而生了。民众将不方便携带的铁钱存放在交子铺，交子铺给客户开具存款凭证，凭证上的数字，就代表等值的铁钱，人们可以用轻便的“交子”，也就是纸币来进行交易。

大宋朝廷绝对想不到，他们创造了我国历史上第一种信用货币。

到了天圣元年，大宋朝廷因为同西夏和辽的持续交战让国家的军费连年增加，财政赤字越来越大。于是官府动起了歪脑筋，在仅有36万贯铁钱作储备金的情况下，发布了126万贯交子，结果，原本一贯交子纸币等值一贯铁钱，后来变成了一贯交子纸币等于四分之一贯铁钱，在北宋官府这样的操控下，交子悄无声息地贬了值。

后来，随着北宋边患不断严重，军费越发吃紧。在不收回旧交子，也不增加储备金的情况下，官府又连续多次发行新的交子，导致交子的购买力持续下跌，一贯交子的纸币价值甚至已经不足10文铁钱，要知道，一贯可是1000文啊！

纸币贬值、通货膨胀严重，百姓不得不恢复了“以物易物”的原始交易形式。北宋官府最终也不得不废弃了交子，而此后，元、明、清三个朝代吸取宋朝的教训，都开始用贵金属进行交易，毕竟真金白银用着更可靠。

引发经济危机的第五个特征是“过度乐观情绪”。两次危机前产业神话造成的繁荣盛况、新兴产业收入的激增以及宽松借贷环境的刺激，导致民众盲目乐观，开始疯狂举债进行高风险投机。

例如，“大萧条”时的股市泡沫，民众只需要支付10%的保证金，就可以从银行全额提现投入股市；“金融海啸”时期则是房地产泡沫，“三无人员”也有资格贷款买房，造成在1.5万亿美元储备金的基础上，共计发行房地产相关债券产品74万亿，整整虚高了49倍。

在这种虚假繁荣的盛世喧嚣中，没有多少人可以经受住诱惑。凯恩斯将这种非理性的心理和行为定义为 “动物精神”，他指出，“动物精神”是导致经济波动和经济危机的根本原因。

两次危机的最后一个共同特征，是危机前政府表现出的民粹倾向。

打江山建立政权时为拉拢民心，过度的民粹主义倾向还可以采用。但到了守江山的时候，政府依然刻意报喜不报忧地奉迎民意，将加大民众对政府的盲目期待和信任，所有人都相信政府会为泡沫买单、政府会为衰退接盘。

国民热烈地追逐一夜暴富的奇迹，投机、股票、热钱行为持续攀高，民粹倾向成为养育泡沫经济的温床，危机就这样潜伏下来，伺机在日暮途穷时反戈一击。

分析了以上六个特征引发经济危机的原因，可能很多人要忍不住感叹成败之间转换的无常，真是“福兮祸之所伏”，技术革命也好，经济繁荣也罢，时刻保持居安思危的清醒认知，才是规避危机的万全之策。所以接下来，我们就一起探讨一下本书的最后一个重点内容：正确认识当前中国面临的金融风险与隐忧。

三、正确认识当前中国面临的金融风险与隐忧

前车之覆，后车之鉴，如果你仔细比照美国两次经济危机发生的成因和征兆，就会发现，当今中国经济在多个领域也不同程度地隐含着危机发生的风险。今天我们就选取与我们日常生活联系最紧密的三点来具体谈一谈。

第一点是，当前中国存在收入分配差距过大的问题。

对于“收入差距大”这一点，可能很多人都深有体会，但你一定不会想到，现在中国已经是世界上收入差距最高的国家之一。

国际上有一个通用的、用来衡量一个国家或地区居民收入差距的常用指标，叫基尼系数。基尼系数最大为“1”，最小为“0”。基尼系数越接近0表明收入分配越趋向公平。

国际惯例把基尼系数0.2以下视为收入绝对平均；0.2-0.3为收入比较平均；0.3-0.4为相对合理；0.4-0.5为收入差距较大；当基尼系数达到0.5以上时，就表示收入差距悬殊了。

在北京大学中国社会科学调查中心发布的《中国民生发展报告2014》中显示，2012年中国基尼系数为0.73，已经大大超过国际公认的警戒线。

所以，引发经济危机的“收入分配不公”的特征，在我国已经非常明显。

第二点我们要说说房价飙升，房地产过度繁荣的现象。

这一点相信大家的体会更深。一线城市房价屡创新高，并迅速向二、三线城市蔓延。尽管政府不断出台“限购令”等政策抑制房价过快增长，但截止2010年年底，中国房地产行业的贷款依然占据全国总贷款规模的22%，房地产行业提供的就业量占全国就业量的10%，而住房抵押贷款占全国抵押贷款总量的30%。

这组数据可谓触目惊心，可以预见的是，一旦房地产泡沫破灭，必将给金融体系带来致命冲击，失业率也会急剧暴涨。

所以刚刚我们说的引发经济危机的“泡沫经济”特征，在我国也表现得相当明显。

第三点是非正规金融和地方投融资平台隐忧多。

为了创造政绩，我国省、市、县三级地方政府发行的债券数量持续攀升。根据国家审计署审计报告显示，截至2010年年底，这些债务余额已经达到10.71万亿元，超过了当年全国财政总收入。

同时，由于监管不到位，社会上产生了大量非正规的金融中介模式，比如这些年国家已经开始出手进行整顿的P2P（个人对个人、点对点的网络借款）。加上“金融海啸”爆发时中国政府快速出台了“4万亿”投资刺激计划，更是使得地方政府乘机实施经济大跃进，大量融资举债。

地方政府投融资平台管理并不透明，操作也不规范，蕴含各种债务风险，疏于监控，引发经济危机的“宽松货币环境下过度举债”的特征，也已经成为我国潜在金融风险的重要方面。

在我国金融体系中，隐忧和风险还有很多，我们就不再一一列举了。

人类历史上最伟大的科学家之一牛顿，在南海股票上投机惨败后曾感言:“我能精确计算天体的运动，却不能计算人类的疯狂”。的确，经济危机不是天灾是人祸，居安思危，才是预防危机的最有效疫苗。

总结

百年一遇的两次经济危机有着惊人的相似性，它们都是在经济繁荣达到高潮、社会矛盾积累到相当程度、经济已在危机边缘运行多年的情况下发生的，并在危机爆发前就已经表现出相似的征兆。

过去的两次大危机已经发生，让很多国家被迫卷入危机中，苦苦挣扎，至今仍有一些国家没有走出08年金融危机的阴影。

我们没有能力让时光倒流，去阻止可怕的危机爆发，但却能站在更高的高度，审视过去两次经济危机爆发的原因和机理，居安思危，确保假如有一天经济危机真的要无情地再来一次，我们能够敏锐地察觉到一些危机爆发的先兆，提前做好预防准备。

从两次危机的经验和中国国情可以看到，当前保持中国经济持续增长仍很重要，但已经不再是压倒一切的首要目标。未来中国要更加兼顾效率和公平，在保持经济适度增长的同时，创造更加和谐的社会环境。

恭喜你和“今今乐道”读书会一起读完了你生命中的第1457本书，希望今天的内容能给你有益的启发。（拆书人：赵英华）

《两次全球大危机的比较研究》金句：繁荣时期要有危机意识，不能一再延误改革良机。

及时发现并遏止危机的发生，是各国政府调控宏观经济的首要任务。

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（语音、文字、图片部分来自今今乐道APP和网络，老农整理）