【逼人】高层预警，退潮大幕已拉开

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转自公众号：陆家嘴制高点

一、退潮大幕已经拉开

5月，中国500强企业、民营百强企业排名81位、拥有AA+ 资质的盾安环境，突然爆出450亿的财务危机。至5月底，今年以来共有20只债券发生违约，涉及金额超150亿，包括上海华信、富贵鸟、春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、神雾环保等在内的多家公司密集出现债务违约事件。

自6月15日号称 750 亿交易量的唐小僧突然倒下后，瞬间开启了新一轮 P2P倒闭的多米诺骨牌效应。杭州涉案最大的网贷平台“牛板金”累计借贷总额近390亿元，累计用户82万多人，资金缺口可能高达30亿元，违约原因是资金用于房地产开发，目前都无法收回。仅6月，P2P网贷行业就有63家平台出现问题，包括提现困难、经侦介入、公司跑路。7月，P2P爆雷名单还在拉长，其中不乏老牌、知名、体量较大的平台。

而继互联网金融项目爆雷后，私募基金行业也坏消息频传。7月9日《券商中国》报道，一家名为“中精国投”的私募基金公司，出现严重兑付危机，涉事资金超过18亿元。这家私募背后的实控人“外滩控股”已经人去楼空，而“外滩控股”又系上市公司雷科防务的第二大股东，此前曾爆出股权质押风险。

据不完全统计，为了“去杠杆”，海航从2017年底至今已出售千亿资产。不过，海航的警报仍未解除：2018年6月，海航旗下渤海金控公告发债20亿元，最终认购只有10亿元。

记住，这是泡沫破裂的迹象，而一切只是退潮的开始。

二、高层的盛世警言

原央行副行长吴晓灵最近在五道口毕业典礼演讲时语重心长表示，只有那些意志坚强、善于游泳的人才能在骇浪中前行。世界经济格局的调整、地缘政治的变化、产业结构的重构都会使世界充满不确定性。

“在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。”

吴晓灵的发言也提到了中国经济的现状，即资产泡沫越来越大，不止是房地产，其它行业也出现泡沫化的现象，尤其是金融行业。从长期来看，当资产泡沫累积到一定程度就会破裂，其结局就是爆发金融危机。

吴晓灵如此直白的预警，令人心惊肉跳。不过，这样的警示已经不是第一次了：

2017 年 10 月周小川在十九大期间表示：如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。

2018 年 1 月楼继伟认为，我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。

2018年6月的陆家嘴论坛上，杨伟民警告：前期房地产市场已经积累了一些风险，近期又乱象丛生，成为最容易引爆风险的定时炸弹。

千万不要忽视高层的警告。

那些还在裸泳的企业，当心，别成为海水退潮时在沙滩搁浅的鲸鱼。

三、风险的源头

无论是债务风险，还是房地产泡沫，问题的总闸门只有一个：货币超发。中国M2增速长期高于GDP增速，结果导致M2/GDP比重在2016年达到2.08的峰值。

中国M2/GDP比重的上升可以划分为两个阶段：

1.从 90 年代初期到 2003 年，这一时期 M2/GDP 比重的上升，很大程度是因为资产的货币化，也就是原来不能交易的资产（土地、产权、房地产等）突然可以用货币交易了，因此货币超发并不严重；

2.2008年金融危机之后M2/GDP比重再度攀升，此时货币化进程已经基本完成，此轮攀升主要是货币超发，特别是四万亿所催生的信贷泡沫。

1949 - 2008年货币投放累计47万亿。2009 - 2012年四年就一下子投放50万亿，超过前 59 年的总和。在金融危机爆发之后的三年(即2009年 - 2011年)，全球新增M2的规模中有48%来自中国。

这样下去是什么节奏？金融危机的节奏。对此，刘鹤有着清醒的认知：

在两次危机之前，最方便的手段是采取更为宽松的货币信贷政策。美联储极其宽松的货币政策、金融放松监管和次级贷款都达到前所未有的水平，使得经济泡沫恶性膨胀。

在经济泡沫导致消费价格上涨的压力下，货币当局不得不采取紧缩货币政策，从而捅破了泡沫，改变了投机者的心理预期，使得迟早发生的事终于发生。

既然如此危险，为何货币还要超发？央行也是迫不得已，周小川也曾吐槽：

我这个‘总闸门’一直受干扰。掌控货币政策是央行最核心的职责，但中国央行只能执行，无法决策，缺少政策独立性。

经济增长积极性高的时候，希望放松银根。出了问题，要救助的时候，又希望放松银根。一句话：经济好，要松银根。经济坏，也要松银根。

四、面对泡沫，中央动真格了

早在2016年5月“权威人士”就向市场喊话：一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的“两难”，左右不是！

十九大报告破天荒不再提“到2020年GDP翻番”的指标，凸显不再靠“信贷放水”来维持经济增长的决心，被中财办原副主任杨伟民称为“具有里程碑意义”。

国务院金融稳定发展委员会力推“资产管理产品新规”，顶住阻力“打破刚性兑付”，这是金融市场的一次巨变。

2017年政府工作报告提出M2增速指标为12％ ，但2017年M2实际增速仅有8.2% ，创历史新低。2018年政府工作报告干脆就取消了M2增速指标。

“防范化解重大风险”被列为未来三年三大攻坚战第一位。

高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事。

正当内部稳经济去杠杆之际，外部又与美国贸易摩擦不期而遇。未来，中国对美贸易顺差逐渐减少是不可逆转的大趋势，外汇储备持续减少也是未来几年的新常态，货币继续大规模增发会加速人民币汇率贬值和加速美元外汇储备流失，稳住外汇储备是未来第一要务。

所以未来很长一段时间，央行下决心收紧货币供给是迫不得已的举措，过程也是痛苦的，金融泡沫，甚至房地产泡沫都有可能会被引爆，近来股市持续下跌就是最敏感的金融市场做出的率先反应。

中央收紧决心已定，贸易战引爆，高杠杆助势，金融风暴还会远吗？所以吴晓灵直言，“在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。”

陆家嘴制高点（ID：ljz_highest）综合

刘胜军、正和岛、陆家嘴制高点

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