【华创交运】深赤湾A5月数据点评：集装箱吞吐量提速，挂靠班轮增加；主题角度关注“粤港澳大湾区”
1.公司公告5月数据：集装箱吞吐量提速，挂靠班轮数大幅增加
公司公告：2017年5月，公司完成货物吞吐量 596.7 万吨，同比增长 2.7%：其中，集装箱吞吐量完成43.8万TEU，同比增长6.8%；散杂货吞吐量完成175.7 万吨，同比增长 5.1%。
1-5月，累计完成货物吞吐量同比增长9.2%：其中，集装箱吞吐量同比增长1.6%；散杂货吞吐量同比增长36.6%。
截至 2017 年 5 月末，共有 70 条国际集装箱班轮航线挂靠。
数据亮点：
1）集装箱吞吐量增速提升。
深圳港区年初以来集装箱吞吐量落后于全国，1-4月，深圳港集装箱吞吐量同比增速2.1%，货物吞吐量同比增长7%，全国主要港口集装箱吞吐量增速为7%，货物吞吐量同比增长7.7%。
而深赤湾1-4月集装箱增速仅0.2%（集装箱吞吐量占深圳港区的21.1%），但货物吞吐量同比增长11%。
由于5月集装箱吞吐量的提速（同比增长6.8%），1-5月，深赤湾集装箱同比增速提升至1.6%。
2）班轮航线挂靠数大幅提升。
2016年底以及2017年1-3月，挂靠班轮数量维持在47条，4月提升至55条，5月末已经大幅增加至70条，环比增加27%，较年初增加49%，且为近年来最高水平。
我们认为：航线调整告一段落，或将重拾增长。
1）1-3月由于船舶大型化以及航运企联盟的调整，深圳各码头航线也做了相应变化，导致出现了业务量的波动（公司4月集装箱吞吐量负增长），而随着4月底以及5月挂靠数量的连续增加，航线调整对业务量的负面波动或告一段落。
2）挂靠班轮数量的增加会有效夯实未来吞吐量增长基础，深赤湾集装箱吞吐量增速有望继续提升。
2.主题角度，建议近期关注“粤港澳大湾区”，而公司为建设受益者。
1）制定“粤港澳大湾区”发展规划写入政府工作报告。
2017年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，要推动内地与港澳深化合作，研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划。
2）公司是“大湾区”建设的受益者。
a）经营实体占据“大湾区”九城中的两城（深圳及东莞）
公司主要经营深圳赤湾港区6个集装箱泊位及7个散杂货泊位、深圳妈湾港区3个集装箱泊位；东莞麻涌港区5个散杂货泊位。
b）在核心引擎妈湾港区中经营集装箱泊位
4月，深圳前海蛇口自贸投资公司首次对外公布了其建设前海妈湾片区的规划：通过5-10年的建设，形成妈湾区域“百亿税收、千亿产值、万亿贸易结算规模”的综合效益，使其成为前海对外开放的重要门户枢纽和助推粤港澳大湾区的重要引擎。公司在核心引擎妈湾港区中经营集装箱泊位。
3.继续推荐深赤湾A：“绩优+改善+主题”三位一体的投资标的。
1）绩优：公司12-16年年平均ROE12%，位居行业第二。资产负债率由15年的24.36%已下降至15.24%。
2）改善：2017年港口吞吐量随进出口贸易复苏而呈现快速增长。
a）2015-16年港口行业吞吐量增速已为近20年低点，向上增速拐点可期。（2015-16年沿海主要港口吞吐量增速分别为1%及3%）。2017年1-4月，全国沿海主要港口货物吞吐量增速7.7%，集装箱吞吐量7.0%。
b）深赤湾1-5月吞吐量同比增长9.2%，集装箱吞吐量同比增速1.6%。
3）主题：“粤港澳大湾区”+“一带一路”+前海自贸+区域港口一体化。
公司地处前海自贸区，粤港澳大湾区建设的受益者，深圳又是“一带一路”重要节点港口。
近期建议关注“粤港澳大湾区”建设的推进，
此外，我们建议重点关注公司关于解决同业竞争的承诺事项将于2017年9月到期。我们认为招商局港口有概率会履行该承诺，以推进深圳西部港区区域一体化。
若成功履行，则公司资产质量更加扎实：
a）公司经营体量接近翻倍；
b）西部港口整合后，有助于港口泊位和客户优化、减少竞争、降低成本、提升效率；
c）或带来增厚。（此前，天津港向天津港发展收购码头资产的方案中，收购资产估值为1倍PB。）
4.盈利预测及估值：
1）预计2017-2019年分别实现归属净利6.2亿、7亿及7.9亿元，对应EPS分别为：0.96、1.09及1.23元，当前PE分别为27、24及21倍。
2）深赤湾A是我们2月行业深度中精选的港口4标的之一，同时是华创交运二季度三大金股。我们看好2017年盈利上升周期下公司的经营表现，并认为区域港口一体化会逐步成为趋势，招商局港口有概率履行解决同业竞争承诺，叠加多主题或共振，强调“推荐”评级。
催化剂：粤港澳大湾区建设推进。
风险点：吞吐量大幅下滑，同业竞争承诺履行不及预期
华创交运2月13日市场首发港口行业深度，提出“绩优+改善+主题”的投资方法，并精选4标的，深赤湾A作为其中之一，自推荐后涨幅39%，最高涨幅55%。
3月8号我们发布行业内近年来首篇对公司的深度研究，【华创交运】深赤湾A：“绩优+改善+主题”三位一体投资标的
同时，作为我们Q2三金股之一，本季度涨幅24.3%，最高涨幅39%。
附：粤港澳大湾区系列调研纪要