【华创交运】四川成渝交流纪要201706

公司简介

公司1997年改制股份公司，为川高公司发起设立，1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市。公司主营为投资、建设、经营和管理高速公路基建项目，同时亦经营其他与高速公路相关的业务。目前大股东四川省交通投资集团有限责任公司，持股比例33.87%，二股东为招商公路，持股21.73%。

目前公司主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、城北出口高速、遂西高速及遂广高速等位于四川省境内的高速公路全部或大部分权益，收费总里程约744公里。

第一部分：关于收费公路主业

Q：近两个月公司通行费收入增速较快，主要原因有哪些？

1）公司主要路产具有较强的区位优势，多是成打头，即成都连接周边地市的高速公路，途经地区多为经济活跃地区或旅游热点地区，交通需求释放比较大。

2）整体车流比较平稳，波动不大，各月通行费收入还与全路网的清分时间有关，有时会发生通行费延迟清分的情况，所以某个月可能会增长幅度较大，如果整年来看，公司路产整体增长稳健。

3）成渝高速增速较低，主要是成渝货车比例有所下降，成渝高速更多是体现综合交通功能，对经济反映更为敏感，我们路产中成渝货车占比最高，约40%，今年货车比例有所下降，同时近几年对货车的优惠政策一直没有取消，导致增速较低。

Q：公司主要路产剩余收费年限如何？

成渝1997年开始计费，30年收费期到2027年；

成雅2000年开通，成乐2000年开通；

成仁2012年开通；

遂广、遂西去年年底开通。

Q：公司整体客货车比例如何？

成渝货车占比近40%左右，成雅、成乐近30%。

四川高速与沿海高速不同，地处内陆，集装箱较少，此外很难看到跨省交通车辆，多为本地车。

Q：公司的收费标准如何？

1）客运：客运按照0.35元/车公里基价收费计价，

2010年之后建成的线路没有沿用之前的收费标准，收费多为0.4-0.5左右。

2）货运：公司货车收费标准几乎全国最低水平，货车计重收费标准0.075元/吨.公里，正常装载货车8折优惠，如果能够取消优惠，通行费收入将会有明显增长。

Q：收费标准是否有提高的可能？

由于收费标准偏低，理论上有提价空间，但会不会提，什么时候提都不确定，目前的政策环境和舆论环境不配合。

Q：成遂渝高速2010年开通后对公司的分流影响如何？

成遂渝高速于2010年开通，当年把我们的直达车全部吸引过去，那是成渝高速自开通以来，唯一一次通行费收入大幅下降年份，当年影响基本出清，后面基本没有影响。

Q：高铁开通对公司是否有影响？

有影响。以前我们评估保守了一些，认为高铁没法提供门到门运输，不方便，且停靠站少，因此分流影响不大，现在看来高铁加密，不同班次停靠不同车站，事实上停靠站就不止一两个了。

目前高铁分流也消化差不多了。

Q：大股东体内还有没有好的路产？

四川省目前全省通车里程6500公里，公司744公里多为优质的路产。

集团体内还有一些优质路产，如成遂渝高速，其中遂渝高速四川段已经纳入公司意向收购计划。

其他高速大部分集中在兄弟公司川高公司旗下。

Q：目前公司在建项目、资本开支有哪些？

目前在建的是成乐高速改扩建试验段，去年10月公告，预计总投资20亿，已经开始建设，后面还有后续工程跟进。

其他开支，涉及现有路产升级改造等，纳入资本性开支。

成渝高速建造年代早，等级较低，维修养护费用大一些，而后面建设的线路等级较高，维修养护成本低一些，主要侧重预防性养护。

Q：主业方面公司考虑如何做到可持续发展？

从四川省交通规划来看，到2030年高速公路要达到12000公里，也就是还有一半建设任务，我司在省内的业务发展空间还很大，但未来路产资源的区位条件和交通流量就难和现有资产相比了，经济活跃地区的路网已趋于饱和，将来更多的是相对欠发达地区的道路投资建设。

此外也考虑向外走，如果机会合适，项目合适，跨省甚至境外业务都在公司考虑的范畴，一带一路是公司拓展业务的历史性机遇，但目前尚没有成熟可落地项目。

Q：成遂渝高速与成渝高速同业竞争是什么情况？

 四川成渝A 股公开发行上市过程中，因四川高速公路建设开发总公司（四川成渝原控股股东，以下简称“川高公司”）所属四川成南高速公路有限公司（以下简称“成南公司”）拥有的遂渝高速公路通车后与四川成渝所属成渝高速公路存在潜在同业竞争，川高公司承诺：如四川成渝根据其评估判断，认为收购川高公司持有的成南公司股权或遂渝高速公路（四川段）的权益的条件成熟，向川高公司及成南公司提出收购成南公司股权或遂渝高速公路（四川段）权益时，在遵守国家的法律法规的前提下，川高公司或促成成南公司按公允的市场价格转让川高公司持有的成南公司股权或成南公司持有的遂渝高速公路（四川段）权益给四川成渝而不附加其它条件，以避免同业竞争。

2011年3月7日，四川成渝国有股份划转过程中，根据中国证监会的要求，为保证大股东承诺的延续性，省交投向四川成渝出具了《关于解决四川高速公路建设开发总公司与四川成渝高速公路股份有限公司同业竞争问题有关事项的函》，承诺于四川成渝国有股份自川高公司无偿划转至省交投之后（备注：2011年3月25日，四川成渝国有股份划转工作完成），将督促并协调启动四川成渝向川高公司收购其控股子公司成南公司股权（拟收购股权比例不低于51%）的工作，并力争在3年内完成收购。

但主要鉴于其一：

该潜在同业竞争问题随着路网的变化实际已经自然消除，控股股东作出承诺的客观情况已发生变化。具体说明如下：

（1）自成遂渝通车次年起，成遂渝通道对成渝高速公路通行费收入的影响已趋于稳定。

（2）成都至重庆之间规划中的直达高速公路成安渝高速公路开通。由于成安渝高速公路的所有人非省交投及其关联企业，该高速公路位于成遂渝高速公路通道与四川成渝高速公路之间，且直达里程最短，故成遂渝通道对成渝高速公路的分流影响将自然消除，同业竞争也随之消除。

及其二：控股股东履行承诺存在政策性障碍：

（1）我国《收费公路管理条例》第十九条规定，“依照本条例的规定转让收费公路权益的，应当向社会公布，采用招标投标的方式，公平、公正、公开地选择经营管理者，并依法订立转让协议。”按照此规定，高速公路的权益转让应采用招投标方式，成南公司股权能否注入上市公司存在很大的不确定性。

（2）2011年6月10日，国家交通运输部、发展改革委、财政部、监察部与国务院纠风办联合发出《开展收费公路专项清理工作的通知》（交公路发〔2011〕283号），明确要求“在专项清理工作期间，各省、自治区、直辖市要从严审批新的一级及以下普通公路收费项目，暂停审批收费公路资产上市融资和境外企业收购国有收费公路资产”。

2014年公司申请豁免履行承诺，并获得监管部门批准。

公司于2016年12月14日发布了《四川成渝资产收购及出让意向性公告》，披露本公司与省交投及相关方达成初步意向，省交投拟向本公司出让遂渝（遂宁至重庆）高速公路四川段的权益。

第二部分：关于多元化业务

Q：公司多元化业务经营思路如何？

多元化业务方面，目前公司主要有五大板块，除收费路桥外，还有城市运营、工程建设、能源和文化传媒、金融投资。

1）工程建设板块，主要由子公司交投建设承担，拥有一级资质，参与建设BT，BOT项目等，也包括城市基础设施建设。已有公告，公司拟将所持交投建设的控股权转让予大股东省交投，只保留很少一部分，转让完成后该板块将从五大板块中移除。后续新的板块和业务也在论证。

2）能源板块，目前相对成熟，体量很大，收入与车辆通行费收入基本持平，但利润没法比。

3）城市运营板块，主要是城市基础设施建设等BT项目以及房地产业务。

房地产板块表现较为平淡，行业未来可持续性值得观察。我们地产项目都集中在路产沿线，现在主要的土地储备在眉山仁寿县，仁寿是农业县，人口大县，刚需还是有的，但跟成都市场没法比。

4）金融投资，目前公司通过基金涉足的比较多，相对突破性比较好的如融资租赁板块。

总的来说多元化业务对集团盈利贡献较为有限，还没有到集中释放期，尚在起步阶段。

Q：工程建设板块剥离出上市公司是出于什么考虑？

工程建设板块利润较薄，但市场空间还是值得期待的。剥离出去是考虑，交投建设在集团这个平台可以拥有更大的业务发展空间，对交投建设发展更为有利。同时便于公司集中力量发展高速公路的投资、运营和管理业务，做大做强这一盈利能力更强的主营业务。

此外交投建设会涉及大量的关联交易，作为两地上市公司，将面临大量合规性工作，耗时长、不确定性高，交投建设的业务开展和进程都难免受影响。

Q：公司房地产业务目前经营情况？

公司目前拥有的土地资源集中在仁寿县，比较多，约40万平米土地面积，目前已开发的体量较少，预计未来可开发年限还比较长。

Q：公司金融投资主要是哪些方面？

公司金融投资业务主要由众信资产管理公司（旗下基金包括：成渝发展基金、攀西新材料创业投资基金、四川省知识产权运营股权投资基金、诚鼎众信一号私募股权投资基金等）、

成都成渝建信股权投资基金管理有限公司、以及成渝融资租赁公司和信成香港公司负责开展。

多为股权投资收益上包括管理公司服务费收入和参加股权投资产生收益等。

Q：公司非公开发行事项推进情况？

非公开发行及出售交建事项都在有序推进之中。

---

高速公路公司交流纪要