【华创交运】燃油附加费怎么收？油价与航空成本探讨

随着近期原油价格走高，市场对燃油成本影响航空公司盈利情况的担忧渐起，

此前我们认为，供需持续改善是此轮上涨的核心逻辑，油价并非主要因素，而随着国内客运价格进一步市场化，我们认为当前航空公司正处于新一轮盈利周期的起点上，油价的影响在持续改善的供需与打开盈利瓶颈的主营背景下，会越来越弱。

当然，燃油成本是航空公司成本的重要组成因素，占比约25%-30%。

油价上涨1美元/桶，影响航空公司约3-4个亿人民币的成本（国航半年度财务分析，1美元/桶的浮动，影响年化3.46亿人民币成本）.

另外，燃油附加费何时“恢复”征收，能够覆盖多少成本也是市场关注的问题，

本文我们对市场关心的问题以问答形式做如下研究。

核心观点：

1.国际燃油附加费收入趋于稳定。

国际燃油附加费航空公司可根据市场情况自主决定，我们研究发现2015H2至2017H1，国航国际航线燃油附加费绝对数值稳定在40亿元左右，占油价成本的30-40%。并未随油价而出现大幅波动，折合旅客615元/人次。

2.国内燃油附加费自2015年2月起，因未达起征点标准而始终没有征收。起征点为国内航空煤油综合采购价格5000元。国内航空煤油综合采购价格每月初公布，因采价期因素，会滞后国际原油市场1个月左右。

回顾2011年-2015年:国内燃油附加费最高征收到150元（800公里以上）与80元（800公里以下），最低则分别为30元与10元。

3.由于5000元只是起征点，我们根据公式计算，达到5250元时，国内800公里以下燃油附加费5元，800公里以上征收10元。

预计目前国内采购价格上涨10%，对应布油均价74美元左右时开始征收达到上述水平。

4.我们测算国内航线燃油附加费的征收可覆盖起征点之上燃油成本增量的62%左右。

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Q：燃油附加费分国内、国际吗？

分为国内航线燃油附加与国际航线燃油附加，国际航线燃油附加费一直在征收，而国内燃油附加费自2015年2月后，未曾征收。

市场所理解的何时恢复征收指的便是国内燃油附加费。

Q：国际燃油附加费收入有多少？

国际燃油附加费是航空公司根据市场情况自主调整，国际航空公司征收燃油附加也是惯例。

因国内燃油附加费自2015年2月起暂缓征收，故我们以国航2015年H2-2017年H1为例，，其燃油附加费收入（可理解为均为国际航线燃油附加）均为40亿元左右，相对稳定，而同期油价实则发生过较大波动，其占油价成本的比重分别为35%、42%、32%及30%，对应布伦特油价均价分别为48、41、49、53美元。

很明显国际航线燃油附加费相对稳定，与油价的波动影响并不大。

或与国际航线旅客人次更为相关，我们测算2016年国航80亿元燃油附加费收入，国际航线旅客约1300万人次，合615元/人。

（合理性参照：虽然目前国际航线燃油附加费已经市场化，但更早地，我们翻阅2008年民航局批复国际航线燃油附加费的文件：“2008年7月10日(出票日期)起，中国内地与欧洲、美洲、非洲、大洋洲及中东航线各点间每航段每位旅客燃油附加费收取标准由800元人民币调整为1100元人民币；中国内地与亚洲航线(日本航线除外)各点间每航段每位旅客燃油附加费收取标准由420元人民币调整为550元人民币”）

同时，我们查阅，海外航空公司，会将国际航线燃油附加费作为调控价格的一种方式，往往采用低基础票价+高燃油附加费的方式销售，燃油附加的调整较基准票价更为灵活。因此国内航空公司在面对国际竞争中，燃油附加随行就市，相对而言更稳定。

Q：国内燃油附加费的机制如何？

原则：燃油附加与国内航空煤油综合采购成本实行联动。

机制：国内航空煤油综合采购成本超过每吨5000元时，航空运输企业方可按照联动机制规定收取燃油附加。

定档：燃油附加以航线为单位、区分长短航线分两档定额计算。其中：800公里(含)以下短途航线，燃油附加最高标准统一按800公里计算；800公里以上长途航线，统一按l500公里计算。

计算公式：

燃油附加最高标准计算公式相应调整为：

800公里（含）以下航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率×（国内航空煤油综合采购成本-5000）×800

800公里以上航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率×（国内航空煤油综合采购成本-5000）×1500

（注：2015年调整为5000元作为起征点，2010-14均为4140元）

回顾2011年-2015年:国内燃油附加费最高征收到150元（800公里以上）与80元（800公里以下），最低则分别为30元与10元。

Q：何时恢复征收？

这是市场最为关注的问题之一，实际上，国内进口煤油到岸完税价格每月初会公布，2018年1月的价格是4775元/吨，通常国内航空煤油综合采购成本较到岸完税价格有数十元的价差。因此离5000元的起征点，应有5%左右的空间。

而我们观察到岸完税价格与布伦特原油月度均价呈现一致的趋势，1月布油均价67美元，预计均价达到71美元左右会达到起征点。

但是考虑5000元只是起征点，2011年文件规定：累计变化幅度超过每吨250元时，燃油附加最高标准方可按联动机制有关规定进行调整。

根据公式计算，达到5250元时，国内800公里以下燃油附加费5元，800公里以上征收10元。预计目前国内采购价格上涨10%，对应布油均价74美元左右时开始征收。

Q：燃油附加费能覆盖多少成本上涨？

我们以国航数据为例，做模拟测算，

假设：国航国内航线800公里以下乘客占比20%，800公里以上占比80%

假设：国内航空煤油综合采购成本5500元/吨，

假设：耗油量国内占比65%

则800公里以下可征收10元，800公里以上征收20元，对应燃油附加费收入合计14.2亿元，

5000元以上燃油成本增加22.8亿元，

燃油附加费可覆盖新增成本的62%。

注：以上数据仅为模拟测算，或与实际有所出入

重申：逻辑不破，行情不止，持续看好，航空行业正站在新一轮盈利周期的起点！

附2017年11月以来多篇行业报告