喜欢什么样的公司？

这是伯克希尔股东大会问答阅读记录第2篇

好企业的定义是在未来很长时间中，投资回报率很高的企业。所以我们希望能持有好企业，我们要买相对于买进价格而言，投资小回报高的企业。

我们努力的方向是寻找具有以下特征的企业：有宽阔而且持久的护城河，有保护性的雄伟的经济城堡，而且还有一位诚实的领主负责管理城堡。本质上，这三个要素就是商业的全部。

1. 最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者只需要很少代价。

2. 第二好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度。（反面：最糟糕的业务是你被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率重新投资资本。）

3. 如果企业在一定时间内所能实现的业绩的确定性表现为其最终可能的业绩范围相当狭窄，这就是我们喜欢的企业。

能理解，未来容易预测，能做到业绩预测的误差较小。

4. 我们希望买进那种十年后利润能大大高于现在，而且十年后前景依旧让我们看好的企业。

5. 我们喜欢那种现在就是好企业，并且能以类似的商业模式进行大幅国际化扩张的公司。所以，我们喜欢能够旅行的产品，有些产品能很方便地走向国际市场，有些则不能。预测同一个产品在不同市场如何渗透是很难的。所以，对于地域扩张并不像看起来那么简单，当你有扩张的机会时，一定要牢牢握住。

6. 我们喜欢劳动力成本低的企业，我们喜欢任何类型的低成本业务，因为剩下的就是利润。我们对劳动密集型企业的投资并不高，但也有一些很好的企业是劳动密集型的。大多数拥有大量固定资产的企业，其产生的现金流大多数需要被重新投资，以保持其竞争力和市场定位。

7. 我们也愿意收购那些根本不会增长的公司，我们就看随着时间的推移，我们可以收回多少现金，这就是我们研究的。

虽然一些公司的业务没有增长，但与一些需要持续资本投资而产生增长的公司相比，这是更好的投资。业务的增长需要大量的资本，和业务的增长不需要资本，这两者之间有巨大的差异。

我们拥有的一些生意根本不增长，但是他们给我们贡献了很多资金，我们可以用这些资金去买别的生意。

因此，我们虽然没有实体经济的增长，但我们可利用的资本却在增长。这种情况，要比某些需要将所有的资金投入才能增长，却不能给我们提供高回报的企业的投资更为有利。

对普通投资者来说，投资于业绩缓慢增长或不增长但是能赚钱且大比例分红的公司，把分红再投资，获取更多股份，或者再投资到我们看好的其他公司，都非常好。

8. 我们喜欢不会发生太大变化的企业，因为过去的历史是有用的。我们观察企业时，一般认为变革可能会对我们不利。我们不认为我们有能力预测变革到底会带来什么。我们认为自己有能力找到变革重要性较低的企业。

我们知道10年或20年后，软饮料行业、剃须刀行业或糖果行业的情况大体上会怎么样。

我们认为微软是一家非常好的公司，由第一流的管理层管理，但是我们不知道10年或20年后，微软所在的行业会是怎样的。

我们希望我们自己能理解企业的走向。华尔街总是喜欢说，假如小企业将出现很多变革，那么就代表会有很多机会。我们完全不认为变革是机会，变革让我们很害怕，因为我们不知道事情会怎样变。

我们寻找不怎么可能会变化的企业，有各种各样我们不懂的东西。在我们可以对简单的东西下注的时候，我们干嘛要去对自己不懂的东西下注呢。

9. 寻找简单的企业，你用不着能理解所有的东西，你只需要理解，你考虑投资的那家企业。而且这件事必须得你自己去做，没有人能替你理解。

你不可能理解所有企业，但可以找到你能理解的行业或公司。有些企业比其他企业更容易理解，查理和我都不喜欢艰难的问题。我们想要的公司很简单，那就是投资由我们欣赏的人掌管且价格相对于前景很有吸引力的企业。

芒格：很多事情可能会因增加复杂性而导致问题。如果你能保持简单，用不着请你不懂的高人。用不着为了出色的业绩而去做异常的事。在投资界，你可以靠做非常平常的事情发财。

可口可乐的年度报告写得非常好，信息量很大。如果你读过一些相关年报，你绝对会像我一样了解可口可乐公司。如果你在这个问题上花费相对较少的时间，你所能获得的关于这个问题的决策和事实，基本上和你在可口可乐公司工作了20年，或者你是华尔街的一名食品饮料分析师之类的事实一样好。

这段话说明，通过阅读公司的年度报告，普通人是可以理解像可口乐可这样的公司的。那么A股、港股还有哪些上市公司是属于简单的企业呢？那就需要自己去阅读公司的年度报告了，尝试去理解你考虑投资的那家企业。

最后总结一下好企业的特征和对投资者的要求。

好企业的特征：投资回报率高（即ROE高），业务简单，有护城河（即竞争优势），不会发生太发生变化，业绩容易预测。

对投资人的要求：能理解，判断竞争优势可持续，买入价格有安全边际，有合适的性情。

延伸阅读：