信托资产规模负增长，主动管理类信托规模占比显著提升

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在宏观经济层面，2018年全年国内生产总值增长率为6.6%，较2017年下滑0.2个百分点，宏观经济下行压力仍然较大。在行业监管层面，当前企业、政府和居民部门债务率都处于较高水平，为防止出现泡沫经济和债务危机，监管层不断调整货币政策，收紧监管口径，稳步推进经济去杠杆政策，资管新规等一系列监管文件陆续出台。在基本面和政策面的双重作用下，信托行业不可避免地受到了较大影响，也表现出了一些新的发展特征。

一、信托资产规模负增长，头部信托公司较为稳定

根据信托业协会公布的数据，截至2018年末，信托行业资产管理规模达到22.70万亿元，较2017年末的26.25万亿元大幅下降13.52%。以此计算，68家公司平均信托资产规模为3,338.42亿元，较2017年的3,859.60亿元下降了521.18亿元。

从图1中可以看出，2008年以来，虽然信托资产规模的增长速度有些波动，但其绝对数量规模一直保持着正向增长态势。这一态势在2018年被打破，信托资产规模出现了近年来首次负增长。事实上，信托行业作为重要的金融子行业之一，其资产管理规模与所处的监管政策环境密不可分。2018年以来，金融去杠杆政策持续推进，监管政策不断收紧，资管新规等一系列文件陆续落地，通道类信托业务受到很大限制，从而使信托资产规模出现负增长。这或将成为信托行业发展的一个重要里程碑，传统的规模竞争难以为继，信托业的粗放增长时代基本结束。

图1  2008-2018年信托资产规模与增速走势图

具体到各家信托公司层面来说，如表1所示，中信信托和建信信托的信托资产管理规模超过1万亿元，且遥遥领先其他信托公司。其中，中信信托以16,521.97亿元独占鳌头，建信信托以14,039.39亿元紧随其后。2017年信托资产规模排名行业前10位的信托公司在2018年依旧排名前10，只是先后顺序出现了一些变化，其中交银信托、上海信托、中融信托、中航信托排名有所下滑，华能信托、渤海信托排名有所提升。

二、信托业务收入略有下降，跌幅小于信托资产规模的下降幅度

统计各家信托公司年报数据发现，如图2所示，2018年68家信托公司共实现信托业务收入790.87亿元，相较于2017年的817.45亿元下降3.25个百分点。2018年，68家信托公司实现营业收入1,034.05亿元，较2017年的1,129.83亿元下降8.48%。不难理解，信托业务收入下降幅度小于营业收入的下降幅度，使信托业务收入在营业收入中的占比从2017年的72.35%提升到2018年的76.48%。

图2  2009-2018年信托业务收入变动图

具体到各家信托公司层面，如表2所示，2018年共有3家信托公司的信托业务收入超过30亿元，其中，中信信托以54.50亿元跃居信托业务收入的榜首位置，且大幅领先于行业第2位、第3位的平安信托和中融信托。2018年，信托业收入排名行业前10的信托公司较上一年度变化较大，五矿信托、外贸信托、建信信托、兴业信托代替安信信托、民生信托、重庆信托和上海信托进入榜单。

整体来看，全行业的信托业务收入呈现下降的态势，但部分信托公司则逆风飞扬，越战越勇，如中信信托、中航信托、五矿信托、外贸信托等，信托公司之间的业绩差异说明市场机会始终向勇者敞开。

三、行业加权信托报酬率仍处于下降通道

信托报酬率是衡量信托公司经营能力的一项重要指标，反映了信托公司在信托业务中获得报酬的能力，以及在信托资产管理水平方面的差异。从图3中可以看出，2011年以来，行业整体信托报酬率水平一直处于下降通道中。2018年，信托报酬率延续了前期的下行趋势，达到0.32%。信托报酬率继续保持这一态势的原因在于：一是传统的信托业务领域竞争日趋充分，很多信托公司通过降低费率以提高竞争力；二是信托公司的风控体系日渐完善，风控要求不断提高，以往的高风险、高报酬率类型的项目越来越难以符合信托公司的风控标准。

图3  2009-2018年综合信托报酬率变动图

具体到各家信托公司来说，如表3所示，东莞信托、杭工商信托、长城新盛信托、华信信托、民生信托以及重庆信托这6家信托公司连续两年进入信托报酬率排名前10位。2018年，信托报酬率超过1%的信托公司共有8家，其中东莞信托以2.33%蝉联行业榜首，杭工商信托和长城新盛信托分列行业第2位和第3位。

四、主动管理型信托规模稍有下降，但占比显著提升

主动管理类信托业务的规模和增速能够体现了信托公司的专业管理能力。根据各家公司2018年年报数据，截至2018年底，全行业主动管理类信托业务规模为74,539.97亿元，同比下降3.72%；规模占比为32.81%，相较2017年的29.44%，出现了明显的上涨。可以看出，虽然主动类信托业务规模出现一定程度的下降，但其在全部信托业务规模中的占比却不降反升。说明在监管政策收紧、金融去杠杆对信托行业产生较大影响的背景下，主动管理类业务受到的影响明显小于被动管理类信托业务。

具体来看，如表4所示，2018年末，主动管理类信托业务规模排名行业前10位的信托公司该类业务的总规模为32,688.91亿元，在全行业中占比43.85%，相较于2017年的45.82%稍有下降，但仍处于较高水平。中信信托以5,537.75亿元，占据行业首位，中融信托和华润信托以4,291.03亿元和4,022.57亿元分列行业第2位和第3位。

如表5所示，2018年末，主动管理类信托业务规模占比排名行业前10位的信托公司该类业务的总规模为16,386.86亿元，在全行业中占比21.98%，相较于2017年的16.85%有所提高。2018年末，主动管理类信托业务规模占比超过70%的信托公司共有7家，较2017年增加了2家。其中杭工商信托以95.01%蝉联行业榜首位置，民生信托、长城新盛信托以78.05%和72.75%排名行业第2位和第3位。

五、新增信托规模大幅下降，新增主动类规模占比显著提升

1. 新增实收信托资产规模多年来首次出现负增长

2018年，68家信托公司新增实收信托资产规模为80,976.10亿元，较2017年的151,723.59亿元，出现46.63%的大幅下降，这也是我们统计年报数据以来的新增实收信托资产规模首次出现负增长（如图4所示）。

图4  2008-2018年全行业新增实收信托规模变动图

如表6所示，2018年末，新增实收信托规模排名行业前10位的信托公司该类业务总额为31,039.56亿元，较2017年的60,406.88大幅下降48.62%。2018年，共有4家信托公司的新增实收信托规模超过3,000亿元，其中建信信托以4,914.30亿元排名行业第1位，中信信托、光大信托分别以3,812.98亿元和3,597.28亿元排名第2位和第3位。

2. 新增主动管理类信托规模占比增长明显

主动管理类业务规模体现的是存量的概念，要想对这类业务的未来发展有更为准确的理解，还必须对增量进行探讨。因此，我们接着分析新增主动管理类信托业务规模指标。

根据各家公司2018年年报数据，2018年，全行业新增主动管理类信托业务规模达到32,637.95亿元，同比下降15.42%，明显小于新增实收信托资产的降幅；从相对数量来看，2018年末，新增主动管理类信托规模在全部新增信托规模中的占比为40.31%，相较于2017年明显提升（如图5所示）。

图5  2010-2018年新增主动管理类信托的规模、增速与占比

从表7中可以看出，2018年，新增主动管理信托规模排名行业前10位的信托公司该类业务总额为16,649.70亿元，较2017年的17,348.54下降4.03%，远远小于全行业新增主动管理类信托业务规模的下降幅度。2018年，共有4家信托公司的新增主动管理类信托规模超过了2,000亿元，其中民生信托以2,501.39亿元跃居行业榜首。

作 者：李 永 辉

来 源：百 瑞 信 托

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