信托理财为何又受热捧

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2019年5月30日中国信托业协会公布一季度信托公司主要业务数据。全国68家信托公司受托资产规模为22.54万亿元，较2018年四季度末下降0.7%。集合资金信托占比为42.1%，较2018年四季度末上升1.98个百分点。

一、从募集资金规模来看

一季度集合资金信托总共募集4682.94（亿元），环比下降2.66%，同比上升31.56%。从规模数据上来看集合信托市场出现显著回暖的行情。信托业资产规模逐步显现出降中趋稳、提质增效的整体趋势。

二、从收益率及期限的层面来看

2019年一季度集合产品的平均预期收益率依旧处于高位，已接近2015年的峰值，但增长率已经放缓，环比增加0.02个百分点，同比增加0.87个百分点。已略显示出见顶迹象。一季度集合产品的平均期限为1.70年。集合信托的季度产品平均期限持续下行，投资者偏好中短期产品，1-2年期的产品是主流。长期融资的比重下滑，而短期融资比重增加，企业的资金链压力依旧很大。工商企业若依靠信托进行融资，高融资成本和较短的期限是一种阻碍。

平均收益在8%以上的占比超70%，也可以结合我们的在线产品来看，我们在线的信托产品收益率也全都是8-9%收益率之间。整体处于较高的水平。

三、对比固收市场收益近况

1、截至4月10日，公募市场货币基金平均7日年化收益率已下滑至2.50% ，货币政策今年以来持续降准，银行间市场流动性充裕，货币市场资金价格大幅降低，货币基金主要投资标的，如同业存单、同业存款、短融、回购等资产的收益持续走低，从而带动货币基金收益率普遍下行。

2、银行理财产品平均预期年化收益率继续跌至4.3％，从去年四季度到一季度末持续下跌，一方面由于流动性充裕，另一方面新的监管环境对投资管理端的规范化，也使得投资收益面临下滑的压力。

对比固收市场，集合信托的收益率总体处于高位，对投资者来说更具吸引力。

四、集合信托在一季度整体的供求关系又是如何的？

1、2018年在金融去杠杆、影子银行强监管等政策的影响下，信托业也同步陷入了收缩的境地；但自2019年以来，伴随着近期中国人民银行下调金融机构存款准备金率1个百分点，货币政策进一步释放宽松信号。市场融资环境出现好转。充裕的资金面和市场信心的提振，信托业一季度融资出现较为明显的反弹情形。

2、2016~2017年是集合信托产品蓬勃增长的时期，进入2018年后集合信托产品发行陡然下降，此后保持温和上涨，但由于到期规模持续增多，从而每月集合信托产品的净规模增长放缓。天风证券研究数据显示，2019年信托到期规模巨大，今年全年结束信托为8628只，较去年全年的5197只增长3431只，涉及金额高达14144.61亿；去年同期为11222.04亿。再加之固定市场收益率的萎靡，以及二级市场的跌跌不休，考虑到部分资金涌入目前回暖的信托业，今年供不应求的状况已经开始显现。

五、从安全性来看信托行业总体风险可控

1、信托公司有七成都是国有资本背景的。这个牌照非常稀缺设立门槛非常高。国家对信托业有专门的立法即《中华人民共和国信托法》，在《信托法》规定：投资人购买的信托计划，和信托公司运营的好坏无关，哪怕信托公司出现问题，信托计划还是会继续存在下去，信托财产和利益依旧属于投资人，这在一定程度上提高了信托的安全性。信托产品具有土地抵押、连带责任担保、股权质押等风险控制手段，也由中国银保监会进行监管每月都要向银保监会报送相关监管报表，每年还要接受监管部门的现场检查。监管部门对行业内各家公司的经营状况保持强有力的监控，敦促信托公司合规合法地开展业务，降低行业整体风险。

2、从数据上来说，截至2019年1季度末，信托行业风险项目1006个，规模为2830.59亿元，信托资产风险率为1.26%，集合类信托占比61.57%，较去年4季度末下降0.17个百分点。去年金融“去杠杆、强监管”政策下，自“资管新规”出台之后，信托公司普遍加强主动管理能力与风控能力建设，这个值可能会被低估。从数据层面来看信托行业总体风险可控。

六、政信信托发展趋势

1、去年四季度《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》出台，提示地方政府化解隐性债务风险，防范出现系统性金融风险，增强了金融机构对平台公司融资的信心，信政合作业务迎来政策“拐点”。作为国家逆周期调节的重要手段，年初以来基础设施建设投资明显提速，预计未来流向基础产业的信托资金或进一步增加。

2、从数据上来看，2019年1季度共发行投向基础产业领域的集合资金信托计划1218个，占比27.57%；规模总计1403.81亿元，占比26.11%；平均期限1.92年，平均收益率8.72%。从2019年1季度的产品发行规模来看，基础产业已超过金融行业，成为集合资金信托计划的第二大投资领域，仅次于房地产行业，同时其产品平均期限及收益率均高于其他产业。投向基础产业领域的集合信托产品逆势上升，是集合信托的最大增长点。基础产业类集合信托成立规模，环比增加33.11%，同比暴增161.27%。

其发行数量、发行规模、发行数量占比以及发行规模占比逐渐上升。随着宏观政策环境的回暖，金融环境的相对宽松、中央加大基础产业领域补短板力度政策的推进落实，基础产业在信托资金配置领域中的相对地位将会进一步提升。

3、6月12日至13日国务总理在杭州考察期间说到，“建设宜居城市首先要建设宜居小区。改造老旧小区、发展社区服务，不仅是民生工程，也可成为培育国内市场拓展内需的重要抓手，既能拉动有效投资，又能促进消费，带动大量就业，发展空间广阔，要做好这篇大文章。”政策看出，核心城区的危房旧房改造项目会是优化基础设施的一个领域，改造老旧小区不仅是民生工程，更是拓展内需的重要抓手，发展空间广阔！而作为长期支持地方政府基础设施建设的政信类信托，无疑将更受市场青睐！

4、通过对3月份公开推荐的信托产品数据进行分析，可以得出政信信托产品的新特点:

①从区域选择来看，投向江苏省的32单远超其他省市，其次是浙江、四川、陕西，分别都为6单。其中，四川的6单全部为成都市二三圈层的平台公司。

②63单政信项目中，地市级平台与区县级平台几乎平分秋色。其中，地市级平台32单（本统计中，将成都、西安、南京等省会城市的区县级平台视为地市级平台），区县级平台30单；省级平台1单。值得关注的是：交易对手（融资方或保证人）几乎都有公开市场发债经历，评级AA或者AA+以上。进一步分析发现，区县级平台分布主要以江苏、浙江、湖南、山东等发达地区为主，这些地区也是全国百强县的集中地。

③63单政信项目中，各家信托公司的交易模式主要有六种类型：排在首位的是受让应收账款23单，其次是流动资金贷款13单，项目贷款10单，专项债权投资7单，受让项目收益权6单，受让股权收益权4单。

④项目增信措施以保证担保为主，95.23%的项目落实了保证担保人；其次是土地及在建工程等硬抵押，占比20.63%。其他增信措施包括应收账款质押或转让登记、股权质押等。

在整体风险可控、信用资质分化的前提下，慎重选择政信项目，对投资者十分重要。根据3月份的数据梳理目前项目选择方向，

关注政信项目风控逻辑，大体为项目所在的区域经济、政府层级、公开市场资质、抵押等。

经济发达区域，可选择较发达地区，财政实力较强、经济发展较快、债务率不高，项目比较可靠。

重视平台层级，政府层级越高，其资源组织、调配、协调能力也就越大，也越有保障。

重视公开市场资质，如果项目融资主体或者担保方，有公开市场发债经历，评级至少AA以上，其公开市场资质是较好的。

5、进入2019年，政府债务和平台违约风险得到逐渐释放（得益于强硬的 去杠杆的金融政策）2019年信托（政信类）将迎来新机遇。

①我国基础设施缺口较大，受城镇化率不断提高的影响，乡村基础设施缺口亟待补齐，未来存在大量基建投资需求；

②业务模式创新带来新的活力，近年来，信托公司不断探索新的展业模式，积极发展PPP、“股+债”及产业投资基金等方式，不仅掌握项目的主动权，还能促进信托参与基建项目的多元化发展。

③政策持续利好，基建是经济发展的先行条件，2019年2月，《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，提出了大湾区的五大战略定位。为了实现互联互通新格局，跨境基建必不可少。进入2019年以来，以5G为代表的新基建板块已在资本市场上得到追捧。从政策层面上，从中央到地方，各级政府在稳投资的政策选项中除了继续覆盖传统的能源、交通等基建，对新基建也尤为重视。部分省份将加快推进人工智能、工业互联网、物联网建设与5G商用步伐作为经济工作的重中之重，这也必然要求新基建的超前发展。政府要带头讲诚信守契约，决不能‘新官不理旧账’，对拖欠企业的款项年底前要清偿一半以上，决不允许增加新的拖欠。

七、总结集合信托市场回暖的原因

1、货币政策的宽松，市场资金相对充裕，融资环境改善。受政策利好和融资环境改善的支撑，基础产业类集合信托开启狂飙模式。

2、信托公司为适应监管的调整后的反弹，自“资管新规”出台之后，信托公司普遍加强主动管理能力与风控能力建设。信托行业总体风险可控。

3、与去年同期相比，优质集合信托产品供不应求，信托产品以较高的稳健收益和较低的违约率成为投资者的心头好。

作者：8 1 8 评 论 

来源：毅 直 前 行  

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