城投融资被全面围堵

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发布《控制城投发债》一文后，很多同行反馈说，除了城投债的发行目前被严格控制外，四川等省市的城投非标产品也在被全面清查。总的来说，目前城投平台基本以银行融资为主，其他非标融资（包括信托、小贷、保理、融资租赁）等都不太好落地。

从监管的走向来看，城投平台的融资已被全面围堵，但城投欠下的债务始终得还，因此就实际的业务情况而言，我们发现很多城投平台目前对融资的需求其实已变得更加迫切，一是因为无法新增发债（包括无法发债借新还旧），二是因为银行的授信额度有限，因此必须在其他非标融资方面取得突破。

以近段时间的业务为例，我们接到的特别多的就是城投平台盘活存量资产的需求，比如一些商业资产的转让或融资盘活的需求，但目前市场上能收购存量资产的机构却十分稀缺，另外投资机构对于资产的选择也会重点关注资产所在城市（优选一线城市）与区位情况、资产的出租率、人流量等等，可惜的是城投平台名下的存量资产往往都很难达到投资机构的收购或融资准入要求。

就具体项目融资而言，以基础设施项目的融资为例，城投平台目前主要是希望与资金机构、施工平台共同成立项目公司，以城投平台持大股的股权合作方式进行合作或者由施工单位引入资金进行F+EPC的合作；又或者是希望由施工方或其引进的资方认购基础设施基金份额，并设置N年后城投平台的回购等等。尽管如此，就直接参与项目的合作而言，在当前的市场环境下，社会投资人早已“万分”谨慎，并高喊着“现在不适合投资”。除此之外，很多地方政府及城投平台对外资的引进变得更为迫切，但目前不少外资机构对参与境内的投资却都保持着“持续”观望或回避的态度。

近段时间，主要做城投债投资的同行普遍反馈，“收益下降的太快了”、“现在只能闭眼拿券，根本没机会挑了”，还有同行喊道“我们已经买不到城投债了”......目前城投债的发行及认购的实际情况则是，在控制城投平台发债规模的大背景下，城投债收益大幅度降低，市场确实是“一券难求”，高利率时代似乎也即将结束。

需要注意的是，对于弱资质的城投平台而言，目前对非标的融资需求已非常急切，主要原因则是发债和银行融资都难以为继。我们注意到，在城投定融产品被打压之后，城投平台合法持有的债权拍卖模式逐渐走向市场（具体可参考下文的介绍），不过因该模式系新的操作模式，城投平台还需充分论证其合规性、合法性，另外在城投平台内部的审批程序中，不但需要经过董事会审核同意，还要经过党委会审批，且通常情况下党委会对该模式的审核会更为谨慎。

一、债权拍卖模式基本融资要素

二、债权拍卖模式基本交易架构及交易流程

1. 债权人内部党委会、董事会就债权拍卖方案通过后，将合法享有的对债务人的债权（额度需大于委托拍卖额度）委托拍卖平台进行拍卖转让，并签署《委托拍卖协议》；

2. 拍卖平台审核通过后，将债权人提供的合法债权分割成n个价值10万元的债权资产包，并在国家级的媒体平台上发布拍卖公告并公布（不低于7天），在无异议的情况下，债权转让计划成立；

3. 投资人通过拍卖平台参与债权资产竞拍，竞拍成功后，出具《拍卖成交确认书》，签订认购协议等，投资人将竞拍款划至指定监管账户；

4. 投资人作为债权买受人，原债权人（融资人）定期进行利息支付、到期回购债权资产，担保人对原债权人的回购义务提供担保（如有）。

作者：西 政 财 富

来源：西 政 财 富

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