新时代信托公司转型探索——兼谈信托公司标准化投资

用益研究

2024-08-23

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导语：随着家族信托、家庭信托、资产管理等信托服务需求日益增长，我国信托公司应学习借鉴发达国家和地区先进经验，在中国金融体系中发挥其原生功能，发展资产服务类信托，加强标准化投资能力建设，满足当前阶段经济发展和民生需求，履行时代赋予的重大使命。

信托公司一直以来作为我国金融体系的重要组成部分，具有独特的优势和功能。在当前经济形势下，信托公司应积极响应国家政策导向，充分发挥其业务特点，为各类服务对象提供更加精准、高效的金融服务。过去，在我国国民经济发展速度较高及平稳时期，对房地产行业、地方城投的特殊融资政策，以及实体经济对非标资金的需求，使得信托业高息融资业务获得发展。2020年以来，中国经济增长放缓，坚决调控房地产行业，积极化解地方城投债务风险，央行实行宽松的货币政策，公开市场利率和贷款利率不断降低，政府类机构和实体经济转向了商业银行和债券市场进行低成本融资。

当前，从监管指导和行业发展角度，传统融资类尤其是通道类业务持续收缩，全社会非标投资收缩。在政策限制房企融资、房企流动性爆雷、房企经营困难等情形下，信托公司目前基本停止了地产融资业务。国家严禁地方政府新增隐性债务、地方城投融资收紧以及置换发行地方政府专项债，信托公司的政信业务同样陷入了困境。在此背景下，信托业为房地产、地方城投高息融资的业务模式失去市场，面临着发展模式由“狩猎模式”（强调单兵作战）向“平原耕作模式”（强调服务和分工协作）的转变。

金融监管部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）、《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》《关于规范信托公司信托业务分类的通知》《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》等文件，对资管行业和信托业的监管进一步加强，督促信托业走转型之路。

我国信托行业面临着重大转型机遇

根据中金公司《2023年财富报告》，目前，全国的财富总量为790万亿元，其中国有资产是360万亿元，私有资产是430万亿元。根据招商银行发布的《2023中国私人财富报告》，2022年中国个人持有的可投资资产278万亿元人民币。上述两份报告表明了当前中国民间积累了巨额财富，高净值人群对于保障财富安全、财富传承、家族信托和企业股权安排等需求强烈，小康家庭的信托需求随着中国人口老龄化到来开始呈现，时代再次赋予了信托公司巨大发展机会。

要实现信托行业长期健康发展，各家公司必须正确认识现阶段的经济、社会、人口环境，抓住机遇谋发展，积极投入到为国家、为家族、为家庭、为老龄人口、为社会慈善服务的时代洪流之中，履行时代使命，积极转型，开展多元化、差异化的信托业务，突出信托的服务功能，积极参与资产管理，满足多类客户的个性化需求，提高信托业务的附加值，满足当前阶段社会发展和民生需求。

发挥信托服务本源属性，发展资产服务信托。这是信托业呈现差异化和不可替代性，区别其他金融机构的关键。其中，家族信托是信托公司起步较早、最具专属优势的本源业务之一；家庭服务信托大幅降低了家庭财富管理的门槛，推动家庭资产规划进入千家万户小康家庭；资产证券化服务信托是当前信托公司正在开拓的业务，受到国家和监管部门积极鼓励。其他业务类型信托将进一步拓展资产服务信托业务广度，助力信托公司践行信托服务的人民性、普惠性。

从信托行业本质角度，资产服务类信托的家族信托、家庭信托、年金信托、养老金信托、保险金信托以及三分类单列的慈善信托等，是回归服务类信托主业的重要方向，也是信托业发挥核心竞争优势的机会。

主攻财富管理服务信托、资产管理信托，形成新的增长点。资产管理信托是信托业务的重中之重，财富管理服务信托是资产服务信托的重中之重。财富管理服务信托发展方面，信托行业要发挥好投资顾问作用，为信托客户提供资产配置方案，针对客户不同需求和风险承担能力，利用自己熟悉各类市场、各类资产管理机构的专业优势，在房产、保险、股票、债券、贵金属、外汇、基金、现金等方面提供资产配置方案，帮助客户选择产品，为客户委托的资产保值增值。资产管理信托发展方面，信托公司要根据各自实际情况，研究差异化发展重点，建议信托行业以强化FOF和TOF投资能力为突破口。

重塑投资者对信托行业的信任至关重要。信托公司要建设适配标品资管业务的资金端、专业销售和财富管理能力，强化标品资管与家族、家庭、慈善等服务信托的协同。从产品的发行、设计、投资管理，到后续的服务、执行指令、陪伴、送终，对委托人进行全链条服务，完整、高质量地完成委托人的托付。

证券市场是信托业转型主战场

信托行业拥有良好的客户基础。对于富裕人群和有一定家产但迈入老龄化人群来说，现阶段财富保值和理财成为他们最主要关注点。理财方面，委托人对收益率的期望降低，对资产安全性的期望上升，同时考虑下一代承继的各项问题。他们从关注财富积累、资产增值，逐步转向规划、养老、医疗、分配、服务、传承和风险隔离等。处于养老阶段的委托人，更多考虑资产的流动性和生活需求匹配性，以获得年度、月度的现金流需求，应对有计划的养老支出、有规划的子女教育支出或者实现其他目的支出，他们同样期望现金可得性以应对不确定性和突发性。

债券市场与资产服务信托、资产管理信托相伴相存。上述信托客户现金流的获取和期望，需要借助于债券市场才能匹配。同样，委托人配置其他类产品、不同类别投资产生的现金再投资也有投向固定收益市场的需求，只有中国150万亿元庞大规模的债券市场才能帮助实现。

全球和中国固定收益市场规模巨大，债券具备传统非标产品的固定收益特征，风险又较非标业务低，不同期限、不同品种的收益率预期相对容易把握，收益率波动相对较小，且债券市场发展得到了监管鼓励支持，所以债券市场应该是服务类信托、资产管理信托真正的主战场，信托公司需要在债券市场谋篇布局，投入重兵、投入重金、倾注重心。

权益市场值得信托公司探索。当前，部分信托公司在资产管理方面已经走在前面，除了重视债券投资外，部分信托公司积极探索股票市场、股权市场投资，丰富标品信托产品投资策略，为国内资本市场发展添砖加瓦。有公司构建覆盖套利、CTA、市场中性、多策略均衡、权益多头等策略的产品体系，为投资者提供了更多的产品选择。有公司推出固收+类、权益类和资产配置类产品，以及TOF、固收+收益凭证类FOF、权益FOF等资产配置类产品。

标准化投资市场存在风险。国内权益类市场低迷，需承担较大市场风险，且专业水平要求较高；大宗商品类业务风险较高，市场波动幅度大，技术要求高，且可能面临爆仓或者实物交割情况；债券市场面临利率风险、再投资风险和信用风险等。除此而外，标准化投资也面临着流动性风险、操作风险、合规风险等，需要信托机构注意防范。与证券公司、公募基金、保险资管等机构在证券市场鏖战多年相比，信托公司在证券市场的投资能力和投资经验方面，总体上差距较大，尤其股票市场投资经验不足，更加需要敬畏证券市场风险。同时伴随业务转型，加强新的风险管理能力建设，确保投资业务安全稳健运行。

对信托公司转型发展建议

监管部门将信托业务划分为三大类，信托公司的定位得到了明晰。在三分类出台之前，服务信托、家族信托、标品资管信托等转型较早的头部公司，银行系信托公司中“银行+信托”业务协同效应发挥较好的公司，以及不良压力相对较小能轻装上阵的信托公司，成为信托业转型的标兵。但是，大部分信托公司还处在转型的探索过程中，建议这些信托公司转变观念，参照国际国内信托行业、资管行业形成的经过市场竞争和投资管理实践检验的成熟规则，在以下方面加强自身建设，提升综合竞争力，为我国金融市场的繁荣和稳定做出积极贡献。

转变经营理念和经营方式。经营理念上，从吃息差模式转换为服务模式，从传统类信贷业务的融资思维方式转向基于研究、信托服务、法务、投资等作为专业信托机构提供金融服务模式。在法律法规范围和监管半径内，发挥信托的功能，以委托人的利益为优先，以提供专业、合规的服务获取收入为经营宗旨。经营方式上，信托公司要从以影子银行为主，也就是以融资类业务为主，集中为地产和政信融资服务，赚取委托人与资金需求方息差的高息融资经营方式，转向资产服务信托（重点是财富管理管理服务信托）、资产管理信托经营方式，回归信托业务本质，这需要信托行业确立委托人权利优先机制。在信托的转型期，需要为信托公司补充资本金，降低对股东的分红等，才能为信托企业转型提供基础土壤和环境。

重新构建组织架构。结合监管的三分类要求，根据信托公司不同的股东背景、不同的专业人员、不同的客户基础，打破信托公司以融资模式建立的组织架构，建立与公司能力、客户基础、业务基础、资本、社会需求相适应的信托服务、标品投资业务的新型组织架构，自上而下确立公司业务发展重点。打散非标时期平行作坊式的“赛马展业团队”（事业部制或项目制），建立以资产服务信托、资产管理信托为主轴的组织架构和专业协作部门（直线职能制），重构信托公司管理体系、业务流程、制度体系（重点投研），匹配相应的产品营销、客户服务、集中交易、风险合规管理、适应智能化服务及交易IT系统支持。

重构资产服务信托组织架构。信托公司应摈弃过去团队或员工以项目资产获取、项目审批、项目风险跟踪、项目风险处置一条龙服务流程，员工集财富管理与资产获取于一身的管理模式，建立按照信托服务、解决方案、资产管理、客户服务与投诉解决为经营管理内容的新流程架构。当前非标市场逐渐萎缩，公司业务发展与服务需要整体组织功能、团队能力、专业技术与科技支持，而不再取决于单一团队、客户（投资）经理的综合能力。

重塑资产管理组织架构。在标品投资的组织架构上，建议信托公司学习参考优秀的券商资管公司。在资管新规要求下，券商资管基本实现了转型，成为中国证券市场的一支私募资产管理专业队伍，具备了较强的竞争力。

有条件的信托公司应该实行差异化的人才管理机制，引入专业投资团队，给予与之匹配的考核及激励机制，引入标品风险管理模型，标品投资策略管理和标的入池名单制管理等集中统一的投资制度，待发展到一定阶段，再建立资产管理子公司专营投资。当前，信托公司应该做好公司治理，建立相关专门委员会，同时考量标品投资市场的市场特点，在统一投资管理、风险控制基础上，建立投资分级决策机制、分权制衡管理体系。

配置新型信托服务和标准化投资员工队伍。转型后的公司高管、中层管理人员和员工行业素质，应由过去以熟悉银行信贷的融资型专业要求，转向熟悉资产管理、证券市场投资型专业要求和信托服务能力要求，构建信托业服务和投资双专业员工队伍体系。

首先，建立学习型组织，对内根据现有员工的职业技能特点、潜力与学习能力给予归类和转换，对外引进适应公司业务发展需要的专业化人才。其次，在服务信托的建制方面，由同质化技能和服务的业务部门或小团队，转变为公司整建制按功能划分的部门；在投资方面，搭建包含私募资管团队、FOF或TOF团队、交易团队与合规风控团队在内的专业投研队伍，以实现组织化、专业化运作，前中后台分离，相互支持、相互制约。再次，正在转型的信托公司，应基于业务分类重组架构，按照新业务要求设置部门和配备员工，员工定编、定岗、定责、定级、定薪。最后，在对公司高管、部门和员工的考核上，打破过去以非标为主设计的考核体系，弱化以短期经营指标为导向的考核或干部任免机制，建立新的以标品投资、信托服务为主综合化干部、员工考评机制。

加强标品资管能力建设。转型的信托公司，应建立多元化的资产管理产品研究能力，培养跨市场资产配置能力，逐步在资产端形成差异化优势。围绕资产配置能力、投资组合构建能力，加强固定收益投资、权益投资、股权投资、基金及第三方机构筛选、非标准化资本市场业务等核心领域能力建设，提高公司市场研究和信用评级能力、精细化风险管理能力、智能化集约化综合运管能力、数字化能力和信息科技水平。可参考监管部门过去对保险资管机构的能力建设要求，学习证券公司、公募基金先进的经验，从头建立适应监管要求和内部控制需要的产品设计、债券投资、股票投资、股权投资、量化投资等体系，配备与公司业务发展和投资能力相适应的专业人员。

此外，发挥信托公司特色优势。比如按委托人需求的专户策略定制、家族信托主动投顾、家庭信托标准化投顾，建立机器投顾和远程线上投顾，延续特色非标准资产获取和创设，打造信托公司个性化、差异化竞争能力。

总之，信托行业虽然目前大多公司处在一个转型的困难期，但比起其他类型金融机构，信托公司具有先天的特殊优势，同时，时代也赋予了新的发展机遇。信托行业要牢记初心，发挥好信托服务的原生功能使命，加强标准化投资能力建设，为国家、企业家、居民等客群提供差异化、特色化的金融服务，在未来竞争中后来居上。

（本文原载于《中国银行业》杂志2023年第12期）

作者：陈友平、仲崇岚

来源：中国银行业杂志

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