主题投资的正确姿势
天长地久有没有，浪漫传说说太多，有谁能为我写下一个。
——《如果你是我的传说》
1
在我们的框架里，现金仓位类似于门将。
S级仓位类似于后卫，用确定性防守。
A3级仓位类似于中场，可攻可守，
A1/A2好比前锋，上场的任务就是进攻进攻再进攻。
B级股票就好比替补，没什么事情不会派上场的。
如果一个组合要进攻，最便捷的方法就是加大A1的配置。
其实大多数上了年纪的基金经理，投资组合里虽然偶然也会有偷鸡动作，但总是相对稳一些。
有点江湖地位了，自然都要脸要皮，做事有个顾忌。
讲讲价值投资可以高调，投机倒把也都晓得要低调。
最可怕的往往是年纪轻轻刚出道的后生仔，兜里装着十个A1票跟你搏命。
他们是荆无命、是阿飞、是人在江湖里的山鸡。
他们晓得，一朝把那些老头子们干翻，立马就名动江湖在渠道上位。
这种非对称的收益结构，给A1类股票带来了极大的市场需求。
2
我们在《股票分级体系》里面讲过，A1对应的是主题龙头。这个定义需要有两个维度的配合：从股价上指的是快速上涨形态，且估值大幅脱离内在价值的合理区间；从基本面上指的是需要有主题配合，有清晰可见的“上涨理由”。
一个典型的A1股票，可能是长这样的。
按照上面的定义，理论上来讲不管是题材、价值、成长、周期，都有机会成为A1。
但现实中，往往还是成长题材类的居多。
在两年前，市场最火的主题是IP、二次元、女团、VR、体育、互联网金融。
哪怕三波暴击已经在事实上宣告了牛市的结束，但余音袅袅依旧绕梁三尺，人们还是久久不肯散去去。
在2016年的春天，一个典型的报告是长这样的。
IP产业玩法丰富，体育产业刚刚起步，AI会改变世界，VR会创造新的世界。
从5-10年的视角看，这些行业的大踏步发展是确定的，也是无比性感的。
然而这些股票天天涨的时候，你一股都没有。
你很焦虑，有一种被时代抛弃的错觉。
而表达焦虑感最好的办法，就是下单买入。
当然了，大涨之后买入，被套是家常便饭。
这个时候分析师们会告诉你：新兴高成长行业波动会很大，回调不可避免，但我们坚定看好未来，穿越周期，无虑短期波动。
好吧，那就看看坚定看好+无虑短期波动是什么结果。
我在两年前做了VR指数、内容IP指数、体育指数、互金指数，每个组合都是满仓平均持有10个该板块最龙头最相关、分析师恨不得摁你手买入的股票。
如果我们穿越周期去持有他们，是什么结果。
内容IP指数-48%、VR指数-49%、体育指数-40%、互金指数-27%。
断手残脚，穿肠烂肚。
*有兴趣的同学，也可以去做一下AI组合、芯片组合、区块链组合，两年后再看看表现。
究其原因，成长股和类成长的题材股，终究是不一样的东西。
我们为什么会把这两件东西搞混呢？再来看一些例子：
十年前，几乎全国的人都认为淘宝也是骗人的。看看现在，淘宝已经成为中国最大的电子商务网站。现在的你为十年前错过了淘宝而后悔，请不要让自己十年后再次因为错过了微商后悔！
马云说，很多人输就输在，对于新兴事物，第一看不见，第二看不起，第三看不懂，第四来不及。如果十年前你错过了买房，今天千万不要错过和宋鸿兵一起创业的机会！
如果你错过了十年前的北上广，今天的泰国正是你不可错过的选择！曼谷楼市闭着眼买都会赚的时代来了，赶快拨打全国抢房热线400800XXXX！
2017年二线游戏的龙头有望真正的出现A股“小网易”，绝不可错过！
在A股二级市场越来越一级市场化的今天，我们继续非常坚定、非常坚定的看好VR板块在2016年的爆发！
错过了海康威视，就不要错过视源股份了！错过了科大讯飞，就不要错过四维图新了！
上面这些引用的基本都是原话。中专毕业的传销从业者可能会被你轻而易举识破，而北清复交毕业的证券分析师写的报告就会让你中招。但其实本质上他们用的都是一种话术，一个套路。
所有这种套路，都在告诉你一件事情，不要错过。
这个套路叫做：对标成功+贩卖焦虑。
焦虑感来自于人性深处，而每个层次的认知结构，都有一种对应的话术能够捕捉到这种焦虑感，进而影响你的决策。
每当看着A1暴涨引发了焦虑感，我就会拿出这几个指数看看，然后提醒自己。
别怕错过。
3
看似把A1批判了一番，但我必须要说：优秀的A1选手，回报率是高于A3或者S2的。
虽然长期持有A1股票，是要断手断脚的。但真正成功的A1打法，可以通过不断迭代做出净值曲线的。
好比今年市场的题材，大致上经历了一个地产、云计算、独角兽、自主可控、海南的顺序，那么一个最成功的A1组合，就是1月的泰禾集团+2月的用友网络+3月的创业黑马+4月的中国软件+5月的罗牛山。
理念错误，错把题材当成长的选手，会拿着1月的泰禾集团+2月的泰禾集团+3月的泰禾集团+4月的泰禾集团+5月的泰禾集团，基本上把1月份的涨幅都吐光。
技术错误+运气倒霉的选手，则会拿着2月的泰禾集团+3月的用友网络+4月的创业黑马+5月的中国软件，半年不到净值大约会损失1/3。
那么怎样才能去捕捉正确的A1节奏呢？
是要去识别主题的高度、深度、广度、纯度吗？
是要去识别主题的传播者、推销者、跟随者吗？
我们的观点是，不需要那么复杂。
正确的行动就是：看图。
主题投资的本质可以理解成是在央视打广告，在最短的时间内用图表这个广告来聚集和引爆全市场人气，然后传播销售题材与故事。
首先，我们买A1买的就是一个势，涨幅与量能，是一个必要条件。你讲的再花好桃好，股价趴着不动，就没有传播效应。哪怕是击鼓传花也要先把鼓点敲起来，拍子打起来。
其次，去做研究无非也是研究情绪与梦想，而情绪与梦想的最好刻画方法，就是图表。
出来一个大题材，卖方分析师和买方研究员要忙的不可开交，组织电话会议、打专家CALL、行业论坛、公司调研，还得让实习生去查各种文献期刊。
买方研究做这些工作如果是为了普及知识充充电，当然无可厚非。
但如果是想让这些工作服务于A1的交易，说实话并没有什么用。
当一个题材板块烟消云散的时候，那些你研究的基本面因素，大概率都不会有什么变化。
ai还是在改变世界的进程中，VR还是在创造世界的进程中，中国男足还是在冲击世界杯的进程中。
而你花了越多时间研究，这个时候执念越重，越脱不开身。
5
A1的第一条心法，就是别怕错过。这指的是在一个长时间序列上的心态，比如有10次机会你可以只做3次，甚至只做1次或者不做。准备好了，再做不迟。
A1的第二条心法，是一旦你决定参与，就要狠辣无情。
买的时候要侵略如火，卖的时候要斩草除根。
芯片、人工智能、区块链、VR，这些在主题层次上了解一下是怎么回事就行了，可以用那些广度深度的方法判断一下。
只是一旦进入交易，你就要把他们看成是一种东西。看骨相而不看皮相，从筹码和量价上理解。
一定要在心理层面做隔离，绝对不能受到基本面干扰。
如果你该买的时候想着安全边际价值投资，该卖的时候又想着我们这个民族应该给创新多一点时间。
那完蛋了，肯定做不好的。
至于图表交易的招式我们就不展开了，不外乎就是追涨杀跌这个体系下的方法论。
我不愿意花时间去点这个科技树。因为这项技术工作，最终是要被算法替代的。
有人会说，这么搞的话新兴题材只能要么不做，要做只看图。这种打法会让你错过未来十倍百倍牛股。
是的，有可能的。
我们心法的出发点，不是最大化在A1上的收益，而是尽可能最小化A1带来的伤害与风险。
错过未来百倍牛股，总比没有未来好。
死人是没有未来的。
5
上篇文章讲S2的打法，蛮多朋友在后台留言，表示没有看懂。
大致的意思是，基本面确定性可以研究，估值的确定性怎么办？
如果T0的EPS是1元，股价20元，估值是20倍。T3的EPS是2元，那个时候如果市场估值低于20倍，一倍空间就没有了？
【2/3年涨一倍确定性】=【基本面确定性】+【估值确定性】，我哪能晓得两三年以后市场愿意给什么估值？
我们回复的答案是：并不晓得。
严格来说，一只股票t3的估值，受到t3那个时刻对这公司t4-t6这段时间展望的影响。以及t3那个时候的宏观变量，好比利率松紧、股票供给、监管周期、政治气候，这些都是不确定的，也是我们无从判断的。
在我们看来这不是一个技术问题，而是一个心法问题。
你不要去想市场会给什么估值。
你只要考虑，2-3年后你愿意给什么估值？
这个你总晓得伐？
在2-3年这样一个比较长的周期里，估值是一个以我为主的事情。
很多时候你愿意给高，又怕市场会杀；或者你觉得是垃圾，又怕市场会热捧。
就是这种猜来猜去拉拉扯扯搞不清爽的状态，催生了无数低效的投资决策。
Q：以现在对盈利的展望，目前这只股票估值是2020年50xPE，我认为2020年可以到100x，可以是S伐？
A：可以的，冲刺吧少年。
Q：那万一市场不这么看怎么办？
A：你的S是市场的B，说明你和市场之间有一个是SB。
Q：那万一是我错了怎么办？
A：股票市场从来自负盈亏，SB也不例外。
往期文章回顾
012：《确定性的三重门》
011：《如何寻找好赛道》
010：《投资最重要的事》
009： 《股票分级体系：三类问题和七种武器》
008： 《不可能三角问题如何破》
007： 《复利的核心是风控》
006： 《股票流派修炼手册》
005： 《价值投资的奥义》
004： 《我们只是在做事件驱动交易》
003： 《市场派的逻辑》
002： 《股票投资的招式、流派与心法》
001： 《我们追求的回报率》