【专题-下】新策频出，民办教育行业投资还有机会吗？
引言
教育行业是一个存在巨大市场潜力的刚需行业，行业下有多个细分领域，细分领域中头部企业具有壁垒高、盈利性强、现金流稳定、抗周期性的特点。中国的教育资源分布不均，政策导向是强化政府在不同阶段的职责和公益性，同时实行分类管理和差别化扶持政策，支持社会力量办学，只有对监管政策和相关法规的深刻理解才有可能挖掘并抓住其中潜在的投资机会。
结合我们实操中的投资标的筛选民办教育的监管及政策研究分上下两篇，上篇内容我们就整个教育行业体制及监管进行概述，并就学前教育（幼儿园板块）、学历教育（K12学历教育、民办高等教育）三个板块进行分析。
本文下篇针对非学历教育（K12课外辅导、职业培训、素质培训教育）三个板块展开监管政策及对投资机会的影响分析。
01
非学历教育-K12课外辅导-存在机会机会
课后补习是东亚各国和地区普遍存在的现象，且历史悠久，如日本、香港学生课后补习比例达到60%及73%，韩国及台湾更是高达80%。中国的课后补习比例没有权威数据发布，但有调研机构调查得出结果在30-40%以上，其中三四线城市补课率低于一二线城市。
根据弗若斯特沙利文的数据，K12课后辅导的市场规模在2018年超过5064亿元，预测2020年超过6350亿元。中国教育财政科学研究所（2017年）在全国范围的调查数据显示，一线/二线/其他县市校外培训生均支出为7781/4863/2395元/年。课后辅导行业市场较为广阔，目前该行业市场集中度尚低，但集中化趋势明显。
1）课外辅导的重要规定
2018年线下监管先行
《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》、《关于规范校外培训机构发展的意见》
简评：
为减轻中小学生过重课外负担，规范要点包括规范学科类校外培训，需取得办学许可证和营业执照，要求教育主管部门审批。
日常监管对教师资格、培训场所、培训时间、培训内容、收费、备案公示等方面提出了较为全面的监管要求。
2019校外线上培训新规
《教育部等六部门关于规范校外线上培训的实施意见》
简评：
在国家层面上颁布的第一个专门针对线上培训的规范性文件。
要点：
规范学科类校外线上培训机构；校外线上培训机构在取得ICP备案、网络安全等级保护定级备案的证明、等级测评报告后，向机构住所地的省级教育行政部门申请备案。
日常监管对教师资格、培训时间、收费、培训内容、信息安全等方面提出明确要求。
2）行业重要上市公司及政策对投资影响
数据基于2020年9月15日股价。
02
非学历教育-职业培训-政策利好
职业教育与普通教育是两种不同教育类型，具有同等重要地位。职业教育包括职业学校教育和职业培训，我国的职业培训教育于2000年后进入形成阶段，目前处于发展转折期，2017年来政策不断加速出台助推了行业规模的扩张，推动该行业领域向不断完善的成长期过渡。[1]
根据弗若斯特沙利文报告，中国职业教育行业市场规模由2013年的6016亿元增加至2017年7681亿元，年复合增长率6.3%。其中非学历职业教育市场占比在40%左右。根据东兴证券的报告，他们认为职业教育市场规模将很快达到万亿级别，未来非学历职业教育占比将提升至50%以上。
[1] 参考资料：东兴证券-职业培训：经济转型于人口结构变化推动行业发展。
1) 职业培训的行业细分
2) 职业培训近期重要法规政策
政策的扶持是职业培训领域的一个重要特征，也是目前产业发展的重要推动力。近年来国家政策不断加速出台。截至目前，我国已经通过一系列政策文件给与了职业教育培训行业在政策、制度、资金上的全方位的支持。例如引导社会力量参与职业教育于培训，提高技术工人收入，启动1+X证书制度工作，加快推进职业教育国家“学分银行”建设。给予各类补贴等职业技能培训支持。
3) 行业重要上市公司及政策对投资影响
数据基于2020年9月15日股价。
03
非学历教育-素质教育培训-政策利好利好
国家统计局的数据显示，2017年我国3-15岁在校生增长到1.9亿元，预计2022年稳步增长到1.94亿元。学生总数和年龄结构的相对稳定为素质教育行业提供巨大市场空间。随着二胎政策的开放、家长对子女教育认识的深化，素质教育逐渐被重视，并呈现多元化特点。
根据艾瑞咨询的统计及计算，2017年中国素质教育行业的实际营收规模为2976.4亿元，近几年增速能持续保持在13%左右，预计2022年规模市场将超过5000亿元。
1) 素质教育行业细分：
2) 主要规定及政策简述
应试类教育监管趋严，但并未明确对素质教育培训机构的直接限制。
新民促法明确了艺术培训机构举办人可以依照公司法有关规定取得办学收益，培训机构可以根据市场调节自主费用。在税收优惠方便，后续会出台相关政策。
升学制度改革出台和细化。
主要包含《新义务教育法》、《关于深化基础教育课程改革进一步推进素质教育的意见》、《于推进中小学教育质量综合评价改革意见》、《关于加强和改进普通高中学生综合素质评价的意见》、《中小学生艺术素质测评办法》等。
简评：
政策的出台鼓励多元考试和多元选拔相结合的高效招生技术、推进学生综合素质评价机制，减少和规范考试加分项目，将艺术测评作为参考依据，关注英文口语语文论文等。
各细分领域利好政策出台。
例如《教育信息化十三五规划》、《青少年体育十三五规划》《关于进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革的指导意见》、《关于推进学校艺术教育发展的若干意见》、互联网+行动等多方面政策持续推动英语、编程、体育、艺术培训的发展。
3）行业内重要公司及政策对投资影响
素质教育受到升学制度及相关教育政策影响很大，随着国家教育改革的全面升级，教育政策开始向素质教育倾斜，且出台了限制课外应试教育辅导类的专门政策，整体行业发展看好。
目前行业内主要公司[1]有例如艺术类中的知音文化、金诺佳音；体育类万国体育；编程类中编程猫；英语培训中的vipkid、51Talk、DaDa英语等。
[1] 参考资料：安信证券 安信诸海滨团队K12素质教育培训篇。
总结
学前教育幼儿园资产资本化道路终结，退出路径不明，陷入政策困境。
K12中的义务教育阶段（明确非营利），受到新民促法的影响已经不再适合投资。
高等教育并未纳入新民促法下非营利性范畴，政策风险较小。未来需要重点关注新民促法实施条例修正案的正式出台对高等教育板块的影响。
K12课外辅导近期出台相关整治规定，严格的规范将加速淘汰不合规中小机构，头部在线培训机构相对受益，但同时公司合规成本增加。
职业教育板块获得国家政策的全方位支持，政策重点利好。
素质教育板块尚未受到强监管，政策逐渐倾斜素质教育。
声明：
以上是我们对民办教育政策规定及对投资影响的初步研究，相关分析和评论不构成任何意义上的法律意见，我们不对您依赖该意见而采取的任何行动承担法律责任。就每个具体项目而言，我们建议阁下向您聘请的项目法律顾问寻求最佳法律合规意见。本文引述的上市公司信息主要来源于相关公司公告，我们不对相关信息的真实性、准确性和完整性承担任何保证和责任。
平安PE律师
简介：美国纽约州注册律师，主要从事PE投资、境内外并购、重组法律工作。
指导人平安信托 PE法规总监
简介：从事PE法律业务十三年，主要负责PE投资、PE基金募投管退全流程涉及的交易结构设计、风险控制、商业谈判等工作。协助执行战略投资项目，深度参与投资并购与投后管理、资本运作。参与的PE投资行业涉及资源类、大健康、大消费领域；参股、并购标的涉及境内外上市公司；主导设计产品类型涉及境内外人民币基金、美元基金、信托计划等。
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