文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
多年前，星空君还在做上市公司报表的时候，频繁加班动辄通宵，精神高度紧张，患上了高血压。因为有家族遗传史，在医院做完检查后，大夫说年纪轻轻就要与降压药为伴了。基于对降压药的恐惧，星空君没有拿药，转身去了中医院，挂了名医专家号，大夫说你的高血压得的非常好。在我一脸懵逼一头雾水的时候，他说年轻的时候得高血压，通过饮食习惯改变和中药调理，是可逆的，等你年老了再得，就只能吃一辈子降压药了。中医专家的诊断结果是：气血不足。治疗方法是，适度运动、中草药和一款中成药，叫桂枝茯苓胶胶囊。不过，吃专家的中药吃的上吐下泻，并没有起到降血压的效果。星空君后来彻底扔掉了药物，选择了循序渐进的锻炼，爬楼梯、骑行、跳绳、跑步（此处不作为推荐疗法，高血压患者请遵医嘱）。2022年年报显示，公司实现营业收入 435,087.19 万元，同比上升 19.25%， 非注射剂营业收入 289,958.76 万元， 同比上升 23.69%；归属于上市公司股东的净利润 43,446.74 万元，同比上升 35.54%。 一是2020年断崖式下滑，很显然公司的经营受到了疫情的严重冲击；二是公司特地提到了非注射剂的营收，这说明公司的业务中，对注射剂的依赖比较大，潜台词里，这并不是一件好事。其中，注射液主要有两款，分别是热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液。热毒宁注射液主要用于上呼吸道感染等感冒症状的治疗，银杏二萜内酯葡胺注射液则用于脑梗的治疗。疫情期间，因为口罩普及率极高，感冒患者大幅下降，不仅仅是热毒宁注射液，几乎所有的感冒类药物都受到了打击（2022年底的感冒药脱销另当别论）；同时，慢性病患者为了避免感染，尽可能的减少了治疗频次，导致银杏二萜内酯葡胺注射液的销量大幅下滑。原来是随着监管的趋严，中药注射剂的使用量逐渐下降。如果公司不能及时转型，对未来的业绩影响比较大。一方面为了降低医保承担的成本，另一方面让药企专心搞研发，而不是投入大量的资金和人力物力去搞推销。很多集采中标的企业，在销量得到保障的基础上，销售费用稳步下降。对于中药类企业来说，三分之一左右是比较正常的。然而公司的销售费用占营收比例达到了惊人的43%！其中，绝大多数被用于了“产品推广及促销费”，这是什么项目？公司在年报里列举了同行2021年的销售费用占营收比例情况，从列表来看，公司虽然不是最高的，但也是比较高的那一梯队。在举例的上市公司中，济川药业比较特殊，公司基本上是一款畅销药（蒲地蓝口服液）打天下，为了确保份额，公司投入了巨额的销售费用；而步长制药大概是反面例子了；康缘药业紧随其后... ...现金流量表显示，公司2022年偿还了2.34亿的银行借款，且未发生新的银行借款。这意味着公司的资金周转完全靠自有资金，这在公司上市20多年以来的历史上，还是首次。对此，公司在年报中解释，主要系本期公司经营情况良好，持续减少银行借款所致。和2019年相比，公司2022年的经营情况并不是更佳，所以这个理由比较牵强，那么真实的理由是什么呢？公司2022年的预收款（合同负债）差不多是上年同期的十倍，发生了什么？年报上，淡淡一句：主要系本期四季度客户购货需求大幅增加， 向我公司预付货款所致。在年报里，有这么一段话：利用热毒宁注射液先后被列入国家发布的第六至第十版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》重型和危重型患者推荐用药的机会， 提升市场份额，打造热毒宁注射液退热、抗炎、抗病毒的市场学术品牌。结合12月份疫情的严峻形势，大家不难理解订单爆表了吧？虽然2022年的业绩通过热毒宁注射液被推荐为新冠用药得到大幅提升，但不难想象，这笔“意外收益”在2023年不会有了，这也意味着公司迎来了更加严峻的业绩成长考验。公司股权激励目标为2022-2024年收入增速不低于22%、20%、18%，或者利润增速不低于24%、22%、20%，且非注射剂收入增速不低于22%、23%、22%，其中非注射剂收入增速为压力项。很显然，公司2022年业绩超过股权激励目标，但2023年能否迎来这样的运气，就是个未知数了。免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。
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