【好课回顾】深创投孙斌：政府引导基金的核心是引导，目的是扶持

2021年6月24日-25日，清科投资研修院第六期（总第41期）主题培训圆满完成！本期邀请四位超级实力派导师，围绕政府引导基金的投资模式和重点问题解析、政府投资基金的架构设计及风控实务、政府及产业引导基金投资运作及投资策略、政府引导基金的发展探索与投资观察进行解读与分析。

6月25日，由深创投政府引导基金投资部总经理孙斌先生为大家带来《政府引导基金的投资模式和重点问题解析》精彩课程。

本次课程完整时长为3小时，我们整理了课程部分精彩内容。以下 ，enjoy～

孙斌

深创投政府引导基金投资部总经理

2003年-2020年，在深圳市财政局工作。业务领域涉及：国库收支管理、财政预算编制、部门决算编制、行政事业单位财务运行管理、财政审计监督，以及政府投资项目和国土、交通规划管理等。熟悉政府运作，拥有丰富的财政系统履职经历,专业水平突出、善于沟通协调，对财政预算等经济社会管理工作有较为深厚的积累和认识。

2020年6月，调任深圳创新投资集团有限公司政府引导基金部总经理，负责千亿级深圳市政府引导基金投资及运营管理工作。1年以来，推动设立（参股）了建信领航战略新兴产业母基金、国家新材料基金、深圳航运基金及IDG和谐成长等多支基金。

政府引导基金的发展历程及趋势格局

政府引导基金概念及设立目的 

政府引导基金的核心是引导，目的是扶持。

广义概念：由政府设立的政策性基金，政府产业引导基金、创业投资引导基金、PPP基金以及科技型中小企业创新基金等都属于引导基金。

狭义概念：由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。  

聚集资金：通过引导基金的设立，有了政府信用的保障，有利于吸引机构投资者资金、民间资本、国外资本等更多社会资金参与到风险投资，一方面提高政府资金使用效率， 形成资本供给效应，改善创投资本来源问题，同时也相对降低了社会资本的投资风险，让社会资本分享了专业机构的智慧、资源和成果。

平台服务：政府引导基金有较强的政策导向，投资机构通过积极参与国家基金的组建，把国家级的资源通过市场的方 式，以资本为纽带吸引到各省市地区，吸引社会资金对创新创业企业的投资，为创业企业提供资金及管理增值服务，扶持企业发展，推动科技成果转化和产业化，从而推动经济的不断发展，具有非常重要的战略意义。同时，也加强了引导基金与优秀机构交流和合作，并与银行、院校、孵化器等机构建立了战略合作关系，为专业投资机构推荐地方的优质企业项目资源， 为政府基金引入了优质的投资机构和中介资源，使资本、技术、人才等等要素找到了很好的结合点，促进资源的双向联动。

吸引人才：引导基金通过联合社会资本共同设立创业投资机构，同时委托专业的、市场化的风险投资机构负责经营管理，发挥了专业人才的投资管理专长，避免了政府直接设立的创业投资企业由于缺乏市场经验、专业知识而导致的运作盲目性和低效率。

政府引导基金发展概述

政策演变：由“引”向“引+导”精细化管理转变，“强化财政出资约束、全过程绩效管理、健全退出及容错机制”是近年政府引导基金的政策方向。

政府引导基金设立情况

政府引导基金总规模2014-2016年呈井喷式增长，但自2017年开始引导基金数量及目标规模呈双下降趋势。

政府引导基金分布情况

1、从区域设立数量分布来看，国内已设立的政府引导基金注册地数量最高的地区主要集中在东南沿海地区。其中，注册地数量最多的省份是江苏省，高达206支；设立数量超过100支的省份有5个，分别是江苏、浙江162支、广东160支、山东145支、安徽124支；前十大省份设立数量占比63.59%。

2、从区域设立目标规模来看，政府引导基金设立目标规模最大的省份是北京市，2.6万亿；设立目标规模超万亿的省份有2个，分别为北京、广东；前十大省份总规模达73%。2020年新设立的引导基金注册地主要分布在江苏、江西、浙江，新注册基金数量分别为16支、13支、9支。

3、从政府引导基金设立级别的数量来看，新设立的引导基金主要以地市/区县级为主，助力地方产业转型升级。2020年新设立的102支基金中，国家级、省级、地市级、区县级基金数量分别为4支，8支、53支、38支，目标规模分别为2509.10亿元(占比48.57%)、164.01亿元(占比3.17%)、1146.93亿元(占比22.20%)、1346.20亿元(占比26.06%)。2020年新设立的基金主要以直投模式为主，以便更加符合地级市、区县级引导基金的实际运作需求。一味的追求资金规模放大效应反而会降低基金的运作效率。

4、截止2020年年底，政府引导基金设立的级别数量中，地市级的数量最多，858个，占比46%；从目标规模上来看，省级的目标规模最大，约4万亿，占比35%；国家级的数量仅占2%，但目标规模占比达23%。

5、截至2020年底，已设立的不同政府引导基金类型中，属产业基金的数量最多，达1134支，占比高达61.26%；目标规模最大，约7.8万亿 ，占比67.94%；创业投资基金数量位列第二，共524支，占比28.31%，但目标规模较低，为9095.02亿，占比7.89%。2020年新设的政府引导基金，91支为产业基金，创投基金和ppp基金分别仅11支、1支。

政府引导基金核心问题解析

全国引导基金“遍地开花”，导致竞争激烈，遵从国家层面对各地引导基金统筹协调谋划，统一管理。

坚持差异化 ：全国各地情况不一样，不能一哄而上，应根据本地客观条件及区域特点，设立具有当地特色的政府引导基金及政策。

坚持市场化：在有效实现投向、返投等政策目标的前提下，发挥市场化运作优势。加强投后管理体系，完善绩效评价体系，建设服务提升体系。

坚持专业化：注重引导基金专业人才储备，建立专业化团队运营管理，创建团结、奋斗、创新、高效和卓越的团队文化。

坚持信息化：汇集海量数据信息，借助科学方法及信息系统高效管理。

返投是目标

受让项目老股=返投?

从基金投资角度，投资方式包括认购新股、受让老股、可转债等。从本地产业角度，受让本地项目老股，项目本身无增量资金，仅为投资人之间的交易。衍生问题：受让项目老股，算返投本地企业吗？政府未明确，基金希望算(增值服务)。

解决思路

增量资金与增值服务，建议结合本地产业实际情况，研究返投认定标准。机构与本地研究中心的合作支出、捐赠，是否也可以认定为对本地的贡献？

合规是底线

容错机制缺失:审计压力

目前，讨论容错机制的，主要是对政府引导基金管理人。但对监管部门、主管部门及其工作人员的容错机制很少提及。

结果：政府即想充分发挥市场的作用，具体监管时又不敢让市场自由选择，存在签署协议后依然提出新要求的可能。

解决思路

建立多层次容错机制，鼓励监管模式创新，明确权责清单，原则上无道德风险及重大过失即无责。

1.主管和监管部门 2.政府部门领导和经办人 3.政府引导基金实际管理人

服务是方法

难以体现引导基金的“主动性”

目前，各地的产业引导方式大多依赖在合伙协议的返投要求、行业限制等。各地招商引资主要依靠商务部门。

结果:一方面主管部门要求引进项目，另一方面引导基金希望子基金主动引进项目，引导基金较少主动出击引进项目。

解决思路 

建立引导基金、产业部门、产业资金联动机制，主动招商引资。

回看方式

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清科投资研修院第七期（总第42期）培训课程《资本市场新形势下私募股权退出风控分析及案例分享》 将于07月29日-30日在北京进行，扫描下方二维码报名哦～

模块一：不同资本市场政策梳理与差异分析

时间：2021年7月29日 09:00-12:00 

导师：谢永涛  安杰律师事务所合伙人

模块二：私募股权基金退出环节的风险处置及案例分享

时间：2021年7月29日 14:00-17:00

导师：杨    婷   金杜律师事务所合伙人

          夏东霞   金杜律师事务所合伙人

模块三：基金清算、回购对赌等热点基金投资纠纷 

时间：2021年7月30日 09:00-12:00

导师：柴建刚  万商天勤律师事务所高级合伙人

          曹光远  万商天勤律师事务所合伙人

模块四：科创板IPO上市审核要点及关注重点详解

时间：2021年7月30日 14:00-17:00

导师：张毅强  安永会计师事务所审计合伙人

关于清科投资研修院

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