出口越差！国内的发力就会越猛！信贷数据已有改观

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出口越差！国内的发力就会越猛！信贷数据已有改观 20241015

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昨天收盘之后，公布了两个重要数据，一个是海关的进出口数据，另一个就是央行的信贷数据，按照历来习惯，海关进出口数据，大多都是在上午11点公布，而这次选择了收盘后公布，所以基本不用看就知道，数据可能不太好。

海关总署数据显示，美元计价下，出口同比增长2.4%，较前值8.7%是大幅下降，进口0.3%，也比前值0.5%要低，贸易顺差817美元，也低于上个月的910亿美元，可见9月进出口是全面回落，这个跟我们之前的预计基本一致，在前几个月解读进出口数据，我们就提到了，看到了明显的7月和8月份，抢出口的迹象，主要是欧美要对我们的电动车加征关税，所以为了应对这个变化，各大厂商，都在积极抓紧时间，在关税落地前，先把货弄出去。那么这种行为，势必会引发9月出口数据的大幅下滑。

在出口数据公布前，9月的一致性预期还是6%，但这个就有点过于乐观了，因为出口数据的变化，往往是剧烈的，他跟物价不一样，一点一点的涨，一点一点的跌，他要跌就会一个月归零，下个月转负。所以出口形势已经不容乐观，从10月开始，数据转负的概率已经非常大，也就是说，未来几个月，出口可能会逐渐形成对经济的拖累。之前之所以大家感觉经济很差， 但GDP似乎表现还行，上半年依旧能完成5%，主要靠的其实就是出口，出口强制造业就不受太大的影响。能够对冲地产基建下滑，对于国内经济的冲击，经济增长，就像一个三轮车，出口，消费，基建投资，只要你有一个轮子在那转，他就基本稳定，能够往前走，前9个月都是出口这个轮子在转，其他的都不怎么转了，那么从10月开始，出口可能也不转了，就必须得把消费和基建弄起来才行，这里面能把消费弄起来最好，如果消费短期还是没起色，就得尽快启动投资了。所以前几个月，我们就一直在安抚大家，别慌，当出口出问题的时候，通常来说，国内政策就会坚决的发力。而如今这个逻辑，再次出现。9月份低于预期的出口数据，也就表明，后面的内需政策，大概率要高于预期。出口越差，国内的政策就会越猛。

昨天还公布了另外一个数据，就是央行的信贷数据，之前我们也讲过一个方法，信贷数据周末公布就是不及预期，周早期公布就是央行觉得还行，而从本月数据来看，有多项指标都是大超市场预期。

首先，9月新增社融3.76万亿，高于市场预期3.6万亿，和上个月的3.03万亿，社融余额同比增长8%。这里面政府债起到了主要的作用，增加了1.54万亿，同比多增5400亿，尤其是新增专项债存在赶进度的迹象，也就是我们乐于看到的，财政开始明显发力。要在年底把该花的钱突击都花出去。这对于形成实物工作量，改善通缩将有很大的帮助。但除了政府债之外，社融的其他分类项，都不够理想，也就是经济在9月没有实质性改善。

其次，新增信贷1.6万亿，同比-0.7万亿。居民部门信贷新增5000亿，其中短贷、中长贷新增2700亿、2300亿，企业部门信贷新增1.5万亿，其中短贷、中长贷新增4600亿、9600亿。居民和企业信贷，依旧非常弱，买房和消费的意愿都很差，企业也不愿意扩张。这里面注意一点，企业短贷由净偿还转为新增，也就是说前期手工补息的影响或逐步消退。

第三，M2大幅改善，超预期回升至6.8%，但M1虽然仍在下跌为-7.4%，但也是首次好于市场预期，两个原因，一个是财政存款加快释放，有可能是本月M2改善的主因，另一个原因是股市启动后，银证存款增加，导致M2上升，而刚才也说了，手工补息的影响在逐渐消退。那么很有可能在10月的信贷数据中，M1就将快速的触底回升。所以你看，一切都非常巧合，央行政策明显转向，降准降息降存量房贷之后，马上金融信贷数据，就开始超预期好转了。

所以综合来看，随着政策的明显转向，经济的三轮车，很快将从出口驱动，转移到内需驱动上来，现在大家不要再对内需政策有啥怀疑，这条路已经势在必行，而且出口越弱，越是不确定，内需政策就会越猛。从这点来说，后面最大的不确定因素就是美国大选，如果哈里斯上来还好，真要是特朗普重新掌权，那么国内的政策很可能还要升级加码。

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