AA级城投债近7%利率发行 地级市平台债跳涨200BP

随着监管政策进一步收紧和去杠杆的持续推进，资金面持续紧张，一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企，其中新发城投债表现尤为抢眼。

4月18日发行的“17黔南债01”和“16营经开债02”，两只债券均为7年期、10亿规模的AA级城投债，票面利率分别为6.99%和6.98%，相较2017年之前发行的同信用评级债券，发行成本跳涨了100-150个BP。

如“17黔南债01”是由黔南州市政度出资设立的国有独资公司——黔南州国有资本营运有限责任公司发行的一般企业债，无政府信用担保，债券评级和主体评级均为AA级。

Wind统计数据显示，4月中旬以来，各类别城投债一二级市场几乎全线上涨，从到期平均利率看，以7年期AA级城投债为例，近10日上涨20个BP。

华创证券固收分析师吉灵浩告诉21世纪经济报道记者，因为债市的调整和资金面的持续紧张，从2016年底开始，信用债一直保持上行趋势，城投债与信用债趋势保持一致，至今已累计上涨100-200个BP。

九州证券首席经济学家邓海清在接受21世纪经济报道记者采访时表示，自2016年底以来，债市一、二级市场均表现较弱，一级市场的发行利率一路走高，特别是近两周严监管的超预期，叠加市场传闻委外赎回，进一步推高债券一级市场发行利率。

某股份行固收部业务人士对记者表示，这两只城投债的平台均属于地级市，平台级别较低，一般不在大行的授信覆盖范围内。从类别上看，该债券属于一般企业信用债，虽然是地方国企，但不会列入地方置换债之列，没有政府信用背书，全靠企业自身信用。

国信证券资管部业务总监陈天宇也指出：“最近资金成本水涨船高，所有企业发债成本都在上行。即使信用评级相同，但发债成本的地域差异还是存在的。”

Wind统计数据显示，2017年4月新发债券中，贵州、辽宁、黑龙江三地发行平均利率位列前三，均在6.2%以上，而上海、北京平均发行利率最低，在4.5%以下。

吉灵浩表示，银行一般不愿意承担这部分风险购入，资金来源更有可能是券商资管计划和信托，而这些渠道本身资金成本就较高，更加推高平台债利率。

除却资金紧张和债券本身资质的影响外，某券商业务员对21世纪经济报道记者表示，4月7日起中证登将可质押债券的评级提高至AAA级，AA+及以下评级的债券将无法入库质押的新政，对3A级以下的新发债券影响已经开始体现。

业内人士指出，因为新发的3A级以下债券无法进行质押回购，流动性溢价势必会算入发行成本中，考虑这个因素，应该可以合理解释利率的跳涨。还有多位业内人士对21世纪经济报道记者表示，新政策的影响只是开始，对评级一般的新发债券影响将是持续性的。

对于今后城投债发行利率的走势，吉灵浩认为，将大概率继续上行。“当前政策下，整体的信用债融资难度在加大，资金成本很难下行，至少会继续保持目前的价格水平，甚至小幅上行。”吉灵浩还指出，目前很多平台债其实投向房地产，在本身信用资质存在较大风险基础上，叠加房地产的严控政策，更需谨慎对待。

也有业内人士持相对乐观的态度。邓海清认为，近期一级发行利率的过分走高，可能与短期的市场情绪有关。严监管的意图可能并非是打压债券市场，只是预期管理推动银行自查。因此有理由相信，近期一级城投债发行利率过高的情形可能逐步回落，4月25日债市的大幅走好也印证了市场情绪正回归理性。

来源：21世纪经济报道

---

第一金融课堂为初入职场的银行、金融系统的人士方便系统的学习专业知识，我们分系列发布了专业人士分享的经验、经历，希望能够给予些许帮助。现已发布第一系列：优秀客户经理成长系列文章、第二系列：贷前调查、第三系列：财务分析篇，从今天开始发布：授信产品系列。敬请关注！

---