国台酒业：冲击“酱香酒第二股” 最大“客户”紧急注销存疑

对标贵州茅台的国台酒业，能否扫除市场疑虑，如愿成为“酱香酒第二股”。

贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒业”）和贵州茅台（600519.SH）地理上虽相距不远，产品均主打酱香酒，但两者的市场地位却相去甚远。贵州茅台A股上市，股价超1700元，稳居白酒龙头之位。国台酒业刚提交上市申请，产销量远不及贵州茅台，甚至还不及产品同以酱香酒为主、亦在冲刺IPO的郎酒股份。

记者查询发现，国台酒业在营收和净利润方面略逊于郎酒股份。在消费升级的大背景下，谁能成为“酱香酒第二股”，自然会被市场广泛关注。

另外，国台酒业以经销方式为主，占营收比重超97%。最大客户是公司实际控制人所掌控的企业。值得注意的是，该最大客户已于近期完成注销。

大力投入广告营销
冲击“酱香酒第二股”

致电国台酒业官方客服，电话便以“国台酒业是茅台镇第二大酿酒企业，国台酒延续茅台镇7.5平方公里，中国酱香酒核心产区。贵州国台酒，酱香新领秀”的语音播报开头。

“贵州国台酒，酱香新领秀”出自于国台酒业代言人唐国强的广告词。国台酒业董事长闫希军也曾在公开场合表示，“坚持做好一瓶酒，要对标茅台”，足见国台酒业雄心勃勃。而事实上，国台酒业目前仍面临知名度不足、库存高企等窘境。

1999-2007年，国台酒业只酿酒、存酒，但不卖酒；2011-2012年，公司利税3亿、6亿，市场对其有所认知。自2016年起，国台酒业即开始推动主板上市，直到2020年5月18日，国台酒业才向证监会正式递交了招股说明书。

据公司招股说明书，产品主要定位于高端客户群体，形成了以国台主产品和系列酒为主体、定制酒和封坛珍藏酒并举的产品线布局。国台主产品包括面向高端市场的国台国标酒、国台十五年和国台龙酒等，国台系列酒包括面向中高端市场的国台国礼坛酒、国台好礼和国台酱酒等。定制酒和封坛珍藏酒作为补充。其官网显示，国台国标酒（2015年酿造）售价为699元（500ML、酒精度53%vol）；国台国标酒（2014年酿造）售价799元（500ML、酒精度53% vol）。

近年，国台酒业高端产品的营收增长较大，中高端产品占营收比重则始终在15%上下波动。2019年，国台酒业高端产品的营收为15.50亿元，占总营收的82.86%，而2017-2018年，该营收数据分别为4.35亿元、9.88亿元。

根据2020年《第12届“华樽杯”中国酒类品牌价值200强研究报告》显示，国台酒业品牌价值为553.68亿元，位列中国白酒第12名，贵州白酒第3名，落后于习酒股份和郎酒股份等酱香酒企。

2019年，贵州茅台酒类业务收入为853.45亿元，市场占有率为15.19%；五粮液酒类业务收入为463.02亿元，市场占有率8.24%；而连古井贡酒的酒类业务收入也为101.64亿元，市场占有率为1.81%。

*各大白酒企业营业收入和市场占有率；数据来源：国台酒业招股说明书

目前，国台酒业的江湖地位最接近于郎酒股份，公开资料显示，郎酒股份也在冲刺A股上市，同为酱香酒企，谁能成为“酱香酒第二股”自然意义重大。

本次IPO，国台酒业将发行不超过4282.10万股，占发行后总股本比例不低于10%且不高于10.50%。据国台酒业计划，实际募集资金将投向于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目，拟投入募集资金20亿元，该项目总投资为25.22亿元；另外5亿元用于补充公司流动资金。

今年6月份，证监会网站披露了郎酒股份的招股说明书，其将在深交所中小板上市，郎酒股份计划将IPO募集来的资金用于优质酱香型白酒产能建设项目、郎酒数字化运营建设项目等五大项目，这些项目投资总额为82.42亿元，拟使用募集资金74.54亿元。

另外，就业绩数据对比：2017-2019年，国台酒业营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7067.23万元、2.47亿元、3.74亿元；2017-2019年，郎酒股份营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.04亿元、7.12亿元、24.25亿元。

如此可见，郎酒股份的营收是国台酒业的超4倍，归属于母公司股东的净利润是国台酒业的近7倍，国台酒业与郎酒股份仍存在较大差距。

为何郎酒股份的营收是国台酒业的4倍有余，但净利润竟有国台酒业的7倍，主要在于国台酒业的营业成本迅猛增加。2017-2019年，国台酒业的营业总成本分别为5.11亿元、8.62亿元、13.96亿元，其中大部分是销售费用。2017-2019年国台酒业的销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，2019年的销售费用同比增长88.61%。

仅以央视广告为例，国台酒业2018年支付广告费用6667万元，2019年甚至高达1.10亿元。同时，国台酒业还在写字楼、小区、机场和高铁站等广告平台投放。

产销率降低 最大客户存高度关联、已于近期注销

根据国台酒业招股说明书显示，截至2020年3月末，公司已对国台怀酒进行控制，获得了4930吨优质基酒及年产1000吨的基酒生产能力。未来，国台酒业将加快6500吨技改项目建设、国台酒庄万吨现代优质大曲酱香型白酒技术改造项目建设以及国台怀酒基地1000吨复产技改。

国台酒业在扩产的同时，销量增速却未跟上。以国台酒业高端产品为例，2019年高端产品产量为4056.60吨，销量为3630.94吨，产销率89.51%；而2018年，高端产品产量为2826.26吨，销量为2842.20吨，产销率为100.56%。可见，2019年高端产品产量同比增长43.53%；销量只同比增长27.75%。

*国台酒业主要产品的产销率；数据来源：国台酒业招股说明书

这就导致国台酒业的存货会不断上升。据资料显示，2017-2019年，国台酒业的存货分别为11亿元、12.13亿元、13.85亿元。

目前，国台酒业的销售统一由子公司国台销售负责，全面负责销售目标执行、客户开拓、发货、收款及账务处理等，销售模式主要以经销方式为主，辅以直销方式。2019年国台酒业经销收入为18.18亿元，占主营收入比重高达97.19%；直销收入为5072.04万元，占比2.71%。对比2017年的相关数据，国台酒业的经销收入和营收占比均有上升。

招股说明书还称，国台主产品、国台系列酒、封坛珍藏酒和定制酒中的尊享定制产品均实行区域经销制。为此，公司将全国划分为多个区域营销中心，负责全国31个省级区域的销售工作。2017-2019年，国台酒业签约经销商数量分别为318家、428家、799家。

具体到国台酒业的前五大客户，记者发现多家公司的股东均为自然人，其中最大客户由国台酒业实际控制人掌控。

国台酒业最大客户暂称为“天士力”系，包括天津帝泊洱生物茶连锁有限公司（以下简称“天津帝泊洱”）、天津天士力医药商业有限公司、天士力医药集团股份有限公司以及实际控制人控制的其他企业。该公司销售金额为8045.10万元，占营收比例为4.26%。

天津帝泊洱的股东分别为天津合力康成科技发展有限公司（以下简称“天津合力康成”）、天津帝泊洱销售有限公司，持股比例分别为95%、5%。天津合力康成的股东分别为吴迺峰、李荣、张建忠、朱永宏、闫凯境、叶正良、闫希军、裴富才、吴丹勇，除了吴迺峰持有20%股份，其余8位股东均持有10%股份。

然而，闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧为国台酒业实际控制人。其中，闫希军与吴迺峰为夫妻关系，闫希军、吴迺峰、闫凯境为父子、母子关系，闫凯境和李畇慧为夫妻关系。

据天眼查，天津帝泊洱已于2020年9月18日被注销，丧失法人资格，注销原因为决议解散。天津帝泊洱距离国台酒业递交招股说明书正好四个月，该公司注销是否与国台酒业有关，尚不可知。

*国台酒业2019年前五大客户及销售情况；数据来源：国台酒业招股说明书

第二大客户由广东粤强酒业有限公司（以下简称“广东粤强”）、广东益润贸易有限公司（以下简称“广东益润”）、湖北粤强樽品酒业有限公司（以下简称“湖北粤强”）组成。广东粤强的股权经过穿透后由两位自然人王富强、王涛持有；广东益润的两位自然人股东分别为陈静贤和林少忠，该公司实际运营者为王富强亲属；湖北粤强的股东分别为王富强、桂学著、冯开明。

第三大客户北京中酿国际酒业有限公司是由酒仙网络科技股份有限公司全资持有。第四大客户山东鉴茅酒业有限公司的两大自然人股东分别为高华、高嘉伟；第五大客户广东润兴酒业有限公司的唯一大股东为王思齐。

针对上述问题，记者致函国台酒业，截至发稿，对方未作回应。

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