《世界经济》2023年第4期|通胀预期形成与信息黏性特征：基于媒体新闻视角

作者：郑挺国：厦门大学宏观经济研究中心、厦门大学经济学院统计与数据科学系、厦门大学王亚南经济研究院；范馨月：厦门大学王亚南经济研究院；靳炜：鹏华基金管理有限公司；方匡南：厦门大学经济学院统计与数据科学系

刊期：《世界经济》2023年第4期

原标题：通胀预期形成与信息黏性特征：基于媒体新闻视角

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近年来，央行不断强调要通过合理有效地引导公众预期来实现货币政策目标。通胀预期具有两个现实特征：一是预期与真实经济紧密相关，根据预期理论，通胀预期具有自我实现的特征，因此预期的不确定性不利于经济的持续稳定发展，还可能会导致实体经济衰退和资产价格波动；二是通胀预期与货币政策相互影响，预期的形成会受到宏观经济状况和当前货币政策的影响，而反过来也会对居民的心理及行为产生影响，从而影响货币政策的执行效果。因此，通胀预期是各国央行制定货币政策的重要参考指标之一。正确理解通胀预期的特征、形成机制及驱动因素，对于稳定现实通胀率、制定科学的前瞻性货币政策具有重要的现实意义。

（图片来自网络）

由通胀预期的定义可知，信息在其形成过程中发挥着十分重要的作用，而新闻媒体不仅是信息传播的主要媒介，同时媒体也会在信息传播过程中对信息进行筛选、整合和包装，从而影响通胀预期的形成。因此，基于新闻信息开展通胀预期的相关研究有现实需要。然而，由于受到文本分析方法和传统计量模型的限制，此前的研究主要关注与通货膨胀相关的新闻报道，未考虑大量其他新闻话题包含的丰富信息，同时也未深入探究媒体信息与信息黏性的关系。如何充分有效地提取文本信息，并利用恰当的计量模型来全面地分析媒体报道对通胀预期的驱动作用，仍然是亟需解决的重要问题。

（图片来自网络）

本刊在2023年第4期推出郑挺国、范馨月、靳炜和方匡南撰写的《通胀预期形成与信息黏性特征：基于媒体新闻视角》，该文使用无监督的主题模型将复杂、高维的媒体报道语料库转换为结构化的时间序列，通过多样化的主题尽可能地反映出语料库中的丰富信息，系统地探究了媒体新闻、通胀预期与信息黏性之间的关系，从数值驱动和速度驱动两个层面剖析了媒体在通胀预期形成中的作用。本研究的贡献主要体现在以下四点：

（1）使用无监督文本分析方法提取了高维新闻信息。目前国内基于有监督文本分析方法的研究已较为丰富，但尚无文献利用无监督狄利克雷分配模型（Latent Dirichlet allocation, LDA）研究通胀预期。

（2）构建适用于高维、混频数据的计量模型，全面考察了不同主题的媒体信息对通胀预期的驱动作用，并由此筛选出国家要闻、物价波动、经济增长、证券交易等具有重要影响的新闻主题。

（3）尊重非理性预期的经验事实，构建噪声信息模型，由此估计出不同期限内的时变信息黏性，进一步分析了媒体报道与信息黏性之间的关系，从而更全面地解释媒体报道在通胀预期形成中的作用。

（4）关注中文文本分析技术，从驱动作用的视角详细分析了媒体报道对通胀预期的影响机制。再次基础上还使用了混频数据模型，能够更加及时、有效地利用高频数据信息。

研究发现，媒体信息会从数值驱动和速度驱动两个方面对通胀预期产生重要影响。在数值方面，媒体信息中的经济增长、物价波动、国家要闻与金融信贷等多个主题在通胀预期的形成中发挥着重要作用；在速度方面，媒体报道的持续期和信噪比会对信息黏性产生显著的正向影响，进而影响通胀预期的调整速度。

本文的研究结论带来如下潜在的政策启示：

第一，媒体报道会影响公众的信息黏性，从而改变通胀预期的调整速度。当经济不确定性增大或信息中噪声成分增多时，公众对于媒体信息的处理难度增大，同时对新信息的信任程度降低，导致信息黏性增大，使得通胀预期更大程度地偏离理性预期。因此，要科学地管理和引导公众预期，必须进一步增强主流媒体报道的时效性和准确性，使新闻媒体具有更强大的传播力、引导力和公信力，帮助公众及时有效地获取信息，从而形成准确的预期判断。

第二，公众在判断未来的价格走势时，会广泛地参考不同类别的信息，如宏观经济、金融、国家政治、科教文化等。因此，要建立国家宏观经济预期管理政策体系，并进一步扩展预期管理主体，加强政府各部门间的沟通协作。

第三，在预期调控与信息披露方面，政府各部门需与公众保持适度沟通，合理地进行信息披露，科学地引导和管理通胀预期。

综合以上分析，政策制定和宏观经济研究都需要与时俱进，时代的发展对中国未来的预期管理提出了更高的要求。在实践方面，政府部门需要从制度创新、政务公开、部门协作等方面探索构建更为科学的管理体系；在理论方面，学者需要从数据应用、模型理论、分析方法等方面来改进通胀预期的相关研究。本文利用新闻文本及宏观经济大数据对通胀预期进行探索研究，为后续的政策制定和理论发展提供了新的思路和参考依据。

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