现场|东航业绩沟通会，三成国内运力或迎来调价

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昨天晚上，东方航空（600115.SH）披露了其2017年财报，今日上午，东航管理层与分析师就热点问题进行了交流，相关问答见下：

Q1：公司各个市场一季度的客公里收益和客座率情况如何，对未来三个季度如何预测，2018年的收益管理策略又会做怎样的调整？

A：由于2018年行业的运力供给投放会受限，尤其是国内市场，我们预测2018年国内需求会保持旺盛的增长，国内供给会小于需求，因此我们在运价管理方面更加严格，一季度公司票价水平就有1%左右的增长。

国际市场方面，澳洲我们判断由于中澳航权的开放，运力供给会比较大的增长，尤其是二线城市飞往澳洲的洲际航线增量比较大，价格方面预计会略有下降，为此我们会跟澳航深化合作，从客户渠道产品方面提前做一些铺垫。

北美航线2018年会趋稳，北美运力投放会是个位数，欧洲投放会在14-15%左右，但欧洲市场团队，散客和商务出行人数一季度都有比较稳定的增长，我们的欧洲航线在1季度的客公里收益水平保持比较好的增长，北美客座率提升多一些，但票价略有下降，总体北美航线收益水平基本持平。

（小圈注：2017年公司北美，欧洲，澳洲的运力投入增长分别为7.9%，23.9%，25.4%）

日本航线会延续去年四季度以来收益水平比较大幅度的增长。

韩国从去年四月开始受到冲击，但今年一季度到三季度的订座情况看，会略有增长，所以韩国市场收益水平会保持跟日本差不多。

去年泰国市场影响比较大，公司今年在东南亚的运力投放会保持谨慎，不像17年投入那么大，尤其是低收益非战略的东南亚航线会做些调整。

Q2：民航局发布机票市场化定价新规后，公司在票价调整方面有什么举措，哪些航线会调整？

A：相应的调价工作我们很早就在准备，按照局方一个航季15%的量我们有47条航线符合要求，包括京沪航线也在调价范围内，这47条航线的ask在我们国内航线占比超过三分之一左右，所以这次国内航线的市场化改革对我们2018年的业绩会有比较好的促进，但相应的调价细节，措施，节奏民航局还没有完全下发，预计时间不会太长。 （小圈注：此次票价改革，影响范围及幅度远超前几年，但涨价带来的利好，主要将在暑运、春运等旺季、及起飞2天内买票的商务客身上兑现）

Q3：民航局夏秋换季限制行业班次总量，对公司的运力投放影响如何？

A：今年夏秋换季我们在前50大机场的时刻增量在3.3%左右，在三大国有航空中是比较多的。

具体到我们的核心关键市场，大家知道虹桥是一直没有增量的（小圈注：2017年虹桥机场仍然存在超容量运行），但我们做了一些结构优化，把虹桥的一些小航线小航点调到浦东去，虹桥提高商务干线的比例；浦东也基本没多少增量，但我们通过航距的拉长，短线的取消，来提高ask的投放。

有些市场我们的增量还是比较大的，一个是南苑机场（每周超过100班的增量，增长7.8%）（小圈注：首都机场换季时削减了少量航班，南苑机场可能再次迎来发展良机），第二是西安市场（每周108班的增量），东北沈阳大连长春（每周40班以上的增量）。

此外，民航局班次量的增幅限制跟我们的运力ask增幅还是有缺口，因而我们希望有以下几方面的提升：

1.执行率的提升，去年6-8月华东流量控制我们取消了大量航班，所以今年我们执行率还是有8个点左右的空间提升，我觉得今年提升2-3个点的执行率是大概率事件，这样可以增加我们国内ask的投放；

2.宽体机的使用，今年我们在国际的投放投放相对比较稳健，我们会把大的宽体机运力转投国内，通过换机型增加ask投放；

3.把短的航线取消，飞长航线

4.经停航线，到旺季通过拆时刻增加我们的航班量。

Q4：除了上海，东航的主要枢纽云南和西安市场今年表现如何？

A：云南市场去年因为旅游整顿措施，从二季度开始团队量下降比较大，去年整个团队下降人次大概100万人次左右，但今年云南会有恢复性反弹的增长，因为去年低基数。昆明前三个月就保持平稳的提升。

西安市场去年主要是高铁开通和放量，一季度西安市场进入三月份票价水平有比较大的提升。

Q5：北京新机场投入运营后，东航会投放多少飞机，感觉不如南航的投入力度大？

A：新机场19年开始转场，第一年我们投放的增幅会根据时刻分配情况来投，现在民航局时刻分配还不是特别明确，一旦明确后我们会根据实际的供给情况逐步搬迁，进行内部运力调整优化。

目前我们在北京机场的航班占北京整个起降班次的13-14%，但运力投放方面我们跟南航有些差异，因为我们的中联航首先会整体搬迁到北京新机场，中联航明年的机队规模会达到50架左右，后年在50-60架之间。

Q6：中联航去年的业绩增长增长很快，客公里收益很高，甚至不低于母公司的收益，能否说明下原因？搬迁到新机场后，收益水平是否会受到影响？

A：2017年中联航实现净利润同比增长72.86%，一是由于北京机场时刻受限，首都机场去年因为提升正点率和重大保障甚至还减量，需求的溢出效应，在南苑的中联航受益比较大；二是中联航的航线网络结构与首都机场的航线网络还是差异化经营，有些航线是飞二三线城市，中联航是独家经营，与地方政府的“合作航线”模式也较多，票价收益水平比较高；三是低成本航空转型的效果开始显现，直销收入占比75%，非航收入同比增长 23.11%。

搬到新机场后，如果时刻量大幅增长，收益可能会受到影响，但由于空域限制，我们预计京津冀华北区域的时刻总量不会有很大的增长（小圈注：目前的京津机场时刻增量方案，十分坑爹~），整个班次供给量的增量不多，因此对中联航的经营也会影响不大。

此外，航旅圈还为您梳理了东航年报中的干货，我们还整理了直观的四大航数据对比，欢迎移步：一文读懂四大航2017年成绩单，来看看哪家最赚钱

对于昨日大家比较关心的员工薪酬成本，我们查看了口径更加统一的H股年报，三大国有航空的情况大家可以感受下：

2017年东方航空业绩：

2017 年，公司全年完成运输总周转量 188.56 亿吨公里，同口径（指 2016 年数据系剔除了 2 至 12 月东航物流后的同口径数据，下同）同比增长 8.79%；运输旅客 1.11 亿人次，同比增长8.91%；货邮运输量达 933.33 百万公斤，增长 0.44%。

起降 87.97 万架次， 同比增长 6.97%；飞行 207.3 万小时，同口径同比增长 8.02%。2017 年资产负债率 75.15%，同比下降 1.00 个百分点。

2017年完成营业收入 1017.21 亿元，同比增长 3.21%。其中，客运收入为人民币 908.12 亿元，同比增长 9.08%，占公司航空运输收入的 93.86%；公司货邮运输收入为人民币 36.21 亿元，同比减少 39.12%，占公司航空运输收入的 3.74%。

2017年销售费用为人民币 57.53 亿元，比上年同期上升 1.05%；管理费用为人民币 31.43 亿元，比上年同期上升 4.11%。2017年，公司持续提升直销能力，直销收入同比大幅提升 34.3%，收入占比达到 51.2%，同比增长 11 个百分点，代理手续费支出同比下降 15.4%。TMC 销售收入同比增长 38.92%。两方集团客户收入同比增长 25.07%，两方集团客户增至 4,027 家，同比增长 27.1%。

2017 年公司财务费用为人民币 12.61 亿元，同比减少 80.28%，主要是由 于 2017 年公司实现汇兑收益人民币 20.01 亿元，2016 年发生汇兑损失人民币 35.43 亿元。

2017 年，公司投资收益为人民币 20.54 亿元，同比增长 537.89%，主要是由 于 2017 年公司向控股股东中国东方航空集团有限公司下属全资子公司东方航空 产业投资公司转让公司持有的东方航空物流有限公司 100%股权，实现投资收益 人民币 17.54 亿元所致。

2017年的每收入客公里收益为0.517元，同比上升 0.39%。国内、国际、港澳台航线收益分别为0.538元、0.462元和0.714元。

截至 2017 年 12 月 31 日，东航运营飞机共 637 架，较上年期末净增41架。机队分布情况如下：

在各系列机型中，客座率最高的机型是767系列，综合运载率最高的机型是737系列，日利用率最高的是777系列。

同时，东航还公布了未来几年，集团飞机交付和退出计划：

主要控股参股公司盈利情况：

• 上海航空实现营业收入人民币 124.61 亿元，同比增长 8.93%，实现净利润人民币 12.04 亿元， 同比增长 44.19%。

• 中联航实现营业收入人民币 50.33 亿元，同比增长 18.84%，实现净利润人民币 8.09 亿 元，同比增长 72.86%。

• 东航云南实现营业收入人民币 89.39 亿元，同比减少 5.94%，实现净利润人民币 6.95 亿元， 同比减少 10.21%。

• 东航江苏实现营业收入人民币 82.57 亿元，同比增长 13.11%，实现净利润人民币 5.77 亿元， 同比增长 12.92%。

• 东航武汉实现营业收入人民币 42.89 亿元，同比增长 15.73%，实现净利润人民币 4.46 亿元， 同比增长 3.00%
  

国际航线开通情况：

2017 年，公司新开上海浦东至宿务、雅加达、上海浦东经西安至布拉格、 深圳至甲米、西安至冲绳、大连至大阪、南京至札幌、西安经武汉至悉尼等航线；取消郑州至曼谷、北京至旭川、北京至济州等航线。

2018 年，公司将新开上海浦东至斯德哥尔摩、迪拜，西安至圣彼得堡等航线、加密现有航线以及与天合联盟内外合作伙伴开展代号共享、航线联营等多层次合作。

2017年，东航获得的航线补贴为2.95亿元，合作航线收入为38.84亿元。

风险和挑战：

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1.宏观经济风险

航空运输业是与宏观经济发展状况密切相关的行业。民航运输业受宏观经济景气度的影响较大，宏观经济景气度直接影响经济活动的开展、居民可支配收入和进出口贸易额的增减，进而影响航空客货运需求。如果未来宏观经济景气度下降，可能会对公司的经营业绩和财务状况造成不利影响。

公司密切关注国际和国内宏观经济形势的变化，主动把握国家推进“一带一路”倡议、设立雄安新区、经济结构调整、居民消费升级、旅游经济发展、新建北京新机场等带来的机遇，优化运力投放、生产组织和市场销售，力争实现良好的经营业绩。

2.政策法规风险

航空运输业是受政策法规影响较大的行业，而且随着国内外经济环境的变化、民航业的不断发展，相关的法律法规和产业政策可能会进行相应的调整，这些变化给公司未来的业务发展和经营业绩带来一定的不确定性。

公司积极参与行业政策法规制定完善的各种研讨，研究政策法规的最新变化，把握政策法规修订带来发展机遇，审慎应对政策法规变动带来的不确定性。

3.飞行安全风险

安全飞行是航空公司维持正常运营和良好声誉的前提和基础。恶劣天气、机械故障、人为差错、飞机缺陷以及其他不可抗力事件等都可能对公司的飞行安全造成不利影响。

公司定期召开飞行安全会议，及时分析通报公司安全运行状态，部署飞行安全管理工作，通过强化安全责任落实、开展安全管理体系有效性评估，建立完善飞行训练监控机制等有效措施，强化飞行安全风险防范能力，确保公司持续安全运营。

4.恐怖袭击风险

以航空器和航空机场为袭击目标的国际恐怖主义活动，直接威胁航空公司的飞行安全、空防安全、运行安全及海外机构和员工安全，还将对旅客前往恐怖袭击发生地的出行需求带来持续不利影响。

公司严格落实民航局空防安全要求，修订《航空安保方案》，完善空防安全体系；结合近年来空防安全典型案例，开展机上仿真模拟情景训练和反恐实战综合演练，提高公司空保队伍的执勤能力和勤务质量，增强对突发事件的应急处置能力；上线空防安全体系电子信息平台，启动航空安保情报信息系统建设，提升空防安全信息化水平。

公司结合近年来发生的暴恐案例，开展机上防纵火演练、专项实战训练和武器警械专项培训，提高公司空保队伍的执勤能力和勤务质量，增强对突发事件的应急处置能力。未来公司将结合安保审计，推行航线安保评估标准，借助安保沟通系统建立联动沟通机制，并针对焦点区域航线，制定专项空防预案。

针对因境内外恐怖袭击带来的客运需求下降，公司借助动态营销分析机制，及时研判并优化调整相关航线运力。

5.核心资源风险

随着行业快速发展，造成了航空公司在关键岗位管理人员与专业技术人员等核心人力资源、航权资源以及时刻资源上的竞争。若公司核心资源储备不足以无法匹配公司经营规模扩大的速度，将可能会对公司的生产经营造成不利影响。

公司推进“幸福东航”企业文化建设，进一步优化核心技术人才激励方案，提升核心人才忠诚度，并实施多层次后备管理人员培养计划和核心技术人员招收计划，积极储备核心后备人才。同时，公司就航权与时刻资源积极协调行业监管机构，并主动开展国际航权申请，积极参与时刻资源市场化竞争。未来公司作为主基地航空公司，还将进一步把握北京新机场投入运营的市场机遇，借助天合联盟合作平台，不断丰富和优化航线网络。

6.竞争风险

随着国内航空市场开放、低成本航空发展以及国际航空企业对中国市场加大运力投入，未来国内外航空运输业的竞争可能更趋激烈，对公司的航权时刻资源、票价水平、市场份额等带来不确定性，进而对公司经营业绩造成影响。

铁路、公路及邮轮运输与航空运输在部分市场存在一定的替代性。随着铁路、公路及邮轮运输对国内民航市场的冲击呈现常态化、网络化态势，公司未来在部分航线上可能面临较大的竞争压力。

公司积极应对行业竞争，主动争取枢纽市场和核心市场新增航权和时刻资源，稳步提升飞机利用率，巩固扩大三大枢纽及核心市场份额；依托天合联盟合作平台，深入推进与达美、法荷航战略合作，巩固与 Qantas 等天合联盟外合作伙伴合作关系，建立了辐射全国、通达全球的高效便捷的航空运输网络。

面对其他运输方式冲击，公司围绕三大枢纽及核心、重点市场，优化航线网络，加强全网全通及国际中转联程产品营销，同时努力提升航班准点率，发挥航空运输速度优势。

7.航油价格波动风险

航油成本是航空公司最主要的成本支出。国际油价水平大幅波动将对航油价格水平和公司燃油附加费收入产生较大影响，进而影响公司经营业绩。

2017 年，在不考虑燃油附加费等因素调整的情况下，如平均航油价格上升或下降 5%，公司航油成本将上升或下降约人民币 12.57 亿元。2017 年，公司未开展航油套期保值业务。

2017 年，公司把握国际油价相对低位运行带来的机遇，积极增加运力投入、优化生产组织，实现了良好的经营业绩。公司未来将积极研判油价走势，根据董事会授权，谨慎开展航油套期保值业务。

8.汇率波动风险

公司外币负债主要以美元负债为主，在美元兑人民币汇率大幅波动情况下，美元负债将因此产生较大金额的汇兑损益，直接影响公司当期利润，对公司经营业绩造成较大影响。

2017 年，公司拓宽融资渠道，通过发行超短期融资券、人民币贷款等方式开展人民币融资，积极优化公司债务币种结构。截至 2017 年 12 月 31 日，美元债务占公司带息债务比重降至 28.17%。

未来，公司将进一步加强对汇率市场的研判，拓宽人民币等各类融资工具，持续优化公司债务币种结构，降低汇率波动对公司经营的不利影响。

9.利率变动风险

公司主要负债是由于引进飞机、发动机及航材等所产生的美元负债和人民币负债。美元利率以及人民币利率变化可能造成公司现有浮动利率贷款成本和未来融资成本变动，从而影响公司财务费用。

未来公司拟通过开展衍生品交易，进一步优化公司美元债务中浮动利率债务比例；同时把握人民币利率走势，降低人民币融资成本。

10.信息安全风险

公司运营过程中各项业务的开展与信息网络系统密切相关，对公司传统的管理方式和工作流程提出了新的要求。如公司网络信息系统存在设计缺陷、运行故障或者中断，以及遭遇外部网络攻击等情况，都可能会影响公司的生产运营或造成客户数据泄露，对公司品牌形象产生不利影响。未来信息技术的更新换代将考验公司现有系统的可靠性。

公司围绕“两地三中心”规划，推进西安数据中心和灾备中心建设，搭建全球化基础保障与服务体系；围绕互联网边界和数据中心边界安全防护，完善安全立体防护体系，有效抵御 WANNACRY 勒索病毒；开展信息系统应急演练，依托代码质量分析平台实施代码安全审计；开展信息系统安全审计，加强网络安全应急响应，围绕互联网边界和数据中心边界安全防护，优化完善安全立体防护体系，保障关键信息基础设施安全，系统提高公司信息系统整体安全防护水平。

11.发展及转型风险

公司开拓国际新市场、对外实施投资并购，以及对现有业务、资产进行结构调整等过程中可能面临包括决策、法律、管控、竞争对手干扰等在内的一系列风险，对公司发展战略的实施效果造成影响。

公司在转型过程中开拓电子商务市场，探索低成本航空经营，创新资产管理模式，开展现有业务或资产结构调整，对公司经营管理整体能力提出了新的要求，公司未来可能存在部分转型项目或业务调整未能达到预期目标的风险。

公司不断完善对外投资管理等制度，在未来开拓国际新市场、对外实施投资并购，以及对现有业务、资产进行结构调整过程中通过开展尽职调查、资产评估等举措，加强项目的研究论证，完善风险防控体系。

12.供应商风险

航空运输业具有高技术要求和高运营成本的特点。包括飞机、发动机、航材、航油及信息技术服务等关键运营资源的可选供应商有限，同时航空公司为降低运营成本，通常采取集中采购的方式获取运营资源。如公司主要供应商出现经营异常，可能对公司的生产经营造成不利影响。

公司重点关注与生产运营高度关联的供应商，由供应商管理团队负责分析供应商的履约能力，定期开展供应商评估；持续关注与生产运营高度关联的物资品类市场变动情况，由业务采购部门负责收集、分析价格波动情况。

13.证券市场波动风险

公司股票价格不仅取决于公司当前业绩和未来经营预期，还受政策环境、宏观经济、市场资金流向及投资者心理等多种因素影响。公司股票价格可能因上述因素出现较大幅度变动，直接或间接对投资者造成损失，进而导致部分公商务旅客减少出行需求，也可能影响公司资本运作项目的实施。

公司持续优化公司治理水平，切实履行信息披露义务，不断提升经营管理能力，争取创造优异的经营业绩。同时，公司加强与资本市场和各类投资者的交流沟通，密切关注公司的股价表现和媒体报道，及时回应市场的关切，最大可能避免公司股价出现异常波动。

14.其他不可抗力及不可预见风险

航空运输业受外部环境影响较大，自然灾害、突发性公共卫生事件以及国际地缘政治动荡等因素都会影响市场的需求和航空公司的正常运营，包括航班中断、客运量和收入减少、安全和保险成本上升等，可能会对公司的生产经营造成不利影响。

公司制定并完善突发事件应急响应机制和处置预案，努力降低因不可抗力或不可预见风险带来的不利影响。

2018年经营计划：

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1.全面落实安全生产责任制，深化安全管理体系建设，健全飞行训练体系闭环管理，推进安全大数据分析和应用，不断提升安全管理水平，持续确保公司安全运行。稳步推进飞行一体化，持续提升运行效率和运行品质。

2.利用大数据提高市场预判能力，精准把控运力投放，提高枢纽市场掌控力。以营销系统改革为契机，全面推进销售转型，提升高价值客户获取能力。强化自有渠道的销售和服务功能，优化服务内容。加快海外人才市场化、属地化，加强国际航线收益管理，稳步提升国际化经营水平。

3.加强对各个运行关键环节的监控，加强与各相关方的联动协调，着力提升航班正点率。推进全流程便捷服务，丰富增值服务内容，提升服务交付的品质。持续完善 APP 和官网消费体验，拓展消费场景和服务场景。升级新一代旅客服务系统，全面提升客户体验，提供高质量的服务供给，满足人民对美好生活的需求，塑造优质的服务品牌形象。

4.全面深化改革和转型发展，稳步推进重大项目建设。升级电商平台、支付平台和海外网站，建立空中互联支付标准体系，提升空中互联价值创造能力。优化中联航非航产品，整合线上线下营销，全面推进互联网化营销模式。加快东航技术深度维修能力建设，积极开发第三方市场客户。深化营销服务系统改革，激发组织变革活力。扎实推进北京新机场基地项目建设，提前谋划部署运营工作。

5.充分发挥财务管理的作用，着力加强成本控制。严格审核把关重大投资项目，从源头上加强成本控制。盘活航材和候机楼等存量资源，减少资源的浪费。采用精细化的科学管理，严格控制航油消耗、飞发维修、机供品等大项成本。加强人员薪酬市场化对标分析，严格考核管理，持续做好人力成本管控。综合运用多种方式拓宽融资渠道，降低融资成本。探索创新租赁模式，降低租赁成本。

6.深入贯彻落实全面从严治党各项要求，重点加强基层党支部建设，持续加强作风建设，充分发挥党建工作对生产经营和转型发展的支撑引领作用，为公司持续健康发展提供坚强的政治和组织保证。

发展战略：

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公司以全面深化改革为主线，以国际化、互联网化为引领，围绕转型发展、品牌建设、能力提升，致力于实现“打造世界一流、建设幸福东航”的发展远景。公司深入推进“枢纽网络、成本控制、品牌经营、精细化管理、信息化”五大战略，充分运用互联网思维、客户经营理念和大数据分析手段，强化客户体验，加快从传统航空运输企业向现代航空集成服务商转型。

• 枢纽网络战略

公司持续推进“枢纽网络运营”战略，立足上海核心枢纽，巩固西安、昆明区域枢纽，作为基地航空公司加快推进北京新机场基地建设项目；持续优化航线网络，在上海、昆明和西安枢纽市场保持了较强的市场影响力，在北京、南京、成都、青岛等核心市场的竞争力也不断增强。公司通过巩固枢纽市场，控制核心市场，加强重点市场，不断加密航班、增加航点以拓展航线网络；公司不断加强与联盟内外航空公司的网络衔接，目前航线已延伸至全球范围内的 177 个国家、地区的 1,074 个目的地城市。

• 成本控制战略

公司持续改善成本结构，通过强化全面预算管理，严格控制各项成本支出；结合全新飞机引进和老旧机型退出，精简机队种类，优化机队结构与配置；严控新进员工人数，完善人员退出机制，不断降低人机比，严格控制人工成本；聚焦核心和关键市场，优化运力资源的布局结构，提高资源使用效率；完善运控、客舱等系统一体化管理机制，提高人员工作效率；通过推广运用资产管理平台，有效盘活现有资产。

• 品牌经营战略

通过实施品牌经营战略，公司“世界品位，东方魅力”的品牌价值获得了旅客和社会各界的认可。作为现代航空企业，公司不断追求服务品质提升，为顾客提供安全、舒适、便捷的航空运输服务和精准、精致、精细的个性化服务，与顾客共同创造“世界品位、东方魅力”的品牌核心价值。借助 2014 年 LOGO 换标、新一代远程宽体飞机 B777-300ER 引进和空中互联网络服务投入运营等契机，公司全面构建新一代服务品牌形象，推进机场贵宾室和机上高端服务产品体系建设，不断优化客户候机、乘机体验；通过加强加大品牌推广力度，进一步提升公司品牌知名度和美誉度。此外，公司主动承担社会责任，传播良好的社会品牌形象。

• 精细化管理战略

公司稳步推进精细化管理战略，经营管理水平不断提升。通过推行战略解码、优化绩效与薪酬管理、梳理和优化业务流程以及基础管理提升，明确公司经营重点目标，改进公司绩效管控体系，实施精细化的管控。通过在市场营销、飞行、运行控制、空地服务等系统推行一体化管理，统一调配关键生产要素，提升公司整体资源使用效率；通过大数据、云计算等技术手段提升市场营销研判能力，科学编排航班计划，不断优化运力投放，强化航线收益分析，实施精细化收益管理。

• 信息化战略

公司致力于打造“信息化东航”，发挥信息化支撑引领作用。通过实施信息化 战略，不断提升 IT 项目建设和管控能力，目前已经建成了营销、服务、运控、机务和管控等主要业务系统的信息化体系，主要业务领域自动化覆盖率已突破 97%，有效提高了公司的运行效率。公司大力推进线上服务集成建设，稳步推升服务品质，优化旅客服务体验；拓宽自助值机覆盖范围，国内自助值机率突破 71%，极大地方便了旅客出行；推广行李查询系统，行李运输保障能力显著提升；优化非正常航班信息发布平台，进一步弥补服务短板。

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