散打投资10

今天的文章不轻松，不仅长，且留有作业。不过，比金螳螂的作业简单，我估计认真做完的，同样会有一种脱胎换骨的感觉。

话说2001年6月，南非MIH集团按照6000万美元的估值收购IDG和小超人持股的腾讯股份，其后又从部分管理层手中买了股份，再然后公司又赎回了IDG手头剩余股权。总之一堆运作，到2003年8月时，MIH集团持腾讯6.3亿股（准确数字是630240380股），占50%股权，总计投入了约3200万美元（不到2.5亿港币）。

经过2014年1拆5之后，MIH集团持股数约6.3亿×5=31.5亿股，至今1股没卖，期间获取分红74亿多港币，当前股价325港币，持股市值超过1万亿港币，投资增值超过4000倍。

说到这儿，纠正前面一个疏忽，老唐在《散打投资6》里说，

仅仅一年之后，一双伟大的投资眼看中了它，从一个无人知晓的角落里斜刺杀将出来，为其估值6000万美金，做了IDG和小超人的接盘侠。直到今天，这位令人尊敬的传奇接盘侠也没化妆撤退，依然持有腾讯约1/3股份，市值超过1300亿美元，16年增长超过六千倍

这疏忽是老唐码字的时候，遗漏了市值增长里面，还有2004年上市发行股票导致的部分。从约5亿港币的估值到3万多亿港币的市值，公司确实是增长了6000多倍，但对于MIH的持股来说，只增长了4000多倍。不好意思，是老唐不够仔细。

不管六千多倍还是四千多倍，都是令人口水长流的投资回报，年化回报率高的吓人。难免令人憧憬：要是上市的时候，我也能买上十万八万的，今天会有多少个万呢？

这笔帐很好算，因为腾讯上市以后主要的股权变动就是搞过一次1拆5（有过一些回购，又有些新发的股权激励，总体影响不大，忽略），所以，假设你我在2004年6月16日上市当天，在当日最高价4.6港币附近买进2万股，花费9.2万港币，那么今天持股是10万股，市值3250万港币。这13年里分的红，小钱，就忽略了。

账，很诱人。但实际上除了MIH集团的大神以外，能做到的人没几个。2004年6月16日上市当天，换手率为104%，股价从发行价3.7港币上涨到最高4.625港币掉头，最终跌破发行价收的盘。也就是说，认购腾讯新股的投资者，基本都在上市当天就卖掉了，而且还有不少人是赔钱卖掉的。

眼看着一笔大钱，一笔改变自己及家庭命运的大钱，无数人擦肩而过，原因当然有很多。其中首要原因是绝大部分人是“炒股”的，只是将它视为一个可以买卖的代码。

买卖代码当然要考虑接手的下家。为了出手方便，自然是选择热门股票炒，所以嘛，经常换股是必然的。一个月你不炒它个十个八个股票，你简直就是给炒股二字丢脸（所以老唐从来都承认自己不会炒股）。炒家的终极命运嘛，请看下图

这是申万活跃股指数，是以周换手率最高的100只活跃股为成分股的股价走势图。指数起于1999年12月31日，起始点位1000点。自2017年1月20日收盘后，该指数停更。停更的原因，是指数快跌没了，只剩下10.11点。

这指数的含义是说，假如有一名投资者，自1999年12月31日起投入100万，每周买入最活跃的100只股票，在0佣金和0税费的假设前提下，到2017年1月20日，还剩1万块。如果考虑佣金和税费的话，估计在五六年前已经阵亡。

这指数，告诉我们，即便不考虑交易摩擦成本，追逐活跃股，也是一条投资的不归路。这部分不是书房的讨论重点，“炒”股人士，是股市参与者的主流，但从来不是唐书房主流。

我们要讨论的是如果持“买股票就是买公司”观点，我们能吃到多大一截腾讯？或者，换个说法，假设我们现在穿越回2001年6月，作为一名小散，跟着MIH投资了一笔小钱到腾讯，比如说5000元，拥有腾讯公司万分之0.1的股权。但由于穿越的时候被灌了孟婆汤，我们并不记得从2001年至今所发生的事情了。从那时，持有正宗价值投资理念的你我，是否有可能搭上这改变人生的腾讯之路，让2001年的5000元增长4000多倍，变成今天的2000多万呢？

前几天，书房里就有朋友说，老唐最近不做作业，也不安排作业，搞的没有学习动力了。今天，我们就来做个思维训练。

下面老唐把2001年至2009年间，腾讯发生的主要事件及当时的财务数据罗列出来，各位以现有的投资理论素养，穿越回去，但忘记后面的企业发展和股价走势，做个沙盘推演，看自己能将手头的5000元持有到什么时候？

或者你直接从腾讯上市以后开始考虑是否介入。这期间买入、持有或者卖出，又是依靠哪些信息作出判断的？不要掺杂未来函数进去，不要偷看未来的企业发展状况和股价走势哦！

观点请直接在文末留言，老唐会抽空整理成文，并给出自己的观点。作业效果好的话，后面再整理一篇2009年至今的——不要小看，本文数据工作量不小的，效果不明显的话，老唐后面就偷懒了。

MIH入股前，腾讯的收费尝试

1）2000年8月，QQ推出广告条，价格只有新浪等门户网站的20%左右，但由于使用群体主要为青少年，非主流广告商受众，腾讯广告业务推广不顺；

2）2000年11月，推出QQ会员，可以享受靓号，网络收藏夹等服务，10元/月。大力推广，半年内只发展出3000个会员。主要障碍是支付方式落后，邮局汇款很麻烦。

2001年

1）2001年6月，腾讯实现单月收支平衡。MIH入股腾讯，估值约5亿人民币，你也将原本计划购买电脑一台的5000元巨款跟投，占股比例为0.001%（或者你没有入股，自上市后才考虑合适买点。两种推演均可，自选）；

2）中国移动联合腾讯等增值服务商，推出移动梦网业务，拉动短信业务暴增16倍，达到159亿条（2002年793亿条；2002年，通过移动QQ发出的短信占据中国移动整个移动梦网业务短信总量的70%）腾讯通过短信分账获得可观收入；

3）2001年，腾讯的QQ号码开始变相收费注册：用户通过网络免费注册QQ号，几乎不会成功，只能通过声讯台或者短信方式才能顺利注册；

4）2001年七八月，网络舆论声讨收费注册行为，指责腾讯作死；

——2001年，腾讯营收4908万，净利润1022万，估值折合约50倍市盈率。

2002年

1）2002年3月，腾讯推出“QQ行靓号地带”，每月2元，可以自选号码，9月向全国推广，免费号码基本停止发放；

2）腾讯的收费战略，招来大批竞争对手。9月，朗玛UC上线，3个月内注册用户突破800万；同时，各大网站纷纷推出自己的即时聊天工具：网易泡泡、新浪聊聊吧、搜狐我找你、雅虎通、263的E话通、Tom的skype……，市面上一时出现了30多款同类产品；

3）2002年8月，QQ原创了QQ群功能。群聊功能意外的使QQ的活跃度大大增加；

——2002年，腾讯营收2.63亿，净利润1.41亿。

2003年

1）2003年6至8月，腾讯如梦初醒，重新开放号码的免费注册通道。

2）2003年1月，腾讯模仿韩国一家社区网站，开发并上线QQ虚拟形象系统：QQ秀。大获成功，半年内就有超过500万用户购买有效期仅6个月的虚拟服装、饰品、环境等虚拟物品，平均每位用户消费额5元，远大于购买靓号支出，且用户接受度很高，无不良舆论影响，并使得Q币这一支付手段获得用户认可。

3）2003年8月，腾讯进军网游，引入韩国3D角色扮演游戏《凯旋》，运营结果，不温不火，基本宣告失败。

4）2003年9月，腾旭和上海电信合作，推出电话QQ业务，用户登录QQ后，可以依据提示与上海电信所有的电话、移动和联通的手机、铁通和网通的固话实现通话。该业务2005年7月被信息产业部关闭。

5）2003年12月，推出腾讯的门户新闻网站，www.qq.com，基本上是复制粘贴型的无特点新闻网站。

——2004年8月奥运会期间，腾讯推出QQ客户端的迷你首页，将新闻和QQ客户端链接在一起，最快速度自动弹出奥运信息，终于获取流量上的成功，成为国内门户网站第四名。但由于用户普遍的低龄化，其广告价值远低于新浪搜狐等网站。

——2003年营收7.35亿，利润3.22亿。

2004年

1）2004年315晚会，三大电信商的短信相关业务成为批判总靶子，涉黄、涉骗、暴力信息、引诱订阅、甚至直接明抢扣费，一时引发巨大的舆论压力；

2）2004年4月19日，信息产业部发布《关于规范短信息服务有关问题的通知》，整顿混乱的短信市场；

3）2004年6月15日，信息产业部发布《关于开展移动短信服务自查自纠活动的通知》，正式实施行业整顿；

4）2004年6月16日，腾讯上市，出让公司约25%股份，发行4.2亿股新股，发行价3.7港币，折合公司估值约60亿港币。

5）2004年6月底，在美国上市的网易率先披露整顿后果，二季度短信服务收入环比猛挫37%~41%；

6）2004年6月，互联网行业展开了一场围剿QQ运动：网易泡泡通过“挂泡泡送短信”的手段，发展成为仅次于腾讯的第二大国产即时通讯工具；雅虎中国正式推出雅虎通6.0中文版，由周鸿祎挂帅与腾讯展开竞争；

7月7日，新浪宣布3600万美元收购朗玛，将朗玛UC更名为新浪UC，成为市场占有率排名在QQ、MSN、网易泡泡之后的第四大即时通讯工具；

8月微软在北京和上海分别组建了MSN中国的市场和研发中心，开始主动拓展中国市场；

11月，中国电信推出了自己的即时通讯软件VIM，以VIM号码可以直接连接电脑、固定电话、小灵通和手机为卖点，参与市场竞争……

一时间，据说全国大大小小的即时通讯软件有超过200款。更为可怕的是，一种政治正确的言论被QQ之外的其他厂家呼吁起来了：即时通讯软件之间应该实现互联互通，使人与人之间实现无障碍沟通。

7）2004年10月，中国移动强制性要求腾讯重签协议，大幅降低腾讯在移动梦网业务中的分账，否则终止合作。根据新协议，腾讯年净利润将锐降数千万元。

——2004年，腾讯营收11.44亿，净利润4.47亿。当年上市，公司股本17.65亿股，股价波动区间3.375~6.35港币，市值波动介于59.6亿至112亿港币之间，港币汇率1.06（1元港币兑换1.06元人民币），折合市盈率约14~26倍。

2005年

1）2005年1月，腾讯推出《QQ堂》，与盛大的热门游戏《泡泡堂》展开正面竞争。

2）2005年3月，腾讯收购Foxmail，意图弥补QQ邮箱短板。张小龙团队进入腾讯。

3）2005年6月底，QQ用户达到4.4亿，月活跃账户1.7亿，最高同时在线人数突破1600万。该数据宣布中国的即时通讯市场已经从跟随变成全面领先于发达国家水平。

4）2005年6月，腾讯发明“QQ宠物”，大获成功。

5）2005年10月，MSN和雅虎通达成互联互通协议，并公开呼吁腾讯一起互联互通，马化腾坚决拒绝了这一深得民心的呼吁。

6）2005年12月，腾讯模仿《魔兽世界》推出大型游戏《QQ幻想》，再次失败；后腾讯反思并调整战略，将腾讯游戏的重心从大型网游调整到休闲竞技游戏，枪战、赛车、格斗、飞行射击、音乐舞蹈等。

——2005年营收14.26亿，净利润4.85亿，港币汇率1.06，公司股本17.69亿股，股价波动区间4.275~9.7港币，市值波动区间75.6亿至171.6亿港币之间，折合市盈率16.5倍至37.5倍之间（忽略年度分红额，下同）。

2006年

1）2006年初，中国移动开发出自己的即时通讯工具“飞信”，直指腾讯的核心资产“移动QQ”（移动QQ占腾讯全部短信用户的七成左右），并向腾讯发出通牒：第一，移动QQ和飞信进行业务合并，否则把移动QQ从移动梦网业务中剔除；第二，整个QQ体系和飞信实现互联互通。

2）2006年6月，飞信正式推出，同时宣布，移动QQ业务2006年12月31日停止合作。

3）2006年内，腾讯转而寻求与联通的合作被拒绝。因为联通也即将发布属于自己的即时通讯工具“超信”；

4）被逼之下，腾讯自立门户，放弃和移动联通的合作，推出电脑端的“超级QQ”和手机端的“手机QQ”两大产品，专注增值业务。

5）2006年3月13日宣布拍拍网www.paipai.com正式投入商业运营，进军电子商务领域，与淘宝面对面开战。拍拍网和财付通2005年10月上线试运行，借助QQ的导流，正式运营之日，已经拥有700万注册用户；

6）2006年3月，腾讯发布搜搜网www.soso.com，进入搜索领域。

7）2006年5月10日，淘宝违背马云之前许诺的“三年免费”，推出收费服务竞价排名，引发用户抵制；5月15日拍拍网推出“蚂蚁搬家”促销活动，利用各种优惠，挖淘宝商家到拍拍开店。5月31日，马云被迫放弃收费计划。经此一役，拍拍网声名鹊起，至2007年3月，交易额超过ebay，成为仅次于淘宝的第二大C2C网站。

8）2006年6月，《中国企业家》杂志发表一篇文章，标题叫《全民公敌马化腾》，该文在网络上引起广泛传播，为腾讯贴上了一个鲜明的负面形象标签。

9）2006年6月，由于微软昏招倍出，MSN中国大势已去，高管跳槽腾讯，其他即时通讯工具公司相继减少投入，围剿QQ联盟事实破产，即时通讯工具市场进入腾讯通吃阶段。

10）2006年6至8月，借着德国世界杯决赛和超级女声的火爆，腾讯将客户端+迷你首页弹出新闻优势发挥的淋漓尽致，新闻流量首次超过了新浪，成为中国第一、世界第五的门户网站。

11）2006年，腾讯的QQ空间意外地获得飞速发展，到三季度末注册用户已经超过5000万，月活跃用户2300万，日访问人数超过1300万。其收费的黄钻红钻会员体系，为腾讯打开了一扇有别于广告模式的全新流量变现模式。

——2006年，腾讯营收28亿，净利润10.64亿。港币汇率1.01，股价波动区间8.35~27.75港币，股本17.68亿，市值波动区间147.6亿至490.6亿港币，折合市盈率13.7倍至45.7倍。

2007年

1）2007年6月，腾讯推出QQ音乐，在盗版横行的网络世界，借助服务场景，推广正版音乐；

2）2007年，异军突起的51.com全面拷贝QQ空间服务，并利用部分灰色手段展开竞争，迅速成长为和QQ空间比肩的社交网站。腾讯建立专业团队，和51展开网吧争夺战，全国一个网吧一个网吧打攻坚战。

——2007年腾讯营收38.21亿，净利润15.66亿，港币汇率0.96，股价波动区间23.5~72.8港币，股本17.89亿股，市值波动区间420亿~1302亿，折合市盈率25.7倍至80倍。

2008年

1）2008年，51犯下一系列战略错误，腾讯趁机接着彩虹QQ外挂事件，给了51重重一击。后51逐步被边缘化，QQ空间继续领跑社交网站领域；

2）2008年初，腾讯引入枪战游戏《穿越火线》，格斗游戏《地下城勇士》，以及自主开发的飞车游戏《QQ飞车》、舞蹈游戏《QQ炫舞》，全部大获成功。验证了腾讯的优势的确在休闲竞技类游戏上。

——之后，在2010年1季度，腾讯成为国内游戏市场份额第一的领头羊。2013年3月《英雄联盟》最高同时在线人数超过500万，成为全球最大的在线游戏社区；

3）2008年10月，腾讯模仿Facebook推出QQ校友网（后更名朋友网，2017年8月6日停止运营）

——2008年，腾讯营收71.55亿，净利润27.85亿，港币汇率0.87，股本17.97亿股，股价波动区间34~72.05港币，市值波动区间611亿~1295亿之间，折合市盈率19倍至40倍。

2009年

1）2009年5月，腾讯引入校内网上火爆的小游戏《开心农场》，更名为《QQ农场》，引发全民偷菜大作战，取得令人瞠目结舌的成功，其增长速度令人窒息。仅2009年下半年，腾讯为《QQ农场》项目专门增添服务器就高达4000多台。

2）2009年上半年，腾讯游戏营收53.9亿元，首次超过盛大，成为新晋的“游戏之王”，市值升至2500亿港币，成为继谷歌、亚马逊之后的世界第三大互联网公司。

3）2010年3月5日晚上19点52分58秒，QQ同时在线人数达到1亿人。11年，从QQ诞生到同时在线人数1亿，用时11年。就在2006年7月，马化腾还说过，或许在他的有生之年，不可能看到同时在线人数达到1亿。所有人都低估了QQ的发展，低估了互联网在中国的扩张速度。

——2009年腾讯营收124.4亿，净利润51.56亿，港币汇率0.88，股价波动区间41.45~169港币，股本17.97亿股，市值波动区间745亿至3037亿港币，折合市盈率12.7倍至52倍。

穿越者，你搭上这条船了吗？途中被甩下去了吗？什么时候，为什么？是理念上的分歧，认识上的不足，心态上的患得患失，还是莫名其妙的失误……？来，文末留言嘚瑟或反省。

苹果用户赞赏专用

腾讯系列相关文章：

点赞点广告，一次就好，多点无益。