扩胸与减震

这两天有点小郁闷，起因是上周的《明天买入》一文里，有两小段关于“定投”的看法，引起了部分读者的焦虑，并招来一些不那么令人舒适的言论。 

老唐也是躲开书房，闷头看了几天书，很搞了一阵自我心理按摩，这才缓过这股劲儿。

今天有劲头儿了，又蹦跶出来狗尾续貂几句。 

《明天买入》里的这两小段话，原文是这样的： 

这种放弃导致的（看不见的——即本来应该赚到，但没有赚到的）损失，很多投资者不会计算进自己的成本里。如果将这部分资金及收益一起纳入投资收益率里计算，很容易就能够发现，损失了大量本来应该赚到的钱，拉低了长期回报。 

某些被热捧的定投也是同样原理，将资金分成很多份，一点点买入，用铁定带来约3%~4%收益的类现金资产仓位平滑股市市值波动，获取一种心理上的平静。但如果将闲置资金的收益和本金一起纳入计算，通常结果会比较尴尬。 

这段话，其实只是提醒在计算投资收益率时，分母部分要考虑到闲置资金，仅计算投入部分的收益率不真实。

这个观点，我自己觉得表述上没有任何问题。

这看法，我记得很早以前（至少两三年前）与雪球某坚持深度价值的格派投资者聊天时讨论过。

当时表达的大致意思应该是：等待深度价值再买入固然好，但我比较担心买到深度价值的额外回报，弥补不了长期持有类现金资产而放走的收益。 

我知道有几位基金圈内知名大V，引领着几十亿跟投资金，流量和影响绝非龟缩于书房的老唐可比。

他们走的这条路（引导散户走指数定投的道路），本也是老唐内心认可的正路，老唐绝对没有踩踏或鄙视的意思——相反，我挺佩服他们的。 

骄傲一点说，老唐是内心有傲骨的人，从不屑于也不需要蹭他人热点或借着踩踏别人来抬高自己。

不要说我认可的人，就算是引发老唐退球事件的当事人——那个叫什么猫的，当日事情过后至今一年有余，各位可曾在任何场合见老唐说过对方一句不好的话？一句也没有吧！ 

老唐没有蹭任何人流量的想法，对江湖上谁红谁黑的是非也没有兴趣。甚至书房里朋友们的留言，但凡涉及到对其他大V的负面评价，老唐一贯也是采取不上墙、不回复的态度。 

我喜欢把有限的精力放在对投资理念的思考上，放在对公司价值的研究上，并顺带能够给朋友们分享一些有价值的东西。

如果因为上面那两段话，打击了做定投的朋友，实在不是老唐的本意，见谅。 

回到定投的话题上。 

投资指数基金，有两个非常确定的逻辑，其一是长期来看，指数基金确定会跑赢债券类资产，其二是指数基金确定会跑赢大部分股市参与者。 

这不是乱说，都是既有数据统计，又有逻辑支撑的。

前者我在《价值投资实战手册》里用了大量篇幅和数据论证过；

后者我在《聊聊指数基金的投资逻辑和误区》一文里，引用过巴菲特算账论证的过程，逻辑无可辩驳

——该论证重要，属于“真知”的范畴，没有看过的朋友，不要错过了。点击上面的文章名，或者向书房发送“指数基金”都可以打开这篇旧文。 

所以，其实我算是指数基金的支持者。但是，不能不说，对于当前市场上花样翻新的指数基金投资方法或秘诀，老唐确实持不以为然态度。

我认为这些方法，看上去煞有其事很努力的样子，但最终只会降低投资回报。 

在我心中，指数基金的投资，用一句话就可以概括完：定时定额买宽基指数。 

定时指固定的投入周期，比如每周一投或每月一投。时间其实不重要，重要的是借着硬规则让自己去掉对后市的主观判断。

牢记我们之所以投指数，就是因为我们不具备判断后市的能力——其实投股票的人也没有（包括老唐），只不过某些人喜欢假装自己有； 

定额是指每个周期里使用固定的金额。定额背后其实藏着重要的原理，它是利用购买固定金额的方法，达到指数估值高的时候少买点儿，估值低的时候多买点儿的目的，从而实现和人性的贪婪和恐惧逆向而行。 

这个固定的金额，根据自身消费剩余的变化，是可以调整的。核心是不要（千万不要）根据所谓行情，根据自己对后市牛熊的判断去调整。 

这条原理，实践中有许多变种，大部分指导小散投资指数基金的V，基本上都是在这条原则下变花样——我指的是“估值高了少买点儿，估值低了多买点儿”这条原则。 

但很不客气的说，这可能只是将简单的事情复杂化。从收益角度说，我认为是无用功，甚至是负作用。 

在我看来，只要指数市盈率不超过无风险收益率的倒数（略打个拍胸脯的折扣也行），就可以始终坚持将消费剩余放进去，一直放。如果没有大型消费开支需求，就始终不拿出来——这就是最好的策略，这就是全部秘笈，没其他的了。 

宽基指数，在A股市场范围内，我的态度也很鲜明，就是指沪深300指数基金——资金量大到需要分散到其他国家的，另说。

而且就沪深300指数基金而言，要规避一切所谓增强，规避一切其他什么因子调整，就买普普通通的沪深300指数基金，譬如场内的510310，场外的110020。 

不过，上面谈到的花样繁多指数投资法，虽然我认为从收益的角度是负作用，但这些方法确实有它的正面价值，也无外乎大批小投资者认可和追捧。

这个正面价值是：帮助投资者抵御了波动的压力。 

市场波动是无法改变的客观存在，无论是投资股票还是投资指数，都必须面对。但面对的方法其实是有两种的，一是扩胸，二是减震。 

何为扩胸，何为减震？

简化来说，假设你当前对波动的承受力是5，市场实际波动幅度是10，扩胸就是从认知和心理上去努力，努力让自己的承受力增强为10，适应净值波动；

而减震则是从操作技巧上想办法，努力让净值波动平滑至5，让它来符合自己的承受力。 

老唐平时给朋友们灌的各类理念或鸡汤，包括我的实盘演示，其实都是在搞扩胸运动，是希望朋友们正视波动，坦然接受波动。

在有能力承受波动的前提下尽量将财富配置在股权（或指数基金）上，吃下市场平均增长的全部。 

而那些将资金分成多份，分批买入或卖出，或者投向多个不同的指数基金，则属于减震策略。

——通过保有部分类现金资产，或通过持有涨跌不同步的多个基金，将市值波动幅度控制在已有的承受范围内，以“放弃部分本应赚到的收益”为代价，换取坦然走下去的状态。 

具体采用哪种，只能根据自己的性格特点去匹配，很难说优劣，毕竟赢得比赛的前提是跑完比赛。 

我的个人建议是优先扩胸（增强承受力）；实在是胸紧扩不开的，减震也挺好——反正都比追逐波动，踏上投机之路要好。

而且，必须承认，减震比扩胸难度小，更容易坚持。 

说起赢得比赛的前提是跑完比赛，前几天我有位朋友，在朋友圈晒跑步时，说过一句非常有哲理的话，我觉着送给做指数基金定投的朋友们真合适（已取得朋友同意），他说： 

跑步如此，最简单的跑与不跑之间的选择，决定了绝大部分结果差异。至于跑了多远，跑的多快，只是技术层面的差异，其实没有那么重要。

投资也是如此，你选择了指数基金，就已经站在了赢面，至于你是搞扩胸还是靠减震，差异只是技术层面的，是赢多少的问题，没有那么重要。 

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