老唐实盘周记20220226免费版
本周交易
无
目前持仓
目前持仓：腾讯35%，洋河22%，茅台19%，分众9%，古井贡B7%，陕西煤业7%，京东1%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收 益
本周实盘净值大跌约7%。
2022年内收益从上周的3%变成本周的-4%（四舍五入）。
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，年化收益数据略有低估。
实盘与沪深300指数对比图
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
本周重要事项：
1.俄乌战争爆发：没有能力判断影响，忽略并承受。
2.海康业绩快报：完美符合预期。
3.地产救市力度加码：六大国有银行同步降低一线城市广州房贷利率；多城市宣布降低买房首付比例。
4.陕煤业绩快报及煤价管控新措施：业绩优于预期，管控力度继续加强，估值微调。
仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。
1.俄乌战争爆发。
本周全球影响最大的事情，当然是俄罗斯和乌克兰开战。
战火一开，引发全球股市大跌，跌的最厉害的居然是主动开打的俄罗斯本尊，当日指数触及腰斩，也真是活久见，太开眼了！指数能腰斩，个股里面肯定是有一大堆下跌百分之八九十的
我大A也跌的稀里哗啦，连带老唐也紧急熬了一碗鸡汤《危机面前，如何自处？》奉上
很多朋友可能百思不得其解，俄罗斯股市暴跌可以理解，包括乌克兰和欧洲股市下跌都能理解，毕竟战火就在身边。但关我们啥事儿，干嘛我们的股市也大跌呢？
这就是股市的疯癫之处，也是它能勾引大批投资者踏上歧路的万种风情所在。
股市有着非常明显的自我实现特征。因为市场存在大量投机客，在他们眼里股票就是一个交易筹码。只要他们猜别人有可能卖出，他们就希望抢先一步卖出，以获得相对较高的卖价，意图等更多人卖出导致价格进一步下跌时，自己再便宜买回来，就可以赚到差价。
只要卖出力量比买入力量大一点点，股价就可能下跌。而坏消息背景下的下跌，会勾引更多投机者预测其他人会卖出所以自己先一步卖出。
于是市场就真的在短期内里出现暴跌，暴跌引发杠杆客和跟风投机者的进一步抛售，加剧这种暴跌。股市很多无厘头的暴跌，都是这样出现的。
这事情同样有另一面，一旦大量的惊慌失措卖出者将手头的股票换成现金后，稍微的风吹草动，轻微的买入力量又会导致暴涨，然后出现快速的反转。
哪个位置是惊慌失措的卖出行为接近枯竭的时候，什么时候其他投机者会买入？市场无数聪明人都想算出来、测出来、看出来，然后踩中它。
有人踩中吗？“必然”有的。但踩中的人里面有“必然”的吗？一个都没有，都是不同时期的瞎猫
就像每期彩票都“必然”有人中大奖，中大奖这人却不是“必然会中的那位”一样。
俄罗斯股市周四当日最大跌幅约50%（莫斯科交易所股票指数MOEX），当天收盘就收复一半跌幅。周五再涨20%，相对于周四低点实现约47%涨幅。这就是现场直播的股市割肉和洗劫的故事。
只要持有的企业通过销售产品或服务，日复一日地赚到真金白银，持有股票的人就一定会赚到钱，这事情就和“凡人皆有一死”一样确定。
但你要试图去预测明天股价是涨是跌，下周股价是涨是跌，那就像要去预测一个人会在什么时间死一样困难
这些国际局势造成的暴涨暴跌，只要投资者能清醒地认识到自己没有能力去预测其变化，更加没有能力判断其对股市的影响方向和程度，然后将视线稍微放远一点，难度立刻就降低了。
正好，本周五东财证券研究部门分享了一张我大A股市，在本世纪遇到的所有重大地缘冲突事件之后的表现图。
看看就知道了，稍微拉长时间影响几乎可以忽略，无需自己吓自己。
2.海康业绩快报
本周二下午，海康威视发布业绩快报。
2021年全年，公司实现营业总收入813亿，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润167.8亿，同比增长25.4%。
这个数据和老唐去年十月预计“170±5%范围”基本一致。
当时给出的结论是：5175亿市值处于合理估值上沿，缺乏吸引力。
目前海康市值已经跌至4550亿。但当下的结论依然是：公司一如既往的优秀，只是处于合理估值区域内偏高位置，尚不足以吸引我买入（当然，也没钱
海康这笔投资，源自2017年书房点杀。
经过五一节大假期间几天的研究，于2017年五一节当天在书房推送了《王者海康》系列四篇，并在文末预告次日开盘将买入观察仓。
第二天开盘买入1%+仓位后，该股就飞了，一直就没给过重新买入的机会。
1%仓位一直呆坐到2018年7月才有了继续买入的机会，期间有一点分红买入，价格大约在38元附近，但数量几乎可以忽略。
最终在2018年7~10月间在31.26~22.94之间将仓位加至6%。
持有期间每股分红2.6元（最早的1%）或2.1元（2018年买入的）不等，总体估计买入位置在27元/股左右（不是很精准，但差不多）。
然后2021年1月19日和25日分别在61.74和68.5各卖出1/3。因为实在喜欢海康这家企业的管理层，最后的1/3本打算涨跌不卖的。
但2021年8月20日因为茅台跌到1560元，实在诱人。一狠心将海康以54.21卖出换成茅台（仅余1000股观察仓）。三次卖出的总体均价大约61.5元左右。
在前后大约跨度三年半的时间里，经历了买入、上涨、坐电梯、加仓、上涨、触及卖点清仓的完整过程。
按照三年半估算，大概折合年化收益率约26%，挺让我满意的
海康这家公司的生意模式只能算二流，但管理层相当优秀，在我的持股企业里，我对腾讯和海康两家企业的管理层认同感最高。
我个人估计价格合适的时候，我会重新买回它的——暂不披露买点，买入时会告诉大家的。不过，我估计书房老朋友都已经能自己估出来了
3.地产救市力度加码。
本周，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大行，同步调低了一线城市广州的房贷利率20个基点，自2月21日起生效。
同时，已经有多个城市宣布降低买房首付比例。基本上来说，这意味着房地产新一轮救市又开始了。
倒不是关心房地产行业，我关心我们家小洋手头的地产信托
2020年底，我给小洋的2021年推测是：不考虑中银证券股价波动的情况下，全年90亿净利润。
在2021年收盘后，我给出的含中银证券股价跌幅损失在内的预测是：2021年全年80亿净利润。
地产日子好过点儿，咱小洋少计提一点信托减值，万一打脸也轻点，对不？所以看着地产业有救市措施，蹭着高兴高兴。
不过，从本周股市表现看，似乎地产股投资者也没什么信心？
几只著名的热门地产股，或者正在创新低，或者有气无力地瘫在新低附近喘息。费头发，搞不懂的东西，就留给别人操心了
4.陕煤业绩快报及发改委新价管政策落地。
本周三，陕煤披露业绩快报。
2021年实现归属上市公司股东的净利润209.36亿元，同比增长40.83%。
按照公司最低40%分红的承诺，每股能分0.87元。按照去年52%分红比例算，每股能分1.1元以上。
安逸，这个数据比我去年10月预计的更好
去年10月底，正是谣传发改委要限制含税坑口价440±20%的时候。
我当时所做的预计是，这个限价如果落实，四季度后两个月的净利润必然大受影响，全年可能落在180~190亿之间。
后来，谣言没有落实。四季度实际实现净利润66.8亿，同比上涨96%，创下陕煤经营历史上单季度净利润最高纪录——2021年前三个季度分别是33.7亿、49.1亿和59.7亿。
去年12月3日，发改委又发布略偏好煤企的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿）》，明确“基准价+浮动价”的价格机制，基准价上调31%至700元/吨（5500大卡动力煤），实行月度定价，允许在550-850元/吨（含税）合理区间内上下浮动。
上周，发改委进一步强制要求各地煤矿含税坑口价，一律不得超过700元/吨。
就在大家以为这件事情基本尘埃落定的时候，发改委又变卦了
本周四下午，发改委发出《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，将原550~850元/吨的区间，修改为570元/吨~770元/吨。下限调高了20元，上限调低了80元。
同时按照运输费用倒推，规定了各地煤矿的含税坑口价。
其中给陕西规定的交易价格合理区间是320~520元/吨——这么推算，陕西的坑口到秦皇岛港口之间的运输相关税费是250/吨。
绕了一大圈，还是回到了最早的440±20%含税坑口价方案附近
这信息出人意料，一时引发市场大跌。
这当然无疑是陕煤的利空信息，是直接影响企业利润的关键要素打压。
不过呢，这个信息里有几处容易被误解或忽略的地方，还是应该拿出来单独阐述一次。
第一，这个价格只针对长协价，主要是为了保燃煤发电厂的正常运转。并不是所有煤炭都只能卖这个价格：陕煤目前大概是长协煤和市场煤各50%的格局。
对于长协之外的市场交易（包括进口煤交易），目前并没有规定价格，只是说“现货价格不能明显偏离中长期交易价格合理区间”，当发改委“发现明显偏离的情况，会及时会同配合有关部门综合采取措施”。
这里的“明显偏离”并无明确定义。究竟偏多大算“明显”？
个人估计还是一个三省政府、发改委、煤矿企业、无长协覆盖的用煤单位之间的一个动态博弈过程，结果还要看供需和背景，无法预测最终价格。
第二，这个长协合理区间的定价，是从5月1日起执行，所以不能直接和上周的700限价对比。
它应该是在煤炭供应陆续复苏，各电厂存煤天数增加的基础上，监管部门和业内普遍预期，三四月份煤炭价格会自然走软的前提下博弈出来的，并没有直接从700砍到520这么夸张。
第三，此时供应关系是有利于煤炭企业，不利于燃煤电厂的。所以博弈出来的结局让人感觉是煤炭企业吃亏了，明明可以卖出高价的煤炭，被强行压低价格成交。
但作为具有显著周期性的大宗商品，同样也存在供求关系不利于煤炭企业的时候。
从监管层的角度看，这个合理区间的设置目的，是让煤炭在供不应求的时候让利、给电厂续命，换来的是发改委和电厂承诺，如果煤炭供大于求的时候，电厂给煤企让利、给煤企续命。
从长期角度看，这个下限上调的区间也减小了煤炭企业业绩向下大幅波动的可能，起到了类似削峰填谷的作用——唉，感觉像被欺负了以后给自己宽心
第四，陕煤由于有大量煤炭供应重庆（2021年供应量约1597万吨，2022年预计超过1650万吨）。若仅规定下水煤长协价，走火车给重庆的煤炭，还有些运费的空间可以腾挪。
但发改委直接从下水煤长协价里减掉运输相关费用，强行规定了陕煤的坑口价，这个运费空间最终落入谁手，以什么方式体现，还是一个供需条件下的未知博弈。
第五，短短几个月，发改委的政策改了好几次。未来还会不会改？如果会改，是向有利于煤企还是电企的方向改？
这些问题，我估摸着发改委主任此时也回答不出来。说不定某天某大脑袋一拍，煤价又变了
也正因为这个，周三文章下面有朋友留言问：“2022年陕煤的增长空间是不是可以预估在100亿以内？”
老唐当时回复：“200亿净利润，还看啥增长哦，只要不腰斩就已经是生活充满油珠珠了。”
对于这类事关国计民生的大宗商品，当下肥的流油，基本上就意味着要挨刀了。
别乐观，别看增长，看看多大负增长下依然可以令自己满意，才是踏踏实实持股的底气。
投资就要多想最坏情况会如何，如何应对。而不是一切都好如何如何。一切都好，被迫收钱呗，不需要费心
综上所述，还是回到了2021年3月12日老唐的《陕西煤业思考过程》一文里提出的：
投资陕煤一定要建立在煤价不可预测、投资收益不可预测，也有利可图的要求下。
谁说自己能够预测煤价，谁就是虾扯蛋。发改委分分钟抛出一张A4纸，煤价立刻就会大幅波动，企业利润就会大幅波动。
一旦承认自己预测不了煤价，事情也就简单了。
只要根据历史数据估算年度正常利润，并以此正常利润对企业进行估值即可。
在持续通胀的现实条件下，在供给短期起不来的客观约束下，这个“年度正常利润”本就是保守的和低估的，即使遇到什么利空，也足够抵御了。
将2021年业绩预告利润代入十年期数据里，一通小学三年级加减乘除就可以得出年度平均净利润约79.5亿。
（继续借用书房读者@赵小闲 的数据表）
因为业绩快报没有披露扣非净利润，暂按十年平均扣非净利润70亿毛估——相当于估算2021年扣非净利润约170亿出头，年报披露后看偏差程度再考虑是否需要微调。
照方抓药，买点调整为70×25×70%=1225亿，卖点调整为70×25×150%≈2600亿。搞定。
惯例会有很多朋友担心：买点到不了怎么办，到了继续跌怎么办？涨不到卖点怎么办？
书房里待久了都知道，老唐的答案是唯一的：
“到不到我不知道，也不关心。我没有能力预测股价，从来不会将投资决策建立在股价预测的基础上。我只是说，假如到了买点我有钱会买；假如到了卖点我会卖；如果两边都到不了，追剧看书运动扯淡，结束。”
本周运动
本周踩动感单车四次，单次一集电视剧时间。
周六同口径除皮净重85.9kg（175cm），环比持平
祝朋友们周末愉快