聊聊恒瑞——从恒瑞向左股价向右，到中国制药一哥大胆向前走！。。。【药时代恒瑞系列】

（全文7289字）

2022年6月8日，星期四，恒瑞医药当天收盘价32.09元，公司总市值2047亿元，重回2000亿元之上！这一天的成交量118.48万手，成交额37.92亿元，分别是过去15个交易日平均值的2.7倍、2.9倍。这是今年4月25日跌破2000亿大关后首次收复失地。公司股价最辉煌的时刻是2020年底，2020年12月25日，圣诞节那一天，公司市值高达6117.08亿元。

药时代发微博，祝福中国制药一哥！期待重回3000亿元的那一天早日到来！这条内容得到很多朋友们的点评。

药时代关注恒瑞已经很多年了。之前的报道文章都受到广大同药们的关注，投票的参与度也很高。

我们对最近的数据进行了汇总和分析，现在分享基于这些分析而有的一些观察和体会。仅供广大同药们谨慎参考，不构成任何投资建议。欢迎大家批评指正！

01

“中国制药一哥”王冠的得失

“制药一哥”可以一个沉甸甸的王冠。觊觎者、争夺者不在少数。

在大多数人的心目中，“全球制药一哥”当首推辉瑞公司，它还有一个雅号，“宇宙第一大药厂”。多年来，辉瑞以并购见长，长袖善舞，将一款款重磅炸弹级药物收入囊中。药时代曾在2017年春节之际，为各大药厂送上一幅对联，其中一幅就是：上联：辉煌一世买买买；下联：瑞福百年涨涨涨。横批：辉瑞。

那么，说起“中国制药一哥”，相信大多数人首先想到的是恒瑞医药。

2022年4月27日，恒瑞收盘价28.06元，总市值1789.94亿元，而片仔癀收盘价301.89元，总市值1821.36亿元，超出恒瑞31.42亿元。这意味着中国制药江湖变天了！~~

第二天，《制药一哥换人》一文在网上刷屏，很快10万+，后被很多家自媒体转发。

文章最开始写道：

“片仔癀市值超过恒瑞医药，成为制药一哥，两者2021年研发投入分别为2亿元和62亿元，颇有喜剧意味。”

的确颇有喜剧意味。不知道做创新药的企业如何感想？

同样有喜剧意味的是，这个变天只维持了4月27、28日两天。

2022年4月28日，恒瑞收盘价28.45元，总市值1814.82亿元，片仔癀收盘价305.50元，总市值1843.14亿元，超出恒瑞28.32亿元。

2022年4月29日，恒瑞收盘价29.48元，总市值1880.53亿元，片仔癀收盘价306.15元，总市值1847.06亿元，恒瑞超出33.46亿元。之后，恒瑞夺回“中国制药一哥”王冠，直至今天。

除了片仔癀外，能够威胁恒瑞一哥宝座的还有人在。

排在第一位的就是三地上市的百济神州，其当下市值分别为：科创板1304.21亿元、港交所1280.94亿港元、纳斯达克164.89亿美元。在过去的52周内，这三项的最高值分别为：2357.43亿元、3729.05亿港元、476.95亿美元。

02

恒瑞向左，股价向右

作为最受关注的中国药企之一，恒瑞医药经历了很多高光时刻。

据药时代初步统计，2000年10月18日，恒瑞上市，发行价12元。2017年11月3日，恒瑞市值首次突破2000亿，达2026亿。2018年6月5日，恒瑞市值首次突破3000亿。2019年10月28日，恒瑞市值首次突破4000亿。2020年6月22日，恒瑞市值首次突破5000亿。2020年12月25日，恒瑞市值首次突破6000亿。

恒瑞从上市到首次突破千亿，用了16年；从首次1000亿到首次2000亿元用了一年；从首次2000亿元到首次3000亿元，用了7个月；从首次3000亿元到首次4000亿元，用了17个月；从首次4000亿元到首次5000亿元，用了8个月；从首次5000亿元到首次6000亿元，仅仅用了6个月。

但2021年1月7日，股价开始走下坡路，在过去的一年里，在严峻的不利大环境下，恒瑞的股价一路走低。

这也是整个行业的大趋势，“一江春水向东流”。

在过去的这六个月里，公司取得了一系列、方方面面的成绩。

2022年1月3日，国家药品监督管理局批准公司自主研发的1类新药羟乙磺酸达尔西利片（商品名：艾瑞康®）上市。此次与达尔西利同时获批的还有恒瑞医药的降糖1类新药脯氨酸恒格列净片。恒瑞医药在国内上市的创新药增至10款。达尔西利是首个中国原研CDK4/6抑制剂，本次获批适应症为联合氟维司群用于激素受体（HR）阳性，人表皮生长因子受体2（HER2）阴性的经内分泌治疗后进展的复发或转移性乳腺癌的治疗。该上市申请于2021年4月被国家药监局按突破性治疗品种纳入优先审评审批程序。此次正式获批，将为中国乳腺癌患者带来新的治疗选择。2022年2月26日，艾瑞康®上市会在全国13个城市盛大召开，主会场设在上海、北京和广州，10个分会场包括哈尔滨、石家庄、南京、沈阳、天津、郑州、长沙、西安、济南和成都。可谓是声势浩大！

三月份喜讯频传。

3月11日，1类新药注射用SHR-A1811用于HER2阳性乳腺癌联合治疗获批临床；3月14日，创新药注射用SHR-A1811及氟唑帕利胶囊联合用药获批临床；创新药SHR-1701注射液直肠癌围手术期治疗适应症获批临床；3月17日，近日，恒瑞医药申报美国FDA（美国食品药品监督管理局）的某酰胺类长效局部麻醉仿制药产品以零缺陷顺利通过FDA远程检查；3月23日，卡瑞利珠单抗肺癌和食管癌放疗领域上市会成功举行，开启免疫联合放疗治疗新篇章。

4月1日，双重机制控糖，恒瑞治疗2型糖尿病复方制剂HRX0701片获批临床。4月19日，里程碑！恒瑞医药SHR0302片针对斑秃III期临床试验完成首例患者给药。

五月份好消息连连。

5月9日，创新药海曲泊帕取得国际化重要进展。2022年初，恒瑞医药海曲泊帕乙醇胺片获得美国FDA临床试验资格，获批在美国开展一项治疗恶性肿瘤化疗所致血小板减少症(CIT)的Ⅲ期临床试验。海曲泊帕乙醇胺片是恒瑞医药自主研发的1类新药，为小分子、口服、非肽类促血小板生成素受体（TPO-R）激动剂，获国家十二五重大专项支持。

5月12日，恒瑞医药旗下2个创新药注射用卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）联合甲磺酸阿帕替尼片（艾坦®）的国际多中心Ⅲ期临床试验（SHR-1210-Ⅲ-310）由独立数据监察委员会（IDMC）判定主要研究终点结果达到方案预设的优效标准。目前，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼（“双艾”方案）用于既往未接受过系统治疗的不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的上市许可申请已获得中国国家药品监督管理局受理，恒瑞医药也计划近期向美国FDA递交新药上市的沟通交流申请。

5月14日，由恒瑞医药自主研发的首个国产创新SGLT-2抑制剂脯氨酸恒格列净片（瑞沁®）上市会暨恒瑞糖尿病管线发布会，在第10届亚太地区糖尿病、肥胖和高血压从辩论到共识大会（CODHy）期间盛大召开。业内知名学者和全国各地的内分泌专家通过线上形式齐聚盛会，共同见证这个特别时刻。

5月5日，公司第八届董事会第十九次会议以通讯方式召开，审议并通过了《关于提名聘任公司总经理的议案》。根据公司经营发展需要，经董事长孙飘扬先生提名，聘任戴洪斌先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满为止。

恒瑞加快国际化进程！2022年5月18日，恒瑞宣布成立了一家新的面向中国之外的全球化公司，取名Luzsana ，来自西班牙语的"la luz"（光明）以及拉丁语的 "sana"（治愈），代表light of healing，即“治愈之光”。新公司基于恒瑞美国团队，目前管线产品全部来自恒瑞，包括250多项临床研究，覆盖肿瘤、心血管、代谢性疾病/糖尿病、疼痛管理、免疫、肝脏肾脏疾病等具有临床未被满足需求的领域。新公司在美国普林斯顿、新泽西、东京、巴塞尔、瑞士等地设有办公室，目前团队超过120人。

5月份，全球医药智库信息平台Informa Pharma Intelligence发布了《Pharma R&D Annual Review 2022 》，按照临床研发规模评选出全球医药企业TOP25，国际著名药企诺华、罗氏与武田领跑前三。恒瑞医药以第16位的排名，创下中国药企迄今在该榜单中的排名新高。这份以临床研发规模为指标的榜单共覆盖超过5000家全球医药公司，恒瑞医药因一年来研发管线数量大幅增加，排名从37位跃升至16位，首次进入TOP25榜单。

6月6日晚间，恒瑞医药发布关于与关联方共同投资设立合伙企业暨关联交易的公告。

公告称，为提升公司资本运作能力，做深公司产业布局，拟与控股子公司盛迪投资、恒瑞集团签署《上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同发起设立合伙企业。合伙企业本次认缴出资总额为20.1亿元，其中盛迪投资作为普通合伙人（GP）出资1000万元，持股比例为0.5%，恒瑞医药、恒瑞集团作为有限合伙人（LP）分别出资10亿元，持股比例分别为49.75%，公司资金来源为自有资金。公告称，投资基金将围绕医药健康产业开展股权投资业务，投资医药健康领域优质企业，重点关注生物医药领域的创新研发，打造培育生物医药产业生态圈和国内领先的生物医药创新投资平台。投资基金有利于满足公司业务和战略发展的需求，符合公司现有及未来业务发展方向，有利于公司的长远发展。

6月10日，公司发布进展报告，称截至本公告披露之日，《上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业（有限合 伙）合伙协议》已签署，合伙企业已完成工商登记。

过去这段时间，恒瑞喜讯频传，但股价似乎我行我素，波澜不惊，可谓是恒瑞向左，股价向右。

背后的原因值得整个业界认真思考。

03

恒瑞真的需要打一场漂亮的翻身仗！

整个中国，乃至世界，很多人都在关注恒瑞，或者从新药的角度，或者从股票的角度。

恒瑞每一次重大进展发布之后，网上都有一批的解读文章刷屏。从这些文章的题目可以管中窥豹，感受到背后的那一双双关切的眼睛。

当恒瑞的股价一路下滑，市值被片仔癀超越：

• 中国“医药一哥”的至暗时刻

• “医药一哥”暴跌2000亿背后

• 制药一哥换人?450年前的炼丹之术,打败了现代医药?

• 恒瑞还在舞台上,但观众已经走了一大半

• 重新定义恒瑞

• 恒瑞跌到何时:孙飘扬迎来至暗时刻

• 大药企来到兴衰关口，恒瑞有勇气融资吗？

• 没了4000亿,孙飘扬无法退休

• 恒瑞正在远离恒瑞

• 一跌再跌,是什么让坚信恒瑞的人也慌了?

• 恒瑞年度8大转折事件,件件扎心

当孙飘扬先生再次出任董事长：

• 孙飘扬回归：

• 刚刚!恒瑞官宣:孙飘扬上任董事长

• 孙飘扬回归!恒瑞换帅!

• 重磅!孙飘扬上任恒瑞医药董事长

• 孙飘扬回归!恒瑞换帅!

• 孙飘扬回归,医药江湖拭目以待

• 被时代选中的孙飘扬,如何加速带领恒瑞度过调整期

• 孙飘扬回归,医药一哥有了BD灵感

当恒瑞公布总经理最新人选：

• 刚刚!恒瑞最新人事变动,转型关键期,总经理一职落定

• 居然是他!恒瑞新任总经理公布

• 刚刚！恒瑞最新人事变动，总经理一职落定，为中国药科大学在读博士

• 恒瑞总经理一职落定,“老将”戴洪斌升任总经理!

关于恒瑞与大连万春布林达成的合作：

• 重磅！孙飘扬回归“首秀”：13亿拿下FIC，入股万春，能否带领恒瑞“触底反弹”？

• 当闷头研发的恒瑞开始买买买,中国大药企转型时代到来

• BD发力:恒瑞进阶全球第一制药梯队的第二曲线

• 一个月花掉16亿,恒瑞“买买买”上瘾背后的惊人谋划与布局!

• 恒瑞13亿“血拼”！本土巨头与创新药企纷纷“联姻”透露哪些信号？

• 比恒瑞医药“引进”更值得关注的，是国内药企开始进入竞合大时代

• 恒瑞的血色黎明

• 隐藏利空？继万春普那布林之后，恒瑞另一BD管线再现不确定性！

当恒瑞的“双艾”方案国际多中心III期临床研究达到主要研究终点：

• 一线肝细胞癌！恒瑞医药PD-1首个国际多中心 III 期临床成功，拟向 FDA 提交上市申请
• 恒瑞医药“双艾”方案国际多中心III期临床研究达到主要研究终点，拟向FDA提交上市申请
• 恒瑞PD1组合疗法肝癌国际多中心III期临床成功，拟向FDA申报上市
• 国际多中心3期临床达主要终点！恒瑞PD-1出海指日可待
• 恒瑞交出PD-1出海首份成绩单！信达、君实相继遇阻后，恒瑞的“双艾”会拔得头筹吗？
• “双艾”方案迎来积极结果，恒瑞能否顺利出海，逆势远航？
• 恒瑞首个国际多中心III期临床成功，PD-1艾瑞卡®能否敲开FDA大门？
• 恒瑞的PD-1肝癌一线申请或被FDA拒绝，至少需过五关
• 恒瑞首个国际多中心III期临床成功，PD-1艾瑞卡®能否敲开FDA大门？
• 首个全球临床三期成功，恒瑞“出海战略”要兑现？
• 恒瑞这波硬气了！

当恒瑞成立海外国际化子公司的好消息公布：

• 恒瑞国际化新动作：海外子公司Luzsana Biotechnology正式亮相

• 恒瑞的国际化筹谋

• 全力推进国际化,恒瑞海外子公司Luzsana正式亮相

• 全力以赴推进国际化,恒瑞终于决定改变了!

• 恒瑞成立全资子公司Luzsana,全球化更进一步

• 剑指全球化,恒瑞出资组建全资子公司Luzsana

当恒瑞再次成立投资基金：

• 恒瑞超20亿元设私募投资基金,开始放手买买买?

• 重磅!恒瑞设立超20亿私募投资基金

• 恒瑞设立超20亿私募投资基金，重点关注生物医药领域的创新研发

• 恒瑞医药做LP,一出手就是20亿私募投资基金!

• 20亿进军私募基金，重回幕前的孙飘扬能将恒瑞医药未来寄托他人吗？

• 大手笔!格力集团、恒瑞医药各设20亿私募基金 !

• 砸10亿!恒瑞医药也“玩”基金

• 简讯|恒瑞医药设立超20亿私募投资基金,引发猜测

• 超20亿元!恒瑞设立私募投资基金

对于此次恒瑞再次成立基金，不少投资者认为是恒瑞BD加速的重要体现，而且目前市场处于低谷，“现在很多医药资产开始骨折卖了！”，正是出手“淘宝”的好时机！

令我们关注而深思的一个问题就是，近期无论恒瑞传来什么样的好消息，其股价都没有很大的变动，正如上面总结的，“恒瑞向左，股价向右”。

这是怎么了呢？

都是大环境、资本寒冬惹的祸吗？

我们认为，恒瑞真的需要打一场漂亮的翻身仗！

这一仗一定要酣畅淋漓，既“解放”恒瑞，也“解放”中国制药江湖，“解放”在不同价位“站岗”的股民朋友们。

其PD-1卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）出海应该是最有希望的一个。

04

一哥，你大胆地向前走！

欲戴其冠，必承其重！

当中国制药江湖的老大哥是一件光荣的事，同时也是一件责任重大的一件事。花团锦簇之时，你站在聚光灯下，接受鲜花和赞扬；雪上加霜之时，你要面对各种各样的风言风语、指责和不理解。

在2020年股价高位的时候，一共有1536家机构持有恒瑞医药，到2021年三季度末，曾经一度锐减至194家。2022年4月22日，恒瑞医药公布了2021年年报，2021年公司营业收入259亿元，同比下降6.59%，净利润45亿元，同比下降28.41%。这是恒瑞2000年10月18日上市20多年来，首次出现营业收入和净利润双双下降的局面。有人感叹：恒瑞医药连续增长的神话，就此终结。

在寒冬中砥砺前行不是一件容易的事情。

作为一家民族制药代表性企业，恒瑞医药一向以丰富的研发管线而著称。近年来，恒瑞医药的研发投入逐年递增，2018至2020年，恒瑞医药研发投入分别为26.7亿元、38.96亿元和49.89亿元，同比增速保持在30%左右。面对严峻复杂的竞争环境与产业变革生态，恒瑞医药依然坚定加大其在研发方面的投入。2021年累计研发投入62.03亿元，比上年增长24.34%，研发投入占销售收入比重达到23.95%，创公司历史新高，比肩众多国际头部药企。

公司大方向非常明确，那就是持续深入实施科技创新和国际化双轮驱动战略。

2021年8月，恒瑞医药董事长孙飘扬在投资者交流会上表示，恒瑞遇到的问题是几乎所有中国仿制药转型创新药企业都会遇到的问题，即遇到仿制药断崖式下降，创新药逐步增长的情况。“企业的发展要根据企业的节奏有序发展，不会根据二级市场的节奏，不可能天天看股票的波动来经营。”

谈及恒瑞近期在二级市场表现，孙飘扬表示，恒瑞有两个战略永远不变：一是科技创新，二是国际化，围绕此战略不断建立新的技术平台。

2021年7月9日，恒瑞医药公告，时任公司董事长、总经理周云曙因身体原因申请辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务，辞职报告自送达公司董事会之日起生效。周云曙曾经感叹：恒瑞不是不想搞创新，但是资本市场一定程度上束缚了我们。我们需要保证销售额、利润、研发费用持续增长，要做“三好学生”，是不容易的。

即使资本市场进入冷淡期，恒瑞医药创新研发的血液也从未停止流淌，脚步也从未停止。正如恒瑞医药副总经理、全球研发总裁张连山在与金融界的对话中强调：“创新是恒瑞多年来始终坚持的重大战略，也是推动公司长远发展和持续发展的动力源泉。”

关于恒瑞接下来的路如何走，仁者见仁智者见智，大家有不同的看法，有人乐观，有人消极。

药时代团队的耳畔则响起了电影《红高粱》中的那首著名的歌曲。我们希望对中国制药一哥大声说：

一哥，你大胆地往前走！

药时代已经发布了100多篇关于恒瑞的文章，将继续发布更多。这些文章将被收录在【药时代恒瑞系列】中。

热烈欢迎广大同药们惠阅、批评指正！我们一起提高、进步。

参考资料：

• 恒瑞官网、公告

• 恒瑞超20亿元设私募投资基金，开始放手买买买？

• 比恒瑞医药还牛的多！中国最牛和最具创新性的创新药企！预定未来的中国医药一哥！

• 大药企来到兴衰关口，恒瑞有勇气融资吗？
• 快讯！恒瑞医药董事长、总经理周云曙因身体原因辞职

• 阿里组织调整：俞永福担任本地生活CEO；恒瑞医药董事长孙飘扬：创新和国际化战略不会变…… | 商业早报

• 恒瑞2021年报：研发投入创历史新高，上市创新药达10个（附最新研发管线）

• 文章中提及的文章
  

• 药时代既往发布的恒瑞报道文章

• 其它公开资料

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