我们处在经济周期的什么阶段？

为什么你感觉不到经济复苏？

大家都在说，今年的主题毫无疑问是经济复苏。

但是为什么我们体感上好像不太一样。

今天我就试着来回答一下这个问题。

首先，当我们在说经济复苏时，往往说的都是美林时钟里面的复苏阶段。

美林时钟很多人都听说过，就是根据经济增长和通货膨胀，把经济分为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段。

这个周期是如何形成的呢？

在复苏阶段，经济刚刚经历过一轮衰退，物价非常便宜，企业生产成本降到最低，出现盈利。

这个时候最适合投资股票；

然后随着企业盈利增长，居民收入也出现增长，消费开始繁荣，带动通胀上行，这就进入了过热期。

这个时候适合投资大宗商品；

随着物价继续上涨，挤压企业利润，经济增长出现乏力，但是大部分企业还没反应过来，仍然习惯性扩产。

所以通胀仍然上行，这就进入了滞涨期，这种时候各类资产到达价格定点，所以现金为王；

然后，企业开始大面积亏损，纷纷减产，居民就业和收入也受影响，消费不振，于是经济和通胀同时下行。

这种时候，最适合投资有固定收益的债券。

然后，随着物价持续下行，企业重新开始盈利，经济重新进入复苏阶段，新一轮的周期就开始了，整个周期一般是2到4年的时间。

根据当前的经济数据来看，PPI代表的物价持续下降，GDP、PMI和工业增加值等代表的经济增长已经出现拐点。

这么看的话，当下的确是复苏期没有问题。

至于为什么大家感觉不太一样，我觉得可能有两个原因。

第一个，美林时钟模型和当下的中国经济没那么契合。

这个模型是美林证券在2004年提出的一个投资周期理论。

它参考的自然是美国经济。

美国经济是典型的消费驱动，所以在美林时钟里，物价对应的数据是CPI。

而中国是制造业为主的经济，所以对我们影响更大的是PPI。

虽然都是物价，但消费者和生产者对物价的敏感度，以及传导链路是不一样的。

其次，美林时钟诞生于2004年，那个时候没有移动互联网，没有次贷危机，没有美国无限QE和日本YCC，也没戴过口罩。

中国和美国关系也还不错，周期也一致。

而现在，全都变了，影响经济周期的因素要复杂很多。

所以，理论毕竟是理论，你可以用它帮助理解眼前形势。

但是直接把它套在现实经济上，不可能那么严丝合缝。

第二个原因，经济周期不只有美林时钟一个。

目前认可比较多的，还有朱格拉周期和康波周期。

其中，朱格拉周期是企业设备更新换代引起的，企业对生产设备进行扩产、停产、卖出、重开，对应的也是过热、滞涨、衰退、复苏。

我们国家一轮朱格拉周期，大约需要7到8年的时间，中间会嵌套着2到4个美林时钟周期。

而康波周期，则是由技术更新迭代引发的。

在人类历史上，当蒸汽机、火车、电力、计算机这些技术出现时，就会引发新一轮的康波周期。

对应的也是从复苏到衰退四个阶段，最近一次康波周期，显然就是90年代互联网普及开始的。

一轮康波周期，一般是40到60年，要嵌套6到8个朱格拉周期。

那么我们现在又处在这两个周期的什么位置呢？

首先，从我国金属切削机床产量代表的设备产量来看，2021年4月开始下降。

而从今年3月开始，降幅已经明显收窄，而同时，设备能力利用水平在去年下半年已经达到高位。

这说明，新一轮的朱格拉周期已经出现信号了。

而问题可能就出在康波周期。

我们现在，明显处于互联网时代的尾声，相关技术革新已经停滞多年。

下一轮周期启动还不知道是什么时候，甚至还不能确定是什么技术。

现在看上去很有可能是人工智能，但是要掀起新一轮的全球技术革命，好像还需要一定时间。

所以，小周期上，我们其实已经到了复苏阶段，但是在大周期上，我们其实刚结束了一波高景气，新的技术革命来没到来。

再加上，我们国家在这轮康波周期中，又是发展最快的那一个。

技术革新叠加城镇化、全球化，很多人短时间内实现了财富成倍数的增值。

所以到了这个阶段，大家难免感觉有些不适应。

但是我们也该看到，小周期确实已经在启动了，我们同样能从中获得热量。

而一轮康波周期长达几十年的时间，哪怕出现一点点误差，就会出现三四年的错位。

但是一旦抓住，那就是一二十年的大机遇，我觉得是值得等待的。

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