2022IFCII | 邱慈观：只有最优的顶层设计与非常完整的框架体系才能引领绿色金融发展

“2022中国社会责任投资高峰论坛：从理念到行动”于6月30日-7月1日举行。以下内容根据上海交通大学上海高级金融学院教授、可持续金融学科发展基金学术主任邱慈观的发言整理。

绿色金融与转型金融共有的特质是，它们都是目标导向的金融，而这个目标则是实体经济的可持续发展。可持续发展目标有环境面的，也有社会面的。环境可持续发展目标有我国的碳中和目标及欧盟的巴黎协定增温约束，而这里的约束是指与工业化前的温度相比，必须把本世界末的温度控制在只增加摄氏1.5到2度。碳中和目标和全球增温约束都涉及碳排放量方面的净零（net-zero）目标，就是在到期日时必须将整体社会经济的碳排放降到接近于零，最后不能再消减的剩余排放则通过碳抵消额来清除，使得整体碳排放的加总变成净零。社会可持续发展目标常以联合国的17个可持续发展目标作为概念框架，其中包括无贫穷、零饥饿、健康与美好生活、优质教育、经济发展与体面工作等。

目标导向的金融体系跟传统金融有什么不一样？简单来说，传统金融是两个维度空间下的金融，投资人关切的是投资回报和风险。当从传统金融转到目标导向金融时，就要加入第三个维度，这个维度必须能反映目标达成情况，通过这个维度来反映资金发挥的社会绩效及环境绩效。比如，绿色资金是不是真的推动了社会达到共同富裕的目标，真的推动了社会达到碳中和目标。绩效考核需要通过合适的KPI，比如二氧化碳排放的降低、水资源的节约、城乡差距的减少。绩效考核的结果也需要公开披露，让投资人、政府和各利益相关方理解。

绿色金融和转型金融领域里的第一件事，是要搭建一个整体框架。这个框架由上而下有几层，各层中有元素，层级跟元素之间紧紧相扣，相互影响，彼此依赖。

实体经济的目标是这个框架的第一层，当目标确定后，接下来的重要工作是要去建立一套绿色的分类方法学和绿色标准。这个分类方法学是要通过一些高层原则去筛选出符合绿色标准的经济活动，从而将资金导入，以推动可持续目标的达成。至于”绿色经济活动”的范围，它不只包括净零（near zero）排放活动，还包括有科学零碳转型路径（pathway to zero）的高碳排放活动，另有能推动其他行业达到净零排放的赋能（enabling）活动。

在全球舞台上，绿色金融生态系统中的两个重要角色是我国和欧盟，但双方的分类方法学不同。分类方法学基本上可分成两种，我国和欧盟各自采取一套自己最熟悉的方法。欧盟采用原则导向的分类方法，从界定绿色的一些高层原则开始，把它们应用到具体经济活动上，筛选出合格的绿色活动。这是一套由上到下的方法学，够宏观，但它的缺点是落地性比较弱。我国采用的是经验导向的方法学，依据经验归纳出合格的绿色活动。这是一套由下到上的方法学，接地气，但它的整体性比较弱。

目前，世界强调全球视野，当我们放眼全球时，就要考虑绿色分类方法学中的两个关键要素，一个要素是框架的宏观性，另一个要素是顶层设计。这个框架要宏观，要有气场，要能挺立，要够前瞻。顶层设计原则要放诸四海而皆准，因此必须是抽象的，脱离经验法则的。当然，抽象原则最后会落实到具体情境，这在各个国家和地区都会不同，所以最后筛选出来的绿色活动、绿色项目和绿色企业也不会完全一样。

各国在迈向碳中和目标的过程中，事实上必须绿色跟棕色并重。开始时要转型的棕色活动比较多，到碳中和目标最后达成时，所有的活动和资产本质上都已经变成绿色的了。但不管是绿色金融，还是棕色的转型金融，它们都是目标导向的金融，都依据国家的宏观目标而开展。

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文字整理 | 李晔 第一财经研究院研究员

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